出品/零售商業財經 

作者/金諾

生鮮賽道近日熱聞不斷，先是京東被曝重啟前置倉、大概率對標“樸樸”模式；后是樸樸超市傳出明年或將沖擊IPO的消息。

援引《南方都市報》此前報道，樸樸超市已經引入審計團隊，在去年底就開始和各大投行接觸，并對外招聘CFO，籌備上市事宜。不過，樸樸超市對此暫無回應。

不斷推遲且撲朔迷離的上市傳聞，側面反映出樸樸超市上市一事所遭遇的阻力不小，抑或底氣不足。

面對始終未盈利的現實困境，樸樸超市另辟“即時電商”之路能讓投資人買賬嗎？

01

上市推遲，融資難求

其實有關“樸樸上市”的傳聞由來已久，早在2021年前置倉兩大玩家叮咚買菜和每日優鮮成功上市之時，外界就將目光聚焦在了樸樸超市身上，但當時其官方表示暫時不方便回答是否IPO的問題。

2022年業內也有樸樸將在下一年（即23年）上市的傳聞，直至2023年過半仍無明確定論后，又繼續演變成了“下一年”。

樸樸超市“上市”傳聞一波三折，顯然這背后的難度不小。

生鮮業務切入的是居民一日三餐的高頻消費場景，因此被資本長期看好，且這一賽道早在十年前的融資數量一直不少，但在數年的優勝劣汰中，受困于生鮮行業居高不下的損耗率，大量實力不足的小平臺被淘汰出局。

直至2020年后，生鮮電商業務因市場因素被“催熟”，消費者居家時長增多，一度讓社區團購成了當年的最熱風口，不少互聯網企業也紛紛加碼入局。

但互聯網大廠常見的燒錢打法在圍獵菜市場這一戰中并不奏效，用虧損換規模的方式反而加速了社區團購的演變，兩三年間便使得這一業態從高峰跌落谷底。

賽道全面降溫后，一場殘酷的洗牌接踵而至�！袄先龍F”中同程生活倒閉、十薈團業務關停；來勢洶洶的“新三團”中橙心優選停止運營，轉型采銷運平臺“橙掌柜”，美團優選也因業務虧損而調整運營策略。

2023年無疑成了決定生鮮玩家生死的“淘汰之年”。

圖源：前瞻產業研究院

首先，賽道遇冷最直觀的體現就是資本熱情急轉直下。數據顯示，2022年我國生鮮電商產業投融資情況較上一年直接腰斬；截至2023年第一季度的投融資筆數也屈指可數。

截至2023年3月28日,國內生鮮電商產業僅發生1例投融資事件，且投融資金額只有 0.3 億元。

樸樸超市同樣面臨融資難求的困境。從時間順序來看，其前五輪融資均間隔一至兩年左右。而自2021年11月的戰略融資后，至今再無任何資本動向。

圖源：企查查

由此可見，生鮮賽道的整體遇冷和樸樸超市近兩年再未拿融資的情況，或多或少打亂了其上市的正常步調。

畢竟資本不打逆風局，加之大環境的降溫，以及對生鮮電商平臺的盈利要求日益嚴苛。

尚未全面盈利的樸樸超市，即使“流血”上市后也仍需依賴資本持續輸血。如今來看，樸樸超市不僅欠缺獨立成長性，帶給投資人的回報收益也都充滿著極強的不確定性。

02

尚未盈利

三大難題未解

根據最新消息，樸樸超市計劃全年開店70家。今年上半年，其新開門店數量共計30余家，維持了與上一年相似的拓店速度。

此外，據內部人士透露，樸樸超市的效率顯著改善，不僅毛利率提升至22%-23%，成本費用也有4%-5%的同比降幅，以及GMV達成220億左右的水平，這是其推行降本增效策略一年后的成效。

但是相較于明確的毛利率數據，樸樸超市的盈利能力始終撲朔迷離。

綜合現有消息，“明年或許實現盈虧平衡”“7成門店已經盈利”等說法雖然傳遞出向好的發展前景，但樸樸超市始終給自己留有退路：“要保持隨時盈利的能力，但不必有盈利KPI的包袱�！�

這位來自福州的生鮮電商“黑馬”摸索7年至今仍未完全跨越盈利線，若推行一年的降本增效措施最終無法幫助其達成轉盈的目標，那么所謂的“降本增效”也不過是治標不治本。

就拿6月中旬收到納斯達克退市決定的每日優鮮來說，除了在經營層面有著嚴重的資金缺口外，有關前置倉模式的三大短板也始終制約其發展。

而客單價低、損耗率持高、毛利率難保證，同樣橫亙在樸樸超市沖擊IPO的征途上。

一是上不去的客單價。

樸樸超市早期能夠快速實現福州市場70%的滲透率，離不開高強度的營銷獲客、搭配低價引流的手段。在用戶留存方面，尤為依賴活動補貼的持續加碼。

圖源：樸樸超市小程序截圖

相較于叮咚買菜、多多買菜等規模量級均差距過大的強勁對手，樸樸超市選擇在“配送時間”和“商品價格”方面揚長避短。不難發現，在其APP和小程序上仍設有“1分錢超級團”“清倉撿漏”“立減”等低價引流板塊。

