在負(fù)債泥潭里苦熬已久的匯源，終于守得云開(kāi)見(jiàn)月明。

近日，北京市第一中級(jí)人民法院作出裁決，批準(zhǔn)北京匯源食品飲料有限公司重整計(jì)劃。選定的投資方為上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司，計(jì)劃投入16億資金成為匯源控股股東。

文盛資產(chǎn)此次注資，無(wú)疑給匯源帶來(lái)了一絲曙光。在其官方公告中，文盛資產(chǎn)稱“其中部分資金用于支付匯源破產(chǎn)費(fèi)用和償還小額債權(quán)，90%以上資金用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)升級(jí)和強(qiáng)化。，同時(shí)文盛資產(chǎn)還許諾“力爭(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市”。

匯源，這家曾經(jīng)連可口可樂(lè)都想要收購(gòu)的飲料巨頭，在經(jīng)歷了從輝煌到谷底的跌宕起伏后，終于迎來(lái)了復(fù)興轉(zhuǎn)機(jī)。

然而，如今匯源面對(duì)的市場(chǎng)也早已不是當(dāng)年自己一家獨(dú)大的局面。據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國(guó)果汁飲料品牌指數(shù)TOP10中已經(jīng)沒(méi)有了匯源的身影。市場(chǎng)上，美汁源、農(nóng)夫山泉、統(tǒng)一、味全等等占據(jù)頭部，更不要說(shuō)層出不窮的小弟們緊隨其后。

創(chuàng)始家族退出，30年之際迎來(lái)了“新掌門人”，匯源能否重奪“果汁大王”的稱號(hào)？

01

三十而立，匯源易主

匯源退市前的高光時(shí)刻定格在2008年。

北京奧運(yùn)會(huì)開(kāi)幕式上，朱新禮和同為奧運(yùn)會(huì)贊助商的可口可樂(lè)公司代表見(jiàn)面。彼時(shí)，可口可樂(lè)在中國(guó)已經(jīng)占據(jù)大部分的碳酸飲料市場(chǎng)份額，急于開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)，而朱新禮的到來(lái)給了可口可樂(lè)進(jìn)軍果汁市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

可口可樂(lè)開(kāi)出的條件也十分誘人，收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)200%，總計(jì)24億美元。高溢價(jià)的收購(gòu)讓朱新禮心動(dòng)，更何況他也有了賣掉匯源的打算，朱新禮甚至作出了“當(dāng)兒子養(yǎng)，當(dāng)豬賣”這樣的比喻。

但民族自豪感爆棚的中國(guó)人認(rèn)為匯源作為一家民族企業(yè)不該被外資收購(gòu)。有媒體報(bào)道，截止當(dāng)年9月7日，新浪發(fā)起的投票中，21萬(wàn)人中的80%反對(duì)這項(xiàng)收購(gòu)，認(rèn)為“這項(xiàng)收購(gòu)涉嫌外資消滅民族支柱企業(yè)”。

恰逢商務(wù)部推出《反壟斷法》，匯源收購(gòu)案成為被《反壟斷法》叫停的第一案。

當(dāng)時(shí)的匯源還處在大刀闊斧的改革中，朱新禮不甘心只做農(nóng)副產(chǎn)品，一心想撲到產(chǎn)業(yè)鏈上游。為此他自斷銷售渠道，全國(guó)21個(gè)銷售大區(qū)的省級(jí)經(jīng)理基本離職，一線銷售人員被砍到只剩1/4。

收購(gòu)案的失敗加上激進(jìn)的策略無(wú)疑給了匯源致命一擊。2009年，匯源出現(xiàn)了上市以來(lái)首次虧損。這一事件的影響延續(xù)至今，并為后續(xù)經(jīng)營(yíng)埋下了債務(wù)隱患。

頂著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，朱新禮不惜鋌而走險(xiǎn)，2018年4月，為了公司周轉(zhuǎn)，在香港上市的匯源果汁向北京匯源借貸42.75億元。

此次借貸未經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)、未簽訂協(xié)議且未對(duì)外披露，違反了港交所有關(guān)規(guī)定，匯源果汁被迫停牌。由于一直未能滿足恢復(fù)交易的條件，2021年1月，匯源果汁從港交所退市，朱新禮也從董事會(huì)主席的位子上退下來(lái)。

據(jù)文盛資產(chǎn)公告披露，目前匯源果汁總負(fù)債規(guī)模約80億元，破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)清償率在樂(lè)觀情況下僅為6.1%，以現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)償債將使債權(quán)人權(quán)益大幅受損。

