來源/雪豹財經社

作者/婁建啟

美股五大科技股中的4家已交出超預期的財報，令市場對蘋果公司史上最遲的Q2季報給予了極大關注。

不出意料，在各種利空因素提前釋放的情況下，這家全球市值最高的上市公司交出了一份難言耀眼的成績單。

蘋果拖了FAAMG后腿

FAAMG是美股五大科技股的縮寫（即Facebook母公司Meta、亞馬遜、蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet），蘋果之外的其余4家公司，皆已在4月最后一周公布Q1財報。受累于iPhone增長疲軟和Mac出貨量大幅下滑影響，蘋果成為FAAMG中唯一營收同比下降的公司。

在截至2023年4月1日的季報中，蘋果營收、凈利潤分別同比下降2.51%、3.40%，至948.36億美元和241.60億美元。雖高于華爾街預期，但罕見地連續兩個季度同比下滑，上一次還是發生在2019年。上一財季，蘋果營收、凈利潤分別同比下降5.48%、13.38%。

蘋果CFO盧卡·梅斯特里（Luca Maestri）在財報電話會議上表示，由于當前大環境仍存在很多不確定因素，因此公司不會提供太細節的指引：預計外匯逆風因素在新的季度可能會造成近4%的負面影響，第三財季營收同比增速將與第二財季相似。

在公布第三財季業績指引后，蘋果股價盤后一度上漲2.4%。

公司的現金牛業務iPhone營收增長進一步放緩，僅同比增1.51%至513.34億美元，但仍是三大硬件中（iPhone/iPad/Mac）唯一實現同比增長的產品。

Canalys數據顯示，報告期內，iPhone出貨量同比增3%至5800萬部，前五大手機廠商中只有蘋果實現增長。此前，蘋果已連續4年半未在財報中公布包括iPhone在內的主要產品的銷量。

iPhone之外，由于出貨量大幅下滑，Mac營收同比降31.31%至71.68億美元，占比降至7.56%。過去10年，該占比始終維持在10%左右。

據IDC報告，2023年Q1，全球PC出貨量同比減少29%，而蘋果出貨量下降40.5%，在前五大PC廠商中領跌。報告認為，需求降溫、庫存過剩和行業環境惡化，是導致出貨量急劇下降的因素，預計高庫存可能持續到第三季度。

長期追蹤蘋果公司的彭博社記者Mark Gurman則展望稱，隨著新款的MacBook Air、Mac Pro和M3芯片版iMac的推出，Mac的下滑應該會開始扭轉。

iPad雖仍有不錯的銷量，但由于平均售價較iPhone和Mac更低，其營收規模已退回至10年前的水平，占比僅7.03%。報告期內，該產品營收同比下降12.76%至66.70億美元。

TechInsights報告顯示，2022年iPad以6350萬部的出貨量在全球平板電腦市場排名第一，份額達到39%，等于排在其后的四家廠商之和。

iPod在2015財年便不再單獨在財報上披露銷量和營收。2022年5月，這款銷售超20年、曾經一統便攜式音樂播放器江湖的明星產品，被蘋果宣布停產，成為又一滴“時代的眼淚”。

巔峰時期，iPod連續四年銷量超5000萬部，貢獻近40%的營收。但iPod從2011年開始走下坡路，那一年也是iPhone崛起的時刻——年銷量7229.3萬部，首次超過iPod。

iPhone增長顯疲態

連續多年未公布三大硬件產品銷量的背后，是蘋果已近10年沒有發布新品。而曾經的核心產品要么已經停產（iPod），要么增長乏力（iPhone）。

2007年1月，被喬布斯稱為“蘋果將徹底改變手機”的第一代iPhone正式發布，并于當年6月底上市銷售。到2018財年末蘋果最后一次在財報中公布產品銷量，iPhone十二年累計銷售14.68億部，在過去11個財年持續貢獻了超50%的營收。另據Counterpoint數據，2007-2022年，iPhone累計銷量達到23.92億部，市場份額也由最初的3%升至18%，全球排名第二。

圖片來源：Counterpoint

但隨著銷量下滑，蘋果從2019財年開始不再在財報中公布包括iPhone在內的產品銷量。在整個智能手機市場正處寒冬的背景下，iPhone雖仍是公司的現金牛業務，但增長頹勢已顯。

