來源/36氪

作者/謝蕓子

對于中國體育鞋服市場，2022年絕對是道關卡，線下消費始終在疫情復蘇與停擺之間徘徊。反映在不同品牌的財報數據上，又有不同觀感。

日前，李寧公司（以下簡稱“李寧”）發布2022年業績報告。報告期內，李寧總營收達到258.03億元，同比增長14.7%；凈利潤40.6億元，同比增長1.32%。與此同時，李寧毛利率從去年同期的54%下降4.6個百分點至48.4%。

財報發布當天，李寧股價應聲下跌9.9%。盡管李寧在疫情期間仍能保持兩位數的營收上漲，但對比2021年56.13%的高增速，2022年的營收放緩趨勢明顯。

對于去年整體毛利率的下滑，李寧在財報中作出了解釋，“受疫情影響，本年市場消費需求疲軟勢頭明顯，本集團因此加大了零售終端和在線渠道的折扣力度”。

李寧集團副總裁及首席財務官趙東升也表示，折扣力度加大、原材料和人工成本的上升等原因導致直營、批發和電商三大渠道都受到影響，三者導致集團毛利率下降。羽毛球業務優化帶來的毛利率提升和DTC渠道占比下降、存貨跌價、研發費用增加等帶來的毛利率下降相互抵消。

實際上，以李寧、安踏為代表的國產體育品牌在2022年皆出現“增速放緩”。

李寧發布財報不久，安踏體育也交出了2022年的“答卷”。

去年，安踏集團總營收達到536.51億元，同比2021年增幅8.8%。毛利率方面，安踏體育也從2021年的61.6%下降至60.2%，同比減少1.4%。分品牌來看，FILA的增速放緩為安踏帶來不少影響，其主品牌營收增長15.5%至277.2億元，利潤率為21.4%，與2021年持平。

對于此刻的安踏集團，如何在“現金奶牛”FILA 陷入增長困境后，持續提升主品牌的競爭力、再通過多品牌策略，實現可持續的利潤增長，成為關鍵。反觀李寧，奉行“單品牌”策略的同時，也需承受來自市場的更多挑戰。

2019年底，李寧集團執行董事及聯席CEO錢煒就曾強調，要將李寧打造為“肌肉型企業”。自此，“推進零售轉型、關閉低效門店、持續開大店”被反復提及，但從現如今的財報數據看，李寧仍處于“去腐增肌”的路上。

逆勢開店，香港成為出海預演

縱觀2022年財報，一個最直觀的變化是，疫情三年來，李寧門店數量首次大增。

截至2022年12月31日，李寧牌（不包括李寧YOUNG）銷售點數量共計6295個，較上一季末凈增194個，較去年同期凈增360個。

值得注意的是，李寧公司曾在2020年疫情下凈關店537家，2021年凈新增也只有23家。也因此，李寧在2022年“抄底”擴張的舉動受到了各方關注。第四季度，李寧甚至把自己的“第八代”門店開在了人頭攢動的香港新港中心。

李寧相關人士向36氪透露，不同于內地大部分門店，李寧在中國香港的首店添設了“羽毛球專區”，其門店客流與營收遠超公司預期，該家門店也被看作品牌出海的預演。

“香港門店的顧客群中，本地顧客約占一半，內地游客大概30%，剩下則是國外游客，當中又以東南亞游客最多。”

在本次財報溝通會現場，錢煒也表示，香港的業務拓展是為李寧集團進入海外市場做的前期儲備，尤其是培養國際人才。今年內，李寧也將持續深耕中國香港市場。作為港股上市企業，香港市場至少能讓李寧與資本更近。

在快速開店擴張的同時，李寧的門店效率與庫存問題也被關注。

財報數據顯示，在新增的門店中，李寧直營門店增加了265家。截至2022年12月31日，李寧直營門店共計1430家，300平方米以上的大店超過1600家。

從零售轉型的效果看，雖受疫情沖擊，但李寧2022年直營店鋪收入仍同比增長6.4%至53.3億元，占年度收入的20.7%。另在報告期內，李寧也強化了特許經銷商的業務整合及渠道管理，特許經銷收入實現了15.65%的增長，達125.51億元，占年度收入的48.5%。

不過，逆勢開店的同時，李寧庫存也在增加。

2022年，李寧渠道庫存錄得20%至30%的中段位增長，存貨金額由2021年的近18億元增至2022年的約24.28億元，由此累計計提的存貨撥備達1.21億元，較2021年底增長29.03%；平均存貨周轉期同比增長4天上升為58天。

