來源/陸玖商業評論

作者/小禪

被一份土豆弄的不得安寧的巴奴，最終還是下架了這份命運多舛的富硒土豆，但是其他的變故又接踵而來，陸玖商業評論發現，此前力挺巴奴的番茄資本，目前在工商層面悄悄地完成了“去痕”。

近日，陸玖商業評論從企查查中發現，多支番茄資本系的私募基金在巴奴毛肚火鍋有限公司（下簡稱：巴奴）的工商信息中退出，巴奴的注冊資本和投資總額，也分別減少數百萬元與一千多萬元。

在巴奴的資本進程中，番茄資本扮演重要角色——巴奴首輪融資，即是番茄資本近億元的獨家戰略入股。

早前，擅長助力餐飲企業IPO的番茄資本加入，被視為巴奴加速資本進程的信號。即使在去年9月，疫情最不明朗的時間點，仍有兩支番茄資本系私募基金進入巴奴，為其增加資金“彈藥”。

如今，疫情剛剛放開，番茄資本多支私募基金卻匆匆退出，從目前的工商信息看，番茄系已經完成了“去痕”。多名業內人士猜測，近期餐飲、白酒等行業的上市存在不確定性，或是番茄資本退出的原因之一。

對此，巴奴方回應陸玖商業評論“此事是正常的股權變動，合規，具體以官方公告為準。”

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番茄悉數退出巴奴

2022年6月，番茄資本創始人卿永接受媒體采訪時表示，疫情像一把篩子，篩選出了真正有潛力、有價值的餐飲商業模型。

其中，最被卿永比較自豪的一筆投資，就是與巴奴的合作。2020年，巴奴首輪融資獲得番茄資本近億元的股權投資。彼時的巴奴，是火鍋界最盛的“黑馬”，在疫情中送出誠意，也讓雙方迅速進入“蜜月期”。

真金白銀的投資，是對企業最大的認可。企查查顯示，去年9月6日，在疫情最不明朗的時間點，南京番茄陸號股權投資合伙企業（有限公司）、南京黃番茄股權投資合伙企業（有限合伙）購入巴奴股份，分別占股2.2%和0.8%。

來源：企查查

彼時的巴奴正在抄底市場，在合肥等地拓店，也正是資金相對緊張的時候，兩支番茄資本生力軍的適時加入，不亞于“雨天送傘”。

不過，從去年9月到今年1月，短短不到半年時間，包括上述兩支番茄系的私募基金，包括占股3.0199%的寧波番茄貳號股權投資合伙企業（有限合伙）、占比2.6685%的南京番茄伍號股權投資合伙企業（有限合伙）全部悉數退出。

此外，在番茄系的資本退出后，巴奴的投資總額、注冊資金在工商層面均發生了變動。其中巴奴的投資總額，從變更前的6044.7275萬元人民幣，到變更后的5033萬元人民幣，減少了1011.7275萬元。

從目前看，變動后的巴奴僅有五大股東，除了無法穿透股權的英國股東GYH L Limited，均與創始人杜中兵有直接聯系。值得一提的是，企查查顯示杜中兵的最終受益股份，從76.129%上升到81.194%。這也意味著巴奴的話語權完成新一輪的集中。

02

為何與番茄資本“斷舍離”？

番茄系的此番操作，也讓不少業內人士直呼看不懂。多名餐飲界人士認為，番茄資本在很長時間里，都將巴奴作為優質標的。“尤其是挺過了疫情三年，沒理由在‘摘果子’的時候退出。”一名業內人士坦言。

事實上，番茄資本與巴奴的合作，被視為巴奴加速資本進程的信號之一。

公開資料顯示，番茄資本是中國第一支專注于餐飲品牌和餐飲供應鏈的專業化投資機構。番茄資本專注投資優質的餐飲品類頭部品牌及餐飲供應鏈項目，助力其在國內A股和港股實現IPO。

