來源/潮汐商業(yè)評論

撰文/Kyra

編輯/Ray

圖源/周六福官微

“無三金，不成婚”，在傳統(tǒng)觀念里，凡是重要場合，總少不了穿金戴銀。

即將步入婚姻殿堂的Kevin，周末帶女朋友去挑三金，平時幾乎不買金銀珠寶的兩人犯起了愁，珠寶城內(nèi)放眼望去，周大福、周六福、周生生、周大生、周百福、周金生……讓人眼花繚亂，幾乎全是姓周的珠寶店。

“到底哪家才是最正宗的呢？都是金子又有什么區(qū)別？”Kevin不禁疑惑起來。

Kevin突然想起來，前幾天好像手機上有彈出周六福的新聞來著。拿起手機翻了翻沒找到，“算了，還是先進去看看吧�！盞evin說著走了進去。

Kevin不知道的是，周六福近日是第三次謀求上市，在資本市場引起了一波關(guān)注，目前向深交所遞交了IPO材料，首發(fā)申請已獲深交所主板受理。

本次IPO，周六福擬募資14億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴建、電商平臺升級、品牌營銷及門店綜合能力提升和補充流動性資金。

據(jù)媒體報道，周六福首次遞交IPO是2019年，由于保薦機構(gòu)和審計所卷入“康美案”，IPO項目被迫中止；在更換保薦機構(gòu)后，周六福于2020年10月，再次申請IPO，首發(fā)上會被否。

證監(jiān)會發(fā)審委曾對周六福的加盟模式收入占比超過80%、多起商標(biāo)權(quán)糾紛、存貨較大且增長較快等問題提出過問詢。

如今這些問題，周六福是否已經(jīng)完美解決了呢？第三次IPO，又能走多遠(yuǎn)呢？

01

曾伴隨爭議起家

目前，我國的珠寶市場規(guī)模正在不斷攀升，2018年我國珠寶市場規(guī)模為6965億元，同比增長6.71%，預(yù)計2024年有望達到14196億元。

2019年行業(yè)CR5為19.4%，其中周大福、老鳳祥、老廟黃金、周生生、周大生市場份額分別為7.1%、6,9%、3.0%、1.35、1.1%。

擁有巨大規(guī)模的珠寶市場，在大多數(shù)人看來，好像被周姓人包圓了。大多數(shù)人覺得，珠寶店姓周，大概率就是創(chuàng)始人姓周的緣故。

事實上，“周氏”珠寶中，大部分創(chuàng)始人都不姓周，比如周六福的創(chuàng)始人姓李，周金生創(chuàng)始人也姓李，周百福由張氏家族創(chuàng)立，周大發(fā)創(chuàng)始人則姓任。

“周氏”珠寶鼻祖周大福的歷史最久遠(yuǎn)，可以追溯到1929年，前身是位于廣州河南洪德路的“周大福金行”，主要經(jīng)營傳統(tǒng)的黃金飾品，其創(chuàng)始人是廣東順德商人周至元。于2011年12月，在香港上市，是目前港股市值最大的珠寶公司，約1600億港元。

周生生是在稍晚一點的1934年由創(chuàng)始人周芳譜創(chuàng)立，是第一家在香港上市的珠寶公司，目前市值約56億港元。

周大生則更晚一點，由周宗問創(chuàng)立于1999年，在2017年登陸深交所，目前市值約140億元。

周六福的出生與之不同，創(chuàng)始人并不姓周，起初是2002年由李偉柱在素有“珠寶界的華強北”之稱的深圳水貝開了一家珠寶鑲嵌工廠，2004年李偉柱與李偉蓬兄弟二人開始正式經(jīng)營“周六�！敝閷毱放啤�

周六福與老字號，周大福、六福珠寶也沒什么關(guān)系，或許關(guān)于周六福的爭議，從取名創(chuàng)立那一刻就寫下了伏筆。

雖然，創(chuàng)始人并不姓周，但是周六福卻注冊了很多“周氏”商標(biāo)。招股書顯示，截至2021年12月31日，公司擁有境內(nèi)注冊商標(biāo)211項、境外商標(biāo)權(quán)68項，其中絕大多數(shù)都使用了“周六福”字樣。

由于與眾多品牌名稱過于相似，周六福深陷商標(biāo)糾紛。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，周六福涉及的近500條法律糾紛中，有300多個侵害商標(biāo)糾紛相關(guān)案件。

對于商標(biāo)糾紛的問題，周六福曾表示，對于市場上其他“周氏”珠寶品牌，只要是合法經(jīng)營的，我們都愿意與其良性競爭，推動行業(yè)健康發(fā)展。