作為對比，特步在2020年及2021年存貨周轉周期在70至80天，耐克2023財年Q2庫存周轉天數超百天，安踏集團的存貨周轉天數則由2021年的127天上漲至138天。

對此，李寧公司解釋為，生意規模擴大，公司按計劃進行提前布局，并表示庫存周轉及庫齡結構保持在良好水平。錢煒也對36氪表示，“合理的庫存是零售行業正常運營的保障，不要妖魔化庫存”。

錢煒強調，在2022年疫情的前提下，李寧的庫存無論從金額規模，還是庫齡結構、庫銷比都保持在良好的狀態，風險可控。“零售業不僅要把握總盤，還要落實到每一家門店。也因此，李寧建立了整體的零售運營管理機制，不斷夯實零售運營標準在每家門店落地，以追求更高效的庫存效率作為運營的核心業務。”

為緩解庫存壓力，李寧持續推出多款特賣產品。錢煒也透露，為確保公司流水健康，公司當季新品折扣率維持在70%至80%的高段。同時，李寧的電商渠道也同比增長16%左右，2022年營收實現74.7億元。

也因加速開店與銷售支出的上升，影到了李寧的毛利率水平。報告期內，李寧公司的銷售開支上升19.2%，達73.1億元。銷售費用主要指租金、員工成本及廣告營銷支出。

從這一角度看，加速開店是一把雙刃劍。對于國產體育鞋服品牌而言，如何平衡庫存、規模與盈利之間的關系，已是老生常談的難題。

此外值得關注的是，2022年，在耐克、阿迪達斯等國際品牌中國業績觸底后，也依靠降低折扣、清理庫存的方式，試圖挽回中國的市場份額。這對于品牌力相對弱的李寧、安踏等國產品牌，無疑增加了壓力。

推行大單品策略，調整鞋服收入占比

回歸李寧財報數據，另一個值得注意的變化是：李寧鞋類收入同比增長41.8%至136.79億元，占總營收的52.2%，服裝收入同比下降了9.4%至107.09億元，鞋類收入重新超過服裝收入。

在運動用品行業中，鞋服收入占比數據是一項衡量品牌的專業運動實力的重要指標，跑鞋也是運動品牌們的必爭之地。

2022年9月，特步集團董事局主席兼CEO丁水波正式發布全新品牌戰略為“世界級中國跑鞋”，安踏、匹克等也在不斷推出跑鞋新品，強調跑鞋的中底科技。但在更多業內人士看來，李寧對于中底材料的研發及應用，在國產鞋服行業中“領跑”。

關鍵之道體育咨詢公司創始人張慶也告訴36氪，李寧鞋類收入的增高離不開其持續在研發、技術推廣上的投入。

2019年，李寧推出“?”材料，并將其廣泛覆蓋于李寧全品類鞋產品中。錢煒也對36氪表示，未來兩至三年，李寧將依托現有的“?輕彈科技平臺”不斷地升級迭代，去強化更好的運動體驗和產品競爭能力。“在研發投入上，我們是不惜成本的。”

從2022年財報數據看，李寧也依托“?”將大單品策略發揮到極致。其中，“超輕19跑鞋單款”全年累計銷量突破300萬雙，創造了李寧單款鞋商品銷售的歷史記錄。

李寧集團執行主席兼聯席行政總裁李寧也透露，2023年，公司將進一步升級專業跑鞋矩陣，持續突破跑步品類的市場份額。錢煒也強調，希望鞋產品在李寧未來生意的占比達到50％及以上。

天風證券在研報中表示，李寧的大單品策略將賦能產品矩陣，“未來在此策略成功推行的前提下，復制推廣到更多符合條件的特定產品上，進一步提升運營效率。”

此外，報告期內，李寧籃球品類的零售業績也增長了25%，童裝品牌李寧YOUNG也獲得了30%至40%的高段位增長。

可以肯定的是，拋開國貨標簽，品牌本身的溢價能力才是國產體育鞋服品牌的發展關鍵。

或也因此，在李寧2022年的財報數據中，定位更加高端的“中國李寧”及“李寧1990旗艦店”并未被更多提及。相比熱衷于收購國際品牌的安踏集團，李寧的高端夢選擇通過技術進步緩慢“爬坡”。

而對于今年的發展預期，趙東升預計，李寧2023年的全年收入增長將在10%至20%之間，全年凈利潤率會保持在10%至20%之間的合理水平。李寧本人也在年報中總結稱：對體育產業前景充滿憧憬，“一切皆有可能”。

截至3月24日發稿前，李寧集團股價已回升至60.2港元每股，總市值1587億港元。