出品/投資家 

撰文/老高

蜜雪冰城資本市場大熱，點燃了新式茶飲的造富夢想。

一位來自云南的90后，他比蜜雪冰城創始人張紅超、張紅甫兄弟的野心更大，他要“超越星巴克”，把中國奶茶賣到全球、征服美國，讓外國人親切感受到“東方茶飲的魅力”。

最近，證監會一紙備案公告引起了媒體的高度重視，素有“中國第一網紅奶茶”之稱的霸王茶姬，已啟動美股IPO旅途。這亦是中國新消費4年來首個敢去美股闖蕩的奶茶公司。如若順利，霸王茶姬不僅會打開中國新式茶飲熱銷全球的大門，也會讓中國新消費被全球聚焦。

中國“傳奇”90后、霸王茶姬創始人張俊杰，將一夜暴富。前有蜜雪冰城征戰港股帶來看多消費的信心，后有霸王茶姬跑去美國吸引全球資本。中國消費賽道，要大爆發了。

一

“左手科技，右手消費。”

2025年，中國科技、消費充滿激情。蛇年開工，由DeepSeek引爆的AI大熱，蔓延科技賽道，一時間，大量科幻片里的“黑科技”走到凡間，中國“AI+產業”席卷全球。進入3月，沉寂的消費賽道突然火了，蜜雪冰城萬億港元“凍資”刷新歷史，震撼全球資本市場。

“蜜雪冰城就像提振科技的DeepSeek一樣”提振了消費賽道。昔日消費最大風口、資本市場屢戰屢敗的新式茶飲，率先獲益，紛紛吹響了“死磕IPO暴富”的號角。一眾公司里，決心IPO的霸王茶姬是比較特別的一家，它們沒有選擇瘋擠港股，而是罕見的選了美股。

自從“故事大王”、前瑞幸咖啡董事長陸正耀在美股搞出“22億元財務造假大案”以來，中概股在美股的命運變得撲朔迷離，導致近幾年，無新消費公司敢去美股IPO。新消費賽道的特點是，“融資多、規模大、資產重、短期盈利不穩定。”使得部分公司去A股無望。

于是新消費公司把夢想寄托到了港股身上。但港股過去不太喜歡新消費，尤其新式茶飲。用創投圈一位老媒體人的話說，想去港股講故事的太多了，憑什么指望別人不用腳投票？“融資多、規模大、資產重、短期盈利不穩定。”對應著“對賭、泡沫大、負債高、燒錢營銷。”

港股“討厭”新式茶飲，股民不肯買賬。卻未影響新式茶飲夢想造富的步伐。2025年大熱的蜜雪冰城IPO折戟兩次，年初逆勢上市的古茗IPO折戟兩次，拼命上市仍未上市的滬上阿姨IPO折戟兩次。這些均是“出類拔萃”的新式茶飲公司，可在IPO路上忐忑的難以形容。

剩下的呢？想闖關IPO難如登天。連續折戟IPO的，是招股書不好看嗎？并不是。比如蜜雪冰城，2021年就有3萬家門店、年收入103.51億元、凈利潤19.1億元。但它們依舊IPO失利。分析師們同樣解釋不清楚，“為何IPO失利？”給出的回答是，“風口向科技轉移”。

港股就這么大，“奶茶能講出多大的溢價空間？能講的過科技、醫藥？”但新式茶飲在新消費的位置很尷尬，“創業門檻低，有錢就干。”不IPO突圍，結局多半被“后浪”吞噬。喜茶名氣很大吧，被曝閉店。2025年，它們暫停了加盟模式，反思“被行業內卷帶跑偏了”。

喜茶之后的兩大“網紅”茶顏悅色、百分茶，一個大面積關店，一個沒什么聲浪。幸運的是，“風口裂變”成就了蜜雪冰城港股大放異彩，改變新式茶飲的“面貌”，重獲資本關注。據說百分茶都卷土重來了，蜜雪冰城點燃了新式茶飲的造富夢想，一批奶茶玩家奔向港股。

港股熱，霸王茶姬不想去。

二

它們把IPO目標放到了，新式茶飲不敢賭的美股。

實際上，在赴美IPO前，霸王茶姬就多次曝出計劃IPO的消息，但紛紛定性為“假消息”。彼時，有兩種說法。一是，資本市場對新式茶飲“用腳投票”，霸王茶姬會被壓低估值，不想重蹈“前浪”覆轍。二是，霸王茶姬張俊杰野心很大，一直在找合適時間奔赴美股。

