來源/投資界-天天IPO 

撰文/楊繼云

一個超級IPO要來了。

彭博最新報道稱，安踏體育旗下Amer Sports（亞瑪芬體育）已秘密提交在美國IPO的文件，計劃最早明年初上市，而公司估值可達100億美元（超700億人民幣）。據悉，亞瑪芬體育此次IPO將計劃籌集10-30億美元的資金。

消息一出，安踏集團方面并未直接否認，回應稱“不予置評。”回想2019年初，安踏聯合方源資本、騰訊等組成的財團正式收購亞瑪芬體育。至此，創辦逾70年的體育用品巨頭被安踏集團收至麾下，締造了中國體育用品行業史上最大的一筆跨國收購。

大家對亞瑪芬體育也許陌生，但它旗下的始祖鳥、薩洛蒙Salomon等品牌正在席卷潮流。所謂中年三件套——始祖鳥、薩洛蒙、Lululemon，不知從何時起，這些動輒一件數千元的運動鞋服成為了一種新的社交貨幣，進入中產的日常生活。

安踏又一個IPO

始祖鳥母公司要去上市了

一切要從4年前說起。

2018年年底，安踏集團聯合方源資本、Anamered Investments及騰訊組成財團，擬收購始祖鳥母公司亞瑪芬體育Amer Sports。交易很快完成，次年3月，最終安踏等以371億元完成收購，同年9月亞瑪芬體育從荷蘭赫爾辛基納斯納克退市。

“這是我創業到今天，所做的分量最重的一次決定。”2019年年初，安踏集團董事局主席兼CEO丁世忠發了一封內部信，以這樣的字眼來描述對亞瑪芬體育的收購。這筆交易成為了中國體育用品行業史上最大的一次跨國收購案。

然而，亞瑪芬并未給安踏帶來多少現金流。翻看安踏財報可得知，2019—2021年，安踏集團全資持有亞瑪芬的合營公司AS Holding分別虧損10.92億、11.4億和1.54億，三年連虧近24億。

這在丁世忠的預料之中，早在2018年的業績會上他便預料：對亞瑪芬的收購，短期內不會有大的利潤。

直到2022年，AS Holding收益同比增長21.8%，自被收購后，亞瑪芬體育首次為安踏貢獻了2.8億元的利潤。根據安踏最新財報，今年上半年，亞瑪芬體育收益同比增長37.2%至132.7億元。

早在去年底，彭博就曾報道安踏考慮將Amer Sports分拆獨立IPO。今年年初，安踏宣布了高層大調整，丁世忠不再擔任集團CEO，并且提及：“發揮安踏集團+亞瑪芬集團的雙輪驅動優勢，推進全球化戰略的落地進程”，將亞瑪芬的地位再度提升。凡此種種都被看作亞瑪芬IPO的前奏。

如若成功掛牌，亞瑪芬體育將成為丁世忠又一個IPO。

回想1991年，在遍地作坊式制鞋廠的福建，丁世忠給自家鞋坊掛上了“安踏”的名字，第一個提出要做自己的品牌，并在此后十余年間完成了從生產到品牌批發的構建。2007年，安踏赴港IPO，成為首家赴香港上市的福建系體育用品公司，去年，安踏集團營收超500億。

穩坐中國第一體育用品公司的寶座，安踏開啟了瘋狂的海外并購模式。除了亞瑪芬體育，安踏還通過收購將FILA、KOLON SPORT、迪桑特DESCENTE等收入囊中，并成功把FILA打造成國內第五個營收超過兩百億的品牌。

如今，扭虧為盈的亞瑪芬也來到了IPO大門前。

從一個煙草商發家，體育用品帝國如何煉成

亞瑪芬體育到底多龐大？

身后的創業歷程十分有趣。1950年，四個教育組織——芬蘭工程師學士協會、芬蘭經濟與工商管理畢業生協會、土地和水利技術基金會以及赫爾辛基經濟與工商管理學院學生會，聯手創辦了一家煙草公司Amer。創業目的很直接，他們希望利用這家公司的利潤，來為芬蘭的教育和研究計劃提供資金。

一炮而紅，Amer憑借美式弗吉尼亞州混合煙草卷煙，獲得了源源不斷的利潤。十幾年后，Amer的利潤已經遠遠超過教育需求，于是，幾個創辦方又開辟了一項新的航運業務。只不過后來隨著空運興起發展，這項業務利潤越來越低，Amer慢慢退出航運市場。

隨后，通過收購的方式，Amer漸漸把業務拓展到了出版、紙業、印刷、體育用品、汽車、塑料制造、紡織、冰球等各種市場，試圖通過投資試錯，找到一個最佳方向來代替煙草業務。

直到1986年，Amer成立了體育部，同時收購MacGregor高爾夫公司的80%股份，三年后花費2億美金又收購了球類運動器材制造商Wilson——正是這次收購，讓Amer看到了體育用品市場的巨大潛力。