文盛資產(chǎn)為匯源設(shè)計(jì)了破產(chǎn)重整方案：職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性全額清償；有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以留債方式全額清償；100萬(wàn)元以下的小額普通債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性清償，超過(guò)100萬(wàn)元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式全額清償。

執(zhí)業(yè)律師周凱解釋道，企業(yè)破產(chǎn)主要有和解、清算和重整三種程序，破產(chǎn)重整意味著無(wú)需立即償還全部債務(wù)，可以通過(guò)債轉(zhuǎn)股的形式，將部分債務(wù)轉(zhuǎn)換成公司股份，并由債權(quán)人持有。周凱認(rèn)為，匯源之所以能走債轉(zhuǎn)股的重整方案，離不開(kāi)其品牌和市場(chǎng)的影響力。

在公告中文盛資產(chǎn)也作出承諾，其投入的16億資金中部分用于支付匯源破產(chǎn)費(fèi)用和償還小額債權(quán)，90%以上資金用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)升級(jí)和強(qiáng)化�！傲�(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市，有望為轉(zhuǎn)股債權(quán)人與投資者帶來(lái)可觀回報(bào)�！�

文盛資產(chǎn)創(chuàng)始人周智杰于2003年成立了浙江文華控股有限公司，開(kāi)始涉足不良資產(chǎn)領(lǐng)域，近些年頻頻現(xiàn)身A股收購(gòu)。拉夏貝爾、三盛宏業(yè)、泛海控股等暴雷公司均傳出文盛資產(chǎn)接手的消息。

2022年6月29日，文盛資產(chǎn)完成第三輪融資，投資方為黑石集團(tuán)、國(guó)通投資有限公司、廣發(fā)證券。此外，文盛資產(chǎn)的股東中，還有北京信托、東方資管、杭州工商信托、中金公司、鼎暉投資等金融機(jī)構(gòu)。

“朋友圈”強(qiáng)大，文盛資產(chǎn)喊出了“涅槃重生”的口號(hào)。在公告中，文盛資產(chǎn)稱，將為匯源導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)協(xié)同資源和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略資源，鞏固企業(yè)生產(chǎn)，增加線上線下訂單，助力匯源講好新時(shí)代品牌故事，拓展全國(guó)市場(chǎng)。

02

3-5年上市，如何實(shí)現(xiàn)？

盡管匯源負(fù)債累累還被迫退市，但“瘦死的駱駝比馬大”，匯源至今仍居于果汁市場(chǎng)前三，這也給了文盛資產(chǎn)喊出“3-5年內(nèi)重新上市”的底氣。

和許多國(guó)民企業(yè)一樣，匯源的誕生也有一個(gè)下海經(jīng)商的開(kāi)頭。

1992年公務(wù)員朱新禮接手了負(fù)債累累的沂源縣罐頭廠，成立了淄博匯源食品飲料公司。由于國(guó)內(nèi)當(dāng)時(shí)少有人喝果汁，朱新禮將目光放在了國(guó)際市場(chǎng)，在德國(guó)慕尼黑參加食品展銷會(huì)上，從一家瑞士公司手里拿到了500萬(wàn)美元的果汁訂單。

拿到天價(jià)訂單后，朱新禮為打開(kāi)全國(guó)市場(chǎng)，將公司從山東淄博遷到北京順義。隨后，朱新禮又買了15條生產(chǎn)線。產(chǎn)能擴(kuò)張后，匯源的業(yè)務(wù)也很快拓展到了30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

90年代的中國(guó)，沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)，電視是最先進(jìn)的傳播媒體。企業(yè)如果想迅速打開(kāi)知名度，電視廣告是繞不開(kāi)的一條路。

于是在1997年，朱新禮豪擲7000萬(wàn)元，拿下了央視《新聞聯(lián)播》5秒標(biāo)版廣告權(quán)�！昂葏R源果汁，走健康之路”，讓全國(guó)人民都認(rèn)識(shí)了匯源品牌。

之后那句廣告語(yǔ)“有匯源才叫過(guò)年”更是直接將匯源與春節(jié)綁定，進(jìn)一步奠定了民族品牌的地位，廣告語(yǔ)也成為了一代人的記憶。

2010年除夕，盡管上一年匯源出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次虧損，但朱新禮仍然篤信電視廣告的價(jià)值，并向當(dāng)年春晚砸下6000萬(wàn)元的廣告費(fèi)。