這兩種說法的可能性估計都有。畢竟，那會蜜雪冰城IPO艱難，霸王茶姬的成功率不會高。但張俊杰的野心確實很大，他在2024年喊出的一句，“銷售額今年總體超星巴克中國”差點讓媒體以為，“張俊杰要接陸正耀的班”。喊出口號不久，陸正耀成了“第一大忽悠”。

張俊杰喊出口號時，霸王茶姬還未爆火。但也算新式茶飲里的一家“獨特”路線公司。其獨特之處是，“常喝奶茶不健康，它們卻要做一杯0添加、低脂、熱量低攝入的健康奶茶。”

新式茶飲概念誕生起，有3大路線。一是，走低價路線，“主打便宜、好喝”。二是，走好食材品質路線，“價格高，真材實料”。三是，走“健康”路線，“0添加、0糖、0卡”。蜜雪冰城便是第一大路線的領頭羊，它們由小城市做到大城市，統治著低價奶茶生意。

第二大路線的代表公司，是奈雪的茶、喜茶。好食材會牽扯到品控，或者說品控重要，所以第二大路線公司往往會放棄加盟，走直營路線。好處是品牌溢價高，壞處是資產重、負債高。奈雪的茶歷年財報就驗證了這一特點。此類公司需不斷融資、燒錢，回報周期較長。

根據奈雪的茶發布的盈利預警公告顯示，公司預計2024年全年收入約48億元至51億元，預計2024年經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）約8.8億元至9.7億元。2021年上市的奈雪的茶到了2024年仍無法交出投資者滿意的財報，第二大路線做起來如履薄冰。

第三大路線呢？嘗試的不多。第三大路線想成功比第二大路線還難，“奶茶跟健康，本來就是相違背的。”而且“健康的東西會弱化口感，高糖、高油、高鹽的食物才好吃。”2016年之前，全球年輕人消費的主流趨勢非“健康”，走“健康”路線的公司，很難做起來。

但2016年，是全球年輕人消費趨勢的“分水嶺”。這一年開始，“三減三健（減鹽、減油、減糖，健康口腔、健康體重、健康骨骼）”深入人心，全球控糖概念興起。年輕人注重健康，新消費“風口裂變”、用戶畫像分化。霸王茶姬則是全球控糖新趨勢下的受益者。

三

“做一家全球化的新式茶飲品牌”。這是張俊杰給霸王茶姬定的新目標。

2024年巴黎奧運會開戰，霸王茶姬押寶中國首個女網奧運冠軍鄭欽文，一戰“封神”。

配合激烈的營銷布局，霸王茶姬在互聯網的知名度飆升，火得一塌糊涂。線下，霸王茶姬門店呈現“年輕人排隊購買的熱鬧景象”。靠著鄭欽文，霸王茶姬取代喜茶登頂“中國第一網紅奶茶”。霸王茶姬格外看重線上攻勢，制造過多個熱搜，用流量撐起“奶茶也健康”。

品牌價值觀輸出層面，霸王茶姬強調“東方茶文化”，給年輕人普及茶飲知識。這家公司在新式茶飲方向玩出了另一種“境界”，一下跳出了“奶茶的固有形態”。一位VC投資人曾在朋友圈表示，“霸王茶姬打出了新概念，與其它新式茶飲公司已經不在一個賽道了。”

這間接解釋了，霸王茶姬放棄港股擁抱美股的初衷。“概念再新，避免不了相互比較。”去美股不同，去了就是“網紅奶茶第一股”。當然，這是資本化角度。張俊杰的野心是“東方茶文化輻射全球”。霸王茶姬一直沒對標同行，而是“跨界”對標賣咖啡的星巴克，在于星巴克的品牌溢價空間大，美股市場星巴克市值1148.68億美元，約8334億元人民幣。

如此巨大的資本價值，遠非任何一家奶茶公司可比。霸王茶姬把自身放到了一個高位。其戰略圍繞在“狙擊星巴克、超越星巴克、取代星巴克”。2018年，成立剛一年的霸王茶姬決定“兩條腿走路”，一邊抓中國市場，一邊成立海外事業部向全球滲透。目前，霸王茶姬在全球擁有超150家門店，它們在美國也組建了一支本土化團隊，輸出“東方茶文化”。

