來源/時代財經

撰文/王言

中式快餐連鎖品牌鄉村基又一次沖刺港股IPO。

4月6日，鄉村基快餐連鎖控股有限公司（下稱“鄉村基”）向港交所主板重新遞交上市申請，高盛、招銀國際為聯席保薦人。這是鄉村基第三次遞表，其曾先后于2022年1月和7月闖關港交所未果。

鄉村基發家于重慶，旗下擁有鄉村基和大米先生兩大平價快餐品牌，前者主打川菜，后者則主打包括湖南、江浙、廣東風味的地方菜品，并采用稱菜、小碗菜等模式售賣。

不過，堅持直營的重資產經營模式加上較低的客單價，使得鄉村基的盈利狀況難言樂觀。招股書顯示，2019年，鄉村基的凈利潤為8270.2萬元，2020年轉虧，2021年扭虧為盈1.1億元，2022年又下滑至3083.8萬元。

在此之前，同樣經營中式快餐生意的老鄉雞、老娘舅亦紛紛傳出籌備上市的消息。隨著鄉村基重新