由于商品價格相當“美麗”，甚至比線下超市要便宜不少，還能30分鐘免費送貨上門，吸引了不少價格敏感客群。

目標客群的消費屬性決定了樸樸超市很難將這些由生鮮賺來的流量，反哺到賺毛利的快消日百等標品上，上不去的客單價該如何實現業績的盈虧平衡？

二是下不來的損耗率。

生鮮行業無法繞開的痛點，疊加重資產的前置倉模式，損耗率居高不下是必然。

圖源：東吳證券

通過分析叮咚買菜和美團閃購的收入成本，筆者認為樸樸超市降低損耗率的方法應與美團閃購保持一致，即采用大倉模式拓寬SKU，用低價生鮮引流，而其他日用百貨才是拉動利潤空間的關鍵。

近年來，樸樸超市不斷擴大的前置倉面積以及轉型“即時電商”的策略都在展現這一點。

圖源：國金證券研究所

最初樸樸超市的前置倉面積在300-500平米，而后增大至800平米左右，到如今擴容到1500平米。SKU數量也從最初的3000個增長到超8000個，遠超其他前置倉玩家的配置。

從前置倉到即時電商的賽道轉變，無論是面對美團買菜還是美團閃購，樸樸超市的發展始終有天花板。

三是難以保證的毛利率。

想要靠低價生鮮引流實現有限的利潤空間，前提是規模效應。最新數據是，樸樸超市目前在全國6個城市不過400倉，相比之下美團買菜的自建前置倉數已經超過500個，樸樸所面臨的市場競爭相當嚴峻。

毛利率方面，叮咚買菜在22年Q4毛利率達到32.9%，這才首次實現了單季全面盈利。經過一年降本增效的樸樸超市，目前毛利率也不過23%，距離實現全面盈利恐怕還有很長的路要走。

03

上市并非最優解

“變大”的前置倉雖滿足了樸樸超市擁有更豐富SKU的可能性，但同時也致使其拓倉成本上漲，進而影響拓城進度。

自2016年成立以來，樸樸超市先用三年時間在福州當地站穩腳跟；2019年拓展至珠三角地區，自稱為“科技公司”的樸樸最先瞄準的是具有互聯網基因的深圳，然后是廣州；2021年拓展武漢、成都和佛山三城。

7年累計拓城7座，樸樸超市的整體發展并不快。不同城市還存在配送服務差異，如下圖所示，廈門、福州、成都三城擁有全城服務范圍，而其他四城僅部分區域擁有配送服務。

圖源：樸樸超市APP

對比晚一年成立卻已拓城25座的叮咚買菜，拖著大倉前行的樸樸超市，邁著又慢又笨重的步伐。

若加速進程，那么燒錢在所難免。大額融資、上市集資等途徑，或許能解燃眉之急。畢竟供應鏈優勢想在鞭長莫及的異地發揮出來，還得靠源源不斷的資金作為支撐。

筆者認為，樸樸超市相對較慢的拓展速度讓其錯過了最佳上市期，而相對狹隘的盈利空間則無法為資本市場創造更多的想象空間。

對于樸樸超市而言，上市的意義究竟為何？若資本輸血后卻持續負向資金流，那么上市也不過是噱頭大過于實質，每日優鮮就是最好的案例。

從上市到瀕臨退市，每日優鮮僅花了兩年的時間。

 圖源：每日優鮮官網

彼時的每日優鮮風光無兩，手握10輪融資，總融資額超過了110億元，IPO預估市值甚至達到了32億美元。如今，市值縮水99%。

每日優鮮的大潰敗證明了，在沒有盈利能力實現自我造血，也沒有健康的財務狀況以支撐可持續發展的前提下，上市不是成功的終點，反而是飲鴆止渴的不歸路。

反觀樸樸超市，面對尚未盈利的尷尬局面，加碼即時零售是其迫不得已尋求的第二條出路。

圖源：艾瑞咨詢

即時零售正處風口。艾瑞咨詢報告數據顯示，在2021年-2026年即時配送服務行業訂單規模復合增速預計將達28%。

相比前置倉模式，即時電商的路更不好走。樸樸超市如今的對手除了傳統的生鮮電商，還有美團閃購、京東到家等即時零售領域的成熟玩家。

長板無法盈利，短板毫無勝算，樸樸超市“即時電商”之路贏面很小。當久了“黑馬”的它，該如何在上市前逆襲？