來源/壹DU財經

撰文/東子

編輯/祺然

9月22日，蜜雪冰城正式預披露了招股書，“雪王”終于要來了。作為“A股新茶飲第一股”，與蜜雪冰城相關話題的熱度持續提升。

市面上做新茶飲的企業也不在少數，除了“雪王”外，還有已經在港股上市的奈雪的茶，芝士現泡茶的原創者喜茶，以茶文化為核心的茶百道等眾多品牌，整個新茶飲市場正處于快速增長的時期。

在新茶飲行業中，蜜雪冰城是成立較早的，但是也比較“低調”的。相比其他品牌從鋪天蓋地的廣告與聯名，蜜雪冰城的出圈更多來源于去年夏天火起來的“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜”神曲以及以僅僅需要4塊錢一杯的檸檬水所代表的平價產品。

01

“平價”而不“平庸”

一提到蜜雪冰城，相信絕大多數人想到就是“便宜”、“土氣”。為更直觀地體現這一觀點，壹DU財經從其小程序統計周圍一家蜜雪冰城的產品種類及價格。

這家店的菜單中一共分成了10個欄目，其中有5個茶飲類別（真鮮果茶、醇香奶茶、鮮萃咖啡、芝士奶蓋、原葉純茶），1個冰激凌類別，一共有33款飲品、8款冰激凌。

從種類上講，蜜雪冰城從傳統奶茶到新茶飲時代的奶+水果+茶，或是純咖啡、純茶，都有足夠的選擇來滿足不同客戶群體的需求。從價格上講，產品均價（未加料）為6.76元，最貴的產品也不過10元，分別為“港式楊枝甘露（升級版）”、“港式楊枝甘露（新）”和“芝士奶蓋莓莓”；而最便宜的便是傳聞一年賣了4.5億杯的經典產品“冰鮮檸檬水”以及“美式咖啡和幾款純茶飲品，僅售4元。

同樣的新茶飲巨頭喜茶某門店，菜單上一共有58款飲品，均價16.74元，最貴的產品是喜茶主打經典水果茶“多肉葡萄（首創）”、“芝芝草莓”等產品，價格高達28元一杯，同樣的錢能在蜜雪冰城買下將近3杯芝芝草莓。而最便宜的產品“純綠研茶后”和“美式（不另外加糖）”最少也要8元一杯，價格是蜜雪冰城檸檬水的兩倍。

很顯然，從價格上，蜜雪冰城完全可以戴上“平價”這頂帽子，但平價就“平庸”嗎？

從招股書上看，本次IPO的目標是發行不超過4001萬股，不低于發行后總股本的10%，預計總募集資金投資額高達64.96億元，如果按照這個數據進行預估，蜜雪冰城的估值接近650億！截止至9.30日A股收盤，恒生電子總市值643.9億元位列A股第200名。這意味著蜜雪冰城市值有望進入A股前200，也遠超傳統的速溶奶茶制造商香飄飄、椰汁椰奶飲料制造商海南椰島以及在港股的奈雪的茶。

因此，從估值體量上看，蜜雪冰城可真的是一點也不平庸，完全是一個新茶飲的獨角獸。

02

蜜雪冰城，你學不來

在高估值的背后，蜜雪冰城有著與其他新茶飲不同的過人之處。2019-2021這三年，蜜雪冰城的發展進入了一個飛速階段，三年的營業收入分別為25.66億元、46.80億元和103.51億元，僅僅三年時間就翻了近四倍并突破了100億大關，2020年和2021年的同比增速分別是82%和121%；歸母凈利潤三年分別是9.22億元、16.44億元和25.66億元，近兩年的同比增速更是達到了驚人的42%和202%。

△數據來源：蜜雪冰城招股書，壹DU財經整理

從數據可以看到，目前，蜜雪冰城的收入已經做到了奈雪的茶的兩倍多，如此快速的發展離不開蜜雪冰城靠量取勝的戰略模式。

從招股書中可以了解到，蜜雪冰城的收入快速增長主要是因為門店數量的倍增和單店銷售額的提升。2019年，蜜雪冰城門店總數為7225家，其中直營39家，加盟店7186家，彼時加盟店鋪占比已經達到了99.5%。到了2021年，其門店總數更是翻了近2翻達到20465家，加盟店占比更是高達99.8%，也就是說，這三年來直營店鋪擴張了不到100家，而加盟店新增了1萬多家。以2021年的銷售情況可以看出，加盟店貢獻了95%的收入。

相比之下，無論是奈雪的茶還是喜茶，都屬于直營方式，這種方法雖然能很好把控門店產品質量，但影響了擴張速度；而蜜雪冰城反其道而行之，走出了靠加盟以量取勝的道路并取得了成功。加盟在餐飲行業是最普遍、最常用的方式之一，那么，為啥蜜雪冰城你學不來呢？