在劉謙的魔術(shù)表演中，匯源果汁有長(zhǎng)達(dá)7分鐘的長(zhǎng)鏡頭。劉謙在表演時(shí)先是喝了一口果汁，緊接著又喝了一口，并說(shuō)道“這是匯源果汁”。而坐在他身旁配合表演的那位“不洗手大叔”也被傳聞?wù)侵煨露Y本人。

通過(guò)高舉高打的電視營(yíng)銷，匯源在互聯(lián)網(wǎng)普及程度較低的年代，成功地在消費(fèi)者認(rèn)知中扎了根，成為名副其實(shí)的“果汁大王”。而更難得的是，匯源還是業(yè)內(nèi)少有的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的玩家。

早在收購(gòu)風(fēng)波出現(xiàn)之前，朱新禮就已經(jīng)在規(guī)劃布局產(chǎn)業(yè)上游，先是在全國(guó)新建超過(guò)22個(gè)生產(chǎn)基地，金額超過(guò)40億元。

對(duì)于自己的農(nóng)業(yè)夢(mèng)，朱新禮曾坦言，“匯源從果園基地起家，一直堅(jiān)持對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游的持續(xù)投入。未來(lái)，匯源將把更多的精力和財(cái)力投放到果汁產(chǎn)業(yè)上游來(lái)�！�

為了在源頭上就把控好產(chǎn)品的品質(zhì)，匯源在全國(guó)建立了20多個(gè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，鏈接了1000多萬(wàn)畝種植基地，從原材料種植到終端銷售，覆蓋了完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。

盡管朱新禮當(dāng)年的步伐過(guò)于激進(jìn)，但如今看來(lái)，他全產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略十分有前瞻性，如今的匯源在產(chǎn)業(yè)鏈上也有更大的話語(yǔ)權(quán)。

如果說(shuō)規(guī)模和品牌是時(shí)間的饋贈(zèng)，那么朱新禮家族的退出，對(duì)新入駐的文盛資產(chǎn)而言，無(wú)疑清理好了道路。

不可否認(rèn)，朱新禮成就了匯源。作為農(nóng)民企業(yè)家，他身上具有的敢闖敢拼的精神讓匯源成為當(dāng)之無(wú)愧的“果汁大王”，但家族企業(yè)的局限性，又讓本可以成為現(xiàn)代化企業(yè)的匯源果汁終究淪為了“朱家”的私產(chǎn)。

在匯源公司高層里，遍布“朱家”子女。朱新禮的女兒朱圣琴曾任匯源集團(tuán)執(zhí)行董事、副總裁，女婿高勇曾是匯源果汁副總裁，弟弟朱新德曾擔(dān)任匯源果汁總經(jīng)理。

此外，作為山東人，朱新禮的家鄉(xiāng)情結(jié)也頗為嚴(yán)重，據(jù)傳匯源公司里80%是山東人，20%是外地人，也因此一直有“山東幫”排擠外地人的氛圍。

朱新禮也曾試圖改變，先后聘請(qǐng)了包括李錦記醬料集團(tuán)前CEO蘇盈福、百事大中華區(qū)飲料運(yùn)營(yíng)前副總裁梁家祥等5人，擔(dān)任匯源果汁CEO，但沒(méi)有一位在任能超過(guò)2年。達(dá)能派駐到匯源負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃的副總裁毛天賜甚至自嘲為“匯源的首席模特”。

即便是家族內(nèi)部人，也并非都有所助益。女婿高勇曾被爆出涉嫌利用匯源廣告業(yè)務(wù)牟取巨額利潤(rùn)，弟弟朱新德因?yàn)楸粩D出匯源，差點(diǎn)倒戈投向農(nóng)夫果園。

如今朱新禮及其家族的退出，讓匯源變得相對(duì)“干凈”，也掃清了管理上的障礙，傳統(tǒng)的家族管理也終將被現(xiàn)代化的管理方式所取代。

對(duì)于匯源的再度上市，食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，“匯源果汁”的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)都有，市占率也比較高，未來(lái)隨著資本的介入，重整計(jì)劃成功落地實(shí)施之后，未來(lái)在A股上市的機(jī)會(huì)很大。

03

千億果汁市場(chǎng)，何處落子？

洞中方一日，世上已千年。在匯源深陷債務(wù)泥潭的這幾年，果汁行業(yè)風(fēng)云變幻，后浪不斷襲來(lái)，撼動(dòng)著原有的市場(chǎng)格局。

2000年-2010年是中國(guó)瓶裝果汁行業(yè)風(fēng)起云涌的十年。2001年，統(tǒng)一鮮橙多在一經(jīng)問(wèn)世便立刻脫銷，一年賣出10億元。隨后，康師傅、可口可樂(lè)、農(nóng)夫山泉等巨頭紛紛下注果汁市場(chǎng)。