番茄資本牽手巴奴時，也恰好傳出了巴奴準備登陸資本市場的消息。從當時的情況看，巴奴接受番茄資本的近億元投資，并非是缺錢，更像是從股權層面實現深度綁定，與番茄資本實現資源協同，加速上市進程。

去年12月的疫情放開，撥開云霧見月明的餐飲市場迎來強勁復蘇，多家媒體報道以海底撈、巴奴為代表的火鍋行業，迎來高增長。

在商言商，雨天送傘，晴天收傘，似乎并不符合資本的特性。陪伴巴奴長跑三年的番茄資本，為何在行情轉好時突然退出？

一私募界資深人士向陸玖商業評論分析，私募基金短時間的快速進出，并不是很常見。其分析原因有三。

一是份額有好的對價。“即有新人或機構接盤，但是這些人并沒有拿到份額，跟番茄資本談了一個好的對價，把股份買過去。”上述人士解釋。

二是巴奴將有新的融資動作，或為上市進程進行合規。該人士表示：“如果是這種情況，可能后期番茄資本還可能重新進入。”

三是可能存在“明股實債”的情況。“疫情期間，不少熱錢沒地方投資，也看不清行業前景，可能存在明面上是投資股份，實際上是債務。”該人士表示，如果這種情況，利息可能相對較高，就可能存在私募快進快出的情況。

不過，對于上述私募資深人士的猜測，巴奴方表示“這是正常的股權變動，合規，不存在這些問題，其他以官方公告為準。”

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巴奴還是不是好標的

長久看好巴奴的番茄資本驟然退出，也讓不少人提出了心中的疑問，巴奴還是不是好的資本標的？

“目前餐飲賽道的投資回歸了理性。一方面，投資人有更充足的時間對項目進行更全面的價值評估；另一方面，創業者也對估值預期慢慢回歸理性。這種變化讓價格和價值重新對齊，這對行業的健康發展是有好處的。”番茄資本創始人卿永此前接受媒體采訪的一段話，頗有深意。

就在番茄資本退出巴奴后不到1個月，巴奴因為18元5片的“天價土豆”，在國內掀起一陣吐槽。有網友調侃，毛肚和菌湯不是巴奴的特色，“貴”才是。

亦有業內人士為巴奴打抱不平：“米其林餐廳普通食材賣出天價沒人質疑。堅持產品主義的巴奴，也應該擁有市場定價權。”

誠然，在火鍋行業走高端路線，滿足不同人群的需求，這個邏輯確實沒有太大問題。不過，對于過了三年“緊日子”的消費者而言，還存在一定時間的價格敏感，巴奴的天價土豆，恰好引燃了消費情緒，引發了對餐飲的價值回歸的一場大討論。

無論餐飲價值是否回歸，餐飲企業在全面注冊制后想要登陸資本市場，都面臨很大的不確定性。近日，一則IPO紅綠燈行業審核標準細則的消息傳出，其中食品、快消餐飲、家具等行業上市受限，而對集成電路、先進生物醫藥研發生產等企業獲支持，“即報即審、審過即發”。

亦有餐飲業內人士告訴陸玖商業評論，對上市進程的不確定性，或也是番茄資本撤出巴奴的原因之一。一個佐證是，在主板IPO(首發上市)企業已陸續平移至交易所受理過程中，16家未平移申報企業中，其中就有和巴奴“同鄉”的蜜雪冰城。

“餐飲行業天然就是一個現金流比較好的行業，自身造血能力強，并不一定非得通過上市來融資。”營銷專家孟先生認為，一時沒了資本助力的巴奴，在很長一段時間內，運營成本都在高位運轉，轉嫁給消費市場或也是必然選項。

有網友實測，兩人在巴奴吃飯花了將近700元錢，與商務正餐的單人價格不相上下。從天價土豆到被全民吐槽“貴”的呼聲中，巴奴也要想想如果單靠產品主義，能不能持續讓市場買單了。