海外，霸王茶姬目標明確，“讓外國人愛上東方茶飲”。它們最新的計劃是，征服美國。征服美國的第一步是，美國IPO。只要上市，再配合美國本土化團隊及高超的營銷策略，美國年輕人就會為中國奶茶買單。美國本土化團隊在調研中，已逐步掌握美國人的需求。

霸王茶姬赴美IPO，是美國年輕人需求實體化的反映。沒做足準備霸王茶姬斷然不敢去美股賭。這在邏輯上呼應了霸王茶姬前面多次的“IPO假消息”，張俊杰“不打無準備之仗。”

在奶茶界，霸王茶姬看上去不是一家資本實力雄厚的公司，僅拿到兩輪融資，遠遠無法與喜茶、奈雪的茶相比。可張俊杰“用最少的錢干最大的事”，“打破了奶茶的燒錢定律。”這樣的操作放眼整個新消費賽道，不常見。蜜雪冰城拿到20億元首輪融資前，就是王者了。

“蜜雪冰城融資是為了機構指導IPO”。霸王茶姬挺“神奇”。

四

“神奇”離不開“傳奇”。

張俊杰是中國“傳奇”90后。

“他沒上過學，10歲失去父母，15歲流浪，18歲識字，24歲創業，32歲功成名就。”這樣的“傳奇”經歷，放眼全球恐怕都找不到第二個人了。張俊杰的人生“不幸到了極點”他卻沒放棄過。17歲那年，張俊杰改變了人生，他在中國臺灣公司的一家奶茶店工作， 并愛上了奶茶。他勤奮好學，為了奶茶理想克服不識字的境遇，得到了一層層管理者的賞識。

由店員干到店助、店長、區域督導、區域負責人，積累了第一桶金后，他反向做起了奶茶店的加盟商、代理商，把奶茶生態鏈搞明白的張俊杰又從消費切到科技，他要在科技賽道了解新技術、惡補新技術，又在上海一家科技公司做到了高管，再轉身回新式茶飲創業。

他創業的時間點十分精準，在全球主導控糖的趨勢下。他對創業時機把握程度之高，甚至超越了“頂流”VC/PE的嗅覺。霸王茶姬只有兩輪融資不難看出，VC/PE“根本不看好它們”。這兩輪融資幾乎是“新生代VC”XVC參與。XVC由青年投資人胡博予在2016年創立。

胡博予在VC/PE行業的知名度一般，拿得出手的案例是霸王茶姬。說明，張俊杰找融資找的異常困難，他不符合“創業成功學特征，沒高學歷、高端人脈、海歸背景、大廠背書。”

“他投的商業計劃書，VC/PE看都不看。”霸王茶姬的兩筆融資也要感謝XVC初出茅廬。若是一家成熟的VC/PE，早把張俊杰拒之門外了。結果，這位“傳奇”90后，意外逆襲了。

產品定位上，霸王茶姬主張“真茶+真奶”。用明星產品“伯牙絕弦”殺入一線奶茶品牌之列。2024年，“伯牙絕弦”累計銷量突破6億杯，刷新了奶茶界“真材實料不好賣”的認知。除了賣奶茶，霸王茶姬更值得關注的是，與消費者深度捆綁的會員機制、平臺屬性。

會員機制玩得人很多，咖啡、奶茶玩得不少，霸王茶姬玩得很6，融合了多元化的價值給消費者，構建了用戶壁壘。截至2024年底，霸王茶姬全球會員數達到1.78億，同比增長160%，總門店數量超6000家，預測GMV超200億元。2024財年，星巴克中國門店總量超7000家，營收約210億元人民幣，同比下降1.4%。賬面情況看，霸王茶姬2024年沒超過星巴克中國。

在中國市場“超越星巴克”，更像是一個長期目標。霸王茶姬在中國也需要一段很長的路要走。張俊杰想“小步快跑”赴美IPO，去全球市場實現夢想。但愿美國IPO的霸王茶姬能不忘初衷，“不要上市即巔峰”，做好每一杯奶茶，讓外國人親切感受到“東方茶飲的魅力”。

那么，你看好霸王茶姬的未來嗎？