這十年，中國(guó)果汁市場(chǎng)一直保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。2009年中國(guó)飲料行業(yè)產(chǎn)銷量中，果汁飲料占比為18.56%，市場(chǎng)份額僅次于瓶裝水。

然而這一輝煌未能一直延續(xù)。根據(jù)歐睿國(guó)際2019中國(guó)果汁報(bào)告顯示，從2013年開(kāi)始，中國(guó)市場(chǎng)的果汁消費(fèi)量呈逐步下滑的趨勢(shì)，零售量從2013年的114.7億升下滑至2018年的93.9億升，減少了18%。2019年，果汁飲料的市場(chǎng)份額下降到15.6%，在軟飲料市場(chǎng)屈居第三。

除了新品類的擠壓，果汁市場(chǎng)份額的下降與低濃度果汁脫不了關(guān)系。低濃度果汁占據(jù)我國(guó)果汁行業(yè)超70%以上的銷量，純果汁飲品僅占5.9%。

據(jù)中國(guó)飲料工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2015年-2017年，中國(guó)果汁零售量從119.7億升降低至117億升，同期低濃度果汁的市場(chǎng)規(guī)模從802.4億元下滑至788.2億元，與果汁整體市場(chǎng)走勢(shì)一致。

當(dāng)果汁市場(chǎng)整體向下時(shí)，100%純果汁品類的銷售額卻逆流而上。在2017年至2021年間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為5%，是果汁細(xì)分品類中增長(zhǎng)最快的品類。

盡管匯源主打100%純果汁，踩中了增長(zhǎng)的賽道，但離頭部企業(yè)仍有差距。目前，我國(guó)果汁飲料行業(yè)中市場(chǎng)份額前三的企業(yè)分別為可口可樂(lè)（中國(guó)）、味全食品、匯源果汁，占比分別為14.6%、11.6%、11.0%。匯源果汁已落至第三。

從產(chǎn)品來(lái)看， 100%果汁又分FC果汁和NFC果汁。FC果汁，即濃縮復(fù)原果汁；NFC果汁，則是將新鮮原果洗凈壓榨出果汁，經(jīng)瞬間殺菌后直接灌裝，沒(méi)有經(jīng)過(guò)濃縮和復(fù)原，保留水果的營(yíng)養(yǎng)和風(fēng)味。

NFC果汁營(yíng)養(yǎng)價(jià)值更高、口感更好，符合消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是傳統(tǒng)果汁產(chǎn)品升級(jí)的代替品。

但早年間便主打健康的匯源卻沒(méi)成為吃螃蟹的第一人，反而讓新銳品牌零度果坊搶了風(fēng)頭，后者于2011年推出NFC果汁，而匯源直到4年后才推出“鮮榨坊”系列NFC果汁。

之后，農(nóng)夫山泉、百果園、褚橙、喜茶等品牌紛紛下場(chǎng)，內(nèi)卷日趨激烈。2022十大NFC果汁品牌排行榜顯示，農(nóng)夫山泉位列第一，匯源未能躋身前十。

產(chǎn)品未能先發(fā)，營(yíng)銷也沒(méi)跟上時(shí)代。曾經(jīng)的匯源果汁擁抱了電視廣告，買廣告、爭(zhēng)標(biāo)王。但在互聯(lián)網(wǎng)打法盛行的年代，匯源此前的代言人卻選擇了那英、王寶強(qiáng)和郭德綱。此外，匯源的渠道仍集中于線下商超，離年輕人常光顧的便利店、集合店相去甚遠(yuǎn)。

如今，文盛資產(chǎn)接手匯源，或許能為老化的品牌形象帶來(lái)一絲轉(zhuǎn)機(jī)，匯源果汁執(zhí)行總裁咸曉芳此前也宣稱，未來(lái)匯源果汁將重點(diǎn)聚焦果汁業(yè)務(wù)，發(fā)力營(yíng)銷渠道建設(shè)。

對(duì)匯源而言，30年精耕細(xì)作打下的底盤仍然穩(wěn)固，品牌心智仍在，新出的產(chǎn)品也伸向了未來(lái)趨勢(shì)，只缺一次重整山河的機(jī)會(huì)。

盡管16億注資相比于百億債務(wù)仍杯水車薪，3-5年上市夢(mèng)也仍未可知，但對(duì)于停在谷底太久的匯源而言，只要出發(fā)，便是重生。