但資本市場并不允許這類糾紛長期存在。兩年前發(fā)審委問詢中，重點提到了周六福商標(biāo)、品牌保護等問題，要求其說明主要商標(biāo)的取得及使用情況、多起商標(biāo)權(quán)糾紛的原因等。

如今看來，關(guān)于商標(biāo)糾紛的問題，周六福并未有效解決，這對周六福未來的上市進程或存在一定影響。

02

加盟模式“喜憂參半”

除了商標(biāo)糾紛曾被發(fā)審委問詢之外，加盟模式收入占比過高也是被問詢的重點。

發(fā)審委曾指出，周六福加盟模式下實現(xiàn)的收入占比超過80%，銷售模式是否符合行業(yè)慣例；加盟商和周六福是否存在實質(zhì)和潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系等問題。

據(jù)了解，周六福的業(yè)務(wù)模式以加盟店為主，自營店占比較少。截至2021年年底，周六福擁有加盟店3694家，自營門店僅70家。

招股書顯示，2019年至2021年，周六福分別實現(xiàn)營收21.82億元、20.01億元與27.08億元，其中加盟模式營收占比分別為82.05％、66.77％與57.45％。從數(shù)據(jù)占比可以看出，加盟店收入占比近幾年呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，但依然是企業(yè)的主要營收來源。

另外，向加盟商收取服務(wù)費是重要來源，據(jù)招股書顯示，2019年至2021年，服務(wù)費的收入占總收入比例分別為17.28%、24.05%、30.59%，比重逐年遞增。

這使得周六福在行業(yè)中的整體毛利率大大提升，2019年至2021年，周六福的毛利率分別為36.27%、37.62%及34.92%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司25%左右的平均水平。

周六福似乎也意識到加盟業(yè)務(wù)占比過高的問題，在招股書中稱，加盟模式使公司能夠快速占領(lǐng)市場，符合公司所處的品牌發(fā)展階段及公司所制定的“渠道優(yōu)先”戰(zhàn)略要求。但也承認(rèn)若發(fā)生加盟商大規(guī)模地自主撤店停止經(jīng)營或轉(zhuǎn)換品牌、無法續(xù)約店鋪租賃合同或聯(lián)營合同等情形，公司的經(jīng)營發(fā)展會受到影響。

另外，據(jù)媒體報道，在周六福卷入的訴訟中，有不少是加盟店惹得“禍”。

2017年2月，深圳東門周六福門店因顧客投訴被工商管理部門查封。此后，周六福發(fā)布公開信稱，門店被查封主要是該加盟門店上柜的個別產(chǎn)品和其他品牌產(chǎn)品存在雷同，與產(chǎn)品質(zhì)量無關(guān)。

2018年初，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局對上海市生產(chǎn)和銷售的貴金屬制(飾)品產(chǎn)品質(zhì)量進行專項監(jiān)督抽查。結(jié)果顯示，周六福生產(chǎn)的周六福足金項鏈在貴金屬質(zhì)量、標(biāo)識項目方面被檢出不合格。

深圳市市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)顯示，2019年3月22日，周六福旗下某加盟店因未明碼標(biāo)價，被點名批評。

2020年6月19日，周六福某加盟店又因存在貿(mào)易計量違法行為，被深圳市市場監(jiān)督管理局寶安監(jiān)管局出具《行政處罰決定書》，并罰款1000元。

近日，網(wǎng)上一段視頻也引起了人們對周六福的關(guān)注，一男生在周六福購買純金飾品，付款后發(fā)現(xiàn)是18K金，要求退貨無果。

導(dǎo)購表示，在購買過程中，已為其介紹產(chǎn)品材質(zhì)為Au750，行業(yè)里都以此指代18K金。而顧客并不知道“Au750”代表含純金量為75%的合金。

由于信息不對稱，周六福門店相關(guān)人員拒絕退款。雖然此事最后在市場監(jiān)管局的介入下，已經(jīng)解決，但是在新浪黑貓投訴上，由于門店誘導(dǎo)消費，店員銷售不專業(yè)導(dǎo)致客戶損失的情況并不少見。

可見，加盟模式讓加盟商擁有較大的經(jīng)營自主權(quán)，而品牌方的管理能力輻射不足，將導(dǎo)致部分門店發(fā)生經(jīng)營混亂、消費糾紛等問題，對品牌的整體價值形成負(fù)面影響。