此后幾年間，Amer找準方向陸續收購了多家體育用品制造商，2000年正式完成了集團業務重組，剝離非體育業務。隨著新世紀的到來，Amer又正式啟用了Amer Sports Corporation新集團名，逐漸進入健身器材、高端滑雪裝備等賽道。2004年，Amer Sports徹底退出煙草業務。但一個新時代開始了。

時至今日，Amer Sports旗下擁有13個品牌，包括Salomon、Wilson、始祖鳥、Salomon、頌拓、Atomic，囊括了網球、戶外用品、登山鞋、戶外手表和滑雪裝備等領域的頭部品牌，儼然一個體育帝國。

其中，始祖鳥讓亞瑪芬體育聲名大噪。這里先回顧一下始祖鳥的發展歷程：1989年，一位癡迷攀巖的加拿大年輕人創辦了一個全新的戶外品牌Rock Solid，并在兩年后為其更名始祖鳥Arc’teryx，在獨立發展一段時間后，2002年，始祖鳥被阿迪達斯全資收購，歸入Salomon 部門。但在阿迪門下，始祖鳥發展停滯不前。

2005年10月，找準機會的亞瑪芬以4.85億歐元的價格，整體買下了阿迪的Salomon 部門。就這樣，始祖鳥從阿迪的“棄子”，成為了亞瑪芬體育王國的一員，多年后又隨著亞瑪芬輾轉到安踏集團——可謂三易其主。

當年收購亞瑪芬體育后，安踏保留了始祖鳥品牌位于加拿大總部的管理團隊，在亞瑪芬體育陷入虧損之時，始祖鳥中國區收入年增長率卻在2019年達到峰值，這讓安踏頗為重視。

當我們把目光轉到中國市場，始祖鳥正經歷一場史無前例的“出圈”——這款運動服席卷中產。

身穿始祖鳥，腳踩薩洛蒙

中年三件套火了

始祖鳥有多火？

“中年男人有三寶，茅臺、釣魚、始祖鳥”，相對應，女性也有三寶：lululemon、拉夫勞倫、始祖鳥。縱觀社交媒體流傳的各個版本中年/中產三件套中，始祖鳥幾乎都在列。而在小紅書搜索始祖鳥相關筆記，跳出來有超過20萬條。

用輕便的沖鋒衣代替筆挺的西裝，始祖鳥密集出現在VC圈等金融人士群體中。與此同時，越來越多的年輕人在社交平臺表現的“求鳥若渴”，他們不再覺得沖鋒衣款式太土，而是愿意排上一個小時的隊進店。然而爆款沖鋒衣常常“一鳥難求”，買到的人又忙不迭到社交平臺“曬鳥”。

實際上，在此前很長一段時間里，始祖鳥都是一個專業、小眾、賣的貴又不算好看的品牌，國外大佬、專業人士的喜愛也并沒有讓它出圈。

直到隨著安踏的收購，始祖鳥不再局限于戶外運動愛好者。印象深刻的是2020巴黎時裝周的LV秋冬男裝閉幕式上，潮牌Off-White設計師穿上了始祖鳥的Alpha SV沖鋒衣走T臺，始祖鳥大范圍破圈；在TikTok上，一位網友穿著始祖鳥沖鋒衣淋浴而內襯依舊干燥的視頻被瘋傳，引發大量的傳播模仿；眾多潮人、時尚界KOL紛紛把始祖鳥穿在身上……始祖鳥完成了從小眾到大眾的出圈之旅。

安踏也深諳“用戶外運動奢侈品的標簽來占領用戶心智”之道，往往把門店開在奢侈品扎堆的地方，例如始祖鳥阿爾法中心，就位于上海的淮海路，與愛馬仕隔街相望，再憑借昂貴的高科技面料，始祖鳥漸漸成為新時代的社交貨幣。

如今，亞瑪芬體育旗下的另一個品牌薩洛蒙也如此，擁有一雙薩洛蒙戶外鞋漸漸成為了一種潮流。

這些戶外鞋服爆火的背后，是這兩年中國戶外市場井噴式爆發的縮影。國家體育總局發布的《戶外運動產業發展規劃（2022-2025年）》預計，2025年，中國戶外運動產業總規模將超過3萬億元，2023年底，中國電子商務體育及戶外用品市場將成為該領域的全球第一大市場，收入預計將達33.5億美元。

如今，露營、騎行、飛盤、登山、溯溪，一項項戶外活動開始在年輕人群體中席卷，VC也從中看到了一條條隱秘賽道的崛起。例如當飛盤運動火爆時，看中了崛起的千億女性賽道，投資人開始投向瑜伽褲生意。

北京的秋冬即將到來，沖鋒衣的生意又要火起來了。