曾經的核心產品式微，市場將蘋果下一個爆款的希望寄托在已研發8年，但仍未面世的混合現實（Mixed Reality，MR）頭顯設備身上。

6月，蘋果將以線上形式舉行年度開發者大會（WWDC）。市場猜測，此次大會的核心議程將是推出MR頭顯，這款產品如能亮相，將推動蘋果進入混合現實領域。這也將是近10年來蘋果首個主要的新產品類別，市場對此寄予厚望。

多位行業人士都對蘋果即將推出的MR頭顯引頸以待。一位消費電子公司的高管此前向雪豹財經社表示，“整個行業都希望蘋果能快速出手，確立行業標準。”

但天風國際證券分析師郭明錤認為，蘋果內部對這款MR頭顯發布會能重現“iPhone時刻”并不樂觀，因此組裝量產進度將再次延后1-2個月至2023年Q3中后期。這將導致其今年出貨量僅有20萬~30萬部，低于市場共同預期的50萬部或以上。

CEO蒂姆·庫克則希望能盡快推出該產品，以提升市場預期和緩解公司營收壓力。

彭博社記者Mark Gurman今年4月下旬發文表示，蘋果目前還沒有真正找到一款殺手級應用程序，使這款價值約3000美元的MR頭顯成為必備品。郭明錤認為，對該產品的觀察重點應該是驗證市場需求是否存在，而非售價和出貨量。

目前僅有的好消息或許是，供應鏈已證實蘋果MR頭顯進入最后沖刺與拉貨階段。

中國市場仍是未來重要依靠

從市場層面來看，蘋果也亟需“下一個中國市場”重續增長神話和鞏固生產能力。

庫克不止一次公開表態，要把在中國市場的成功經驗復制到同樣是人口大國、也是全球第二大智能手機市場的印度。但對蘋果來說，中國遠遠好于印度的不僅是裝配線等基礎設施，也包括半導體生態和測試能力等若干領域。

約95%的iPhone目前仍在中國組裝，蘋果公司的目標是到2025年在印度制造25%的iPhone。韋德·布什分析師Dan Ives認為，25%很難達到，從長遠來看，10%～15%的產量目標似乎更現實。

去年以來，蘋果采取了一系列舉措以提升印度市場的權重，包括首次在當地組裝當年發布的旗艦產品iPhone 14。今年3月，蘋果又通過調整公司國際業務管理層，把印度首次劃分為單獨的銷售區域。

4月，蘋果在印度前兩大城市孟買和德里首次開設的兩家Apple Store零售店開業，這被蘋果視為在當地市場的重要拓展。庫克不僅出席兩家零售店的開業儀式，還與印度總理莫迪進行了會面，進一步凸顯對當地市場的重視。

庫克在孟買Apple Store零售店開業儀式上 圖源：蘋果官網

未來，印度將是iPhone制造和銷售的一個非常重要的地區，并將成為新款iPhone的主要出口國之一。

但眼下，印度市場在蘋果財報中的權重仍不夠分量。據彭博社報道，截至今年3月，蘋果過去12個月在印度市場的營收為60億美元；蘋果手機在印度的份額從2018年的1%升至2022年的4%（TechInsights數據）。

對已進入印度市場25年的蘋果而言，這份成績單遠遠不夠支撐庫克對其寄予的厚望。

作為對比，2023年Q1，蘋果手機在中國市場的份額為19.9%（Counterpoint數據）；2022財年，大中華區為蘋果貢獻了742億美元的收入，是蘋果僅次于美洲和歐洲的第三大銷售地區。截至今年4月底，蘋果已在大中華區開設55家零售店。

iPhone的高端定位，是蘋果在印度提升份額的一大阻礙。

據《印度時報》報道，2021年，印度31%的人口是中產階級，這部分群體家庭年收入約合人民幣4.23萬～25.37萬元。但一部標準版iPhone 14在當地的售價為79990印度盧比（約合人民幣6764元）。相比之下，該機型在中國市場的價格為5999元，在第三方電商渠道售價會更低。

印度的遠水解不了近渴。投行奧本海默的分析師Martin Yang認為，印度有可能成為蘋果的“下一個中國市場”，但這可能需要長達10年的時間。