雖然周六福已在大力開展自營業(yè)務(wù)，但加盟店占比過重的問題并不是一朝一夕就能完美解決的，周六福也只能徐徐圖之，這仍然是上市路上的一大阻礙。

03

如何講好新故事？

為了擺脫對加盟店的過度依賴，周六福在有意降低加盟店的營收占比，在加快自營業(yè)務(wù)的發(fā)展上，電商渠道起到了很大的作用，招股書顯示，電商業(yè)務(wù)收入從2019年的2.83億元提高到2021年的7.62億元。在整體主營業(yè)務(wù)中的占比從2019年的12.95%提高到2021年的28.14%。

并且，周六福也在積極探索直播帶貨，開拓特色產(chǎn)品，通過線上線下相互賦能的方式促進品牌運營和發(fā)展。2021年度，京東和唯品會成為前五大客戶中的前兩位，合計占比營收超過8%。

招股書顯示，此次擬募集的14億元資金中，周六福擬將6.82億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴建項目；1.09億元用于電商平臺升級項目；2.68億元用于品牌營銷及門店綜合能力提升項目；補充流動資金3.41億元。與上一版招股書相比，電商平臺升級和品牌營銷、門店綜合能力提升為新項目。

雖然電商業(yè)務(wù)的發(fā)展向好，但是搜索京東上周六福珠寶旗艦店可以看到，銷量最高的一款黃金手鏈好評度為97%。仍也有一些消費者評價道：“品質(zhì)太差，戴著戴著就斷了”；還有消費者稱：“第一天戴就斷了”；更有消費者吐槽該店售后服務(wù)差。

在黑貓投訴上，關(guān)于“唯品會商家售賣假貨，抖音周六福賣假貨，產(chǎn)品有明顯瑕疵，實物與圖片不符”等的投訴信息也不在少數(shù)。

圖/周六福官微

這或許也與周六福的生產(chǎn)模式相關(guān)，據(jù)其第一次披露的財報顯示，2017-2020年上半年，其委外加工的成本分別占其總加工成本的76.77%、88.51%、92.87%和96.64%。

雖然新招股書未披露委外加工的比例，但是從生產(chǎn)研發(fā)上或許可以略窺得一二。

2019-2021年，生產(chǎn)研發(fā)投入僅為266.45萬、402.27萬和984.43萬，研發(fā)費用率分別為0.12%、0.19%和0.35%。研發(fā)投入明顯較低，存有明顯輕研發(fā)的商業(yè)模式外，雖然委外加工可以降低投入，但在產(chǎn)品質(zhì)量以及消費者端的投訴方面，可以看出周六福表現(xiàn)并不盡人意。

在市場人士看來，品控問題的出現(xiàn)，導(dǎo)致品牌口碑逐漸下滑，長此以往對周六福而言并不是件好事情。

除了口碑一般、加盟模式存有諸多不確定性外，周六福研發(fā)能力上的缺失也使其在產(chǎn)品創(chuàng)新上處于弱勢。據(jù)悉，目前周六福的產(chǎn)品生產(chǎn)和設(shè)計主要通過與外部專業(yè)珠寶供應(yīng)商共同合作來完成。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前珠寶市場整體增速有所放緩，而發(fā)展時間較短，時常陷入“山寨”爭議的周六福，如果創(chuàng)新能力不過關(guān)，勢必會落后于競爭對手，更無法讓人心甘情愿為其買單。

黃金珠寶產(chǎn)品，在大多數(shù)人眼里都不是日常高頻購買的普通商品，作為起家就充滿爭議的珠寶企業(yè)，周六福更應(yīng)該注重產(chǎn)品設(shè)計和質(zhì)量的問題。

雖然消費者會青睞那些歷史悠久的知名品牌，但也會為創(chuàng)意產(chǎn)品買單，說到底珠寶商品最終能吸引消費者的就是設(shè)計和質(zhì)量，在大力發(fā)展自營電商業(yè)務(wù)的同時，在設(shè)計上加大投入，不斷創(chuàng)新的同時嚴(yán)把產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)，對加盟店加大管理和約束，在發(fā)揮好加盟店優(yōu)勢的情況下，再去擴大自營業(yè)務(wù)，才是周六福發(fā)展路上的關(guān)鍵。

在商場逛了好幾圈之后，Kevin對“周氏”珠寶有了大概的了解。最終他還是選擇了更知名一點的品牌商購買，“終究還是覺得百年的老字號更有保證一些，還是上市企業(yè)，更放心”。

不過這也沒什么，消費者選擇各有不同，但英雄不問出處，市場留給周六福的機會還有，最終仍要憑實力“洗白”。

商業(yè)就是這樣。