來源/紅餐網 

作者/李金枝

老娘舅也終止IPO了。

11月13日晚，上交所官網信息顯示，老娘舅餐飲股份有限公司（下稱“老娘舅”）上市保薦人中信證券提交了撤銷對該公司保薦的申請。根據《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第六十三條的有關規定，上交所決定終止老娘舅發行上市審核。

針對此事，老娘舅對紅餐網表示，本次IPO終止是由中信證券撤銷IPO保薦，老娘舅也同意了中信證券的撤銷申請。

老娘舅稱，將對資本市場路徑重新研判，規劃其它路徑的上市可行方案。

01. 

保薦人撤銷保薦申請，

老娘舅終止IPO

大多數情況下，企業終止IPO時，發行人和保薦人會同時提交撤銷申請。

而此次，老娘舅是因保薦人撤回保薦申請終止IPO。

有知情人士在接受自媒體“叩叩財經”采訪時表示，這種情況一般是發行人與保薦機構的意見未能統一，保薦機構在綜合分析各種情況后，對該項目已經沒有信心，因此單方面申請撤銷對該項目的保薦。不過從老娘舅的回應來看，或許并非如此。

△圖片來源：上交所官網截圖

在不少投資人士看來，老娘舅此次終止IPO早已有跡可循。

一知名投資機構負責人告訴紅餐網，目前A股整體監管環境偏緊，企業也可能考慮其他上市路徑。

也有投資人士認為，老娘舅本身尚有一些難題未解決。

一位資深投資人表示，近兩年，老娘舅發展比較緩慢，主營業務成長性不足。無論是門店規模還是盈利能力，在行業競爭中都不占優。

據招股書，老娘舅成立于2000年5月，以經營標準化新中式連鎖快餐為主營業務，擁有品牌“老娘舅”，主要產品包括套餐、主菜、湯羹飲品、米面主食、小食配菜等。

截至2022年6月末，老娘舅在長三角區域共開設了391家門店。而老娘舅此次IPO計劃募資8.32億元，一半資金將用于連鎖門店建設，其余資金用于供應鏈綜合基地建設、品牌推廣以及信息化系統建設。

從招股書披露的數據可以看出，2019年至2022年6月，老娘舅分別實現營收12.22億元、12.07億元、15.25億元、6.27億元；凈利潤分別為6576.53萬元、2175.54萬元、6384.7萬元、70.9萬元。

對于2022年上半年營收和凈利的大幅度下降，老娘舅表示，主要是受上海地區及其他長三角區域的疫情影響。

老娘舅在招股書中表示，下半年隨著情況好轉，預計2022年全年實現營業收入14億元-15億元，預計實現歸母凈利潤3500萬元-4000萬元。

不過，即便實現預期業績，老娘舅營收和凈利仍然處于下滑趨勢。

同樣呈下滑態勢的還有老娘舅的毛利率。2019年至2022年6月，老娘舅的綜合毛利率分別為17.76%、14.58%、16.40%和12.32%。

同期，老鄉雞的毛利率分別為19.02%、17.28%、16.56%和16.47%，整體高于老娘舅。

02. 

若2025年未能上市成功，

或面臨對賭協議履行風險

老娘舅于2022年6月提交招股說明書，但遲遲未收到證監會的反饋意見。

今年年初，注冊制全面落地，老娘舅3月3日平移到上交所審核，并于3月29日收到首輪問詢，但截至目前，都未見老娘舅回復相關問詢，其最新的招股書數據停留在2022年6月。

對于老娘舅而言，此次IPO終止還要面臨的另一個風險是——對賭協議履行。

據了解，在老娘舅籌備上市過程中，曾通過增資擴股等方式引入了多家外部投資機構或個人，其公司實控人楊國民、楊峻琿父子（直接和間接控制約53%的股權）與這些創投機構皆簽訂了對賭協議，其中有一條是上市失敗回購協議。

在老娘舅IPO申報前，照例按照監管要求，老娘舅與投資者們需解除相關對賭協議。

而據招股書披露，在解除這些對賭協議時，10家簽訂了對賭協議的外部投資股東中，僅有3家承認“所有股東特殊權利條款徹底解除且自始無效”，另外有7家保留了“回購安排的自動恢復效力”。

相關協議顯示，如老娘舅未能在2022年底前提交首次公開發行上市申報材料或2025年底完成IPO上市，投資方有權要求對賭義務人回購其股權。

也就是說，老娘舅的上市申請被撤回，對賭條款中的回購協議將自動恢復效力。

根據條款，目前關鍵點在于老娘舅能否在2025年前上市，如果不能，老娘舅實控人楊氏父子就需要回購股份。按照投資者們入股價格測算（6.47元/股），啟動回購，老娘舅實控人楊氏父子將付出上億的代價。

不過，針對此時撤回申請上市是否會對老娘舅產生影響，老娘舅稱，目前其經營仍處于快速增長階段，此次調整不會對老娘舅的正常經營活動產生不利影響。老娘舅將規劃其它路徑的上市可行方案。

03. 

老娘舅、老鄉雞、德州扒雞……

一年內已有多家企業終止IPO

多家投資機構傾向于認為老娘舅還“留有后手”，接下來，老娘舅可能會前往港股上市。

值得注意的是，今年以來，“衣食住”行業中有多家企業均終止IPO。

8月28日，老鄉雞及其保薦人主動要求撤回發行上市申請，上交所依據規定決定終止公司發行注冊程序。就此，老鄉雞終止了長達一年多的上市排隊進程。

9月6日，水產加工企業鮮美來食品股份有限公司及其保薦人光大證券撤回了上市申請，上交所也隨之終止了鮮美來發行上市的審核。據了解，2021年11月時，鮮美來首次遞交了招股書，而后又在2022年4月、2023年3月更新了招股書。

9月25日，德州扒雞及其保薦人國泰君安分別提交了《關于撤回首次公開發行股票并在主板上市申請文件的申請》，德州扒雞IPO終止。

據澎湃新聞報道，2023年第三季度共有74家企業撤否。其中，衣食住相關企業IPO撤否情況較為突出。8月14日-9月28日，12家“衣食住”相關企業IPO終止。

老娘舅在A股IPO終止之后，“中式快餐第一股”又將何去何從？