△數據來源：蜜雪冰城招股書，壹DU財經整理

答案是，蜜雪冰城在這么大的加盟店鋪體量下能把品質保持到了起碼平均水平之上。這時就不得不提到快餐連鎖界的兩大家M記和K記。之前傳過一句話，大概意思是無論走到哪，如果你的飲食水土不服了，就去吃肯德基和麥當勞。而這兩家的門店能保持著如此統一的味道，就依賴于背后強大的供應鏈、物流鏈將半成品送到門店，簡單加工后就能吃到和“一樣”的味道。蜜雪冰城也是如此，一個成功的餐飲服務企業背后，離不開成熟的供應與物流體系。

從一顆檸檬到一杯檸檬水的第一步，就是原材料的采購與加工。蜜雪冰城通過自建生產基地、自建產地工廠來控制上游供應，將原材料控制在自己手里，品質得到把控和標準化，同時也降低了成本并能在不斷地擴張中保持了持續的產品供應能力。就比如一年銷售了4.5億杯的“冰鮮檸檬水”對檸檬的需求就是一個龐大的數字。招股書顯示，蜜雪冰城已在國內檸檬主要產地四川安岳建立檸檬初加工生產基地，并隨著募投項目的推進將在重慶潼南、廣西崇左等原材料產地建廠來保障原材料的供應。

第二步，就要想辦法把這些加工好的半成品送到全國各地數量繁多的門店中。蜜雪冰城經過多年的發展，在全國多地建立了物流運輸網絡。招股書顯示，截止至2022年3月末，蜜雪冰城已在河南、四川、新疆、江蘇、廣東、遼寧等 22 個省份設立倉儲物流基地。通過建立完善的倉儲物流體系，蜜雪冰城不僅降低了運輸協調的成本，更提高了物流運輸的效率。毫不夸張地說，壹DU財經認為蜜雪冰城如果去做物流，也絕對是一把好手。

最后一步，就是門店的制作。采用半成品制作的最大好處就體現在一個字上——快。在如今這個快節奏的生活中，人們往往沒有太多時間浪費在等待上。壹DU財經之前在喜茶小程序上點單，經常要一個小時以上才能等到自己的飲品。這對于大量不是突然想喝，沒有提前計劃的即興的需求，很不友好。

鮮果飲的制作方法必然是一個耗時間的過程，而蜜雪冰城的半成品可以很快的完成制作，可能在品質上不如現制的高，但更多時候人們的點單是即興需求，等了一個小時，或許就沒那么高的興致想喝奶茶了。蜜雪冰城產品的制作方式契合了這個快節奏的時代。

其實蜜雪冰城做到的每一點單拎出來都不復雜，但難就難在如此體量下的這套系統的高效運轉。然而，就是這樣“明牌”，也沒見到哪一家新茶飲完整的學下來甚至做得更好，也難怪蜜雪冰城能發展的這么好這么迅速。

03

蜜雪冰城的明天

新茶飲市場的規模終究會飽和，而加盟商的擴張只會加速這一進程，當那一天真的到來時，蜜雪冰城又該何去何從？

企業的擴張無外乎兩條路，一是橫向并購同類企業以謀求更大的市場占有率，或者推出新的品牌、品類，利用已建立起的客戶規模和市場影響力，向新領域拓展商業版圖；二是縱向一體化以取得產業鏈的絕對話語權來降本提效。

蜜雪冰城最近也開始走上第一條道路。

蜜雪冰城推出“雪王愛喝水”這一品牌飲用水，定價2元一瓶，正式宣布進軍包裝飲用水市場。根據有關統計，在此之前國內的包裝飲用水基本上被農夫山泉、華潤怡寶兩家瓜分了半壁江山，緊隨其后的是百歲山。

很顯然，傳統的包裝飲用水市場基本上已經固化，品牌效應十分明顯，就壹DU財經而言，平時見的最多也是“紅綠”兩家的飲用水。可以說，蜜雪冰城在包裝飲用水市場面臨的局面是由一座座高山組成的“噩夢級開局”。

但是局面似乎也不是那么不可破。去年，氣泡水大牌元氣森林也推出了自己的包裝礦泉水“有礦”系列，并且成功將這個市場撕開了一個口子。出于品牌效應，許多年輕人愿意嘗試這種新的產品，銷量也是不錯的。而蜜雪冰城除了擁有著大量的客戶基礎外，還具有自己得天獨厚的優勢——連鎖經營，即20000多家門店，每家門店都是一個賣場，很容易將自己的品牌擺上貨架。壹DU財經認為，蜜雪冰城還是很有希望的，尤其是能在年輕人這一群體中迅速擴展開來，建立起自己的品牌形象。

△圖片來源：新浪科技

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寫在最后

蜜雪冰城的IPO僅僅是個開始，也代表著茶飲新勢力的另一種生存之道。雖然我們不能準確的預測到蜜雪冰城的瘋狂擴張什么時候會停止下來，但它背后的經營之道是值得每一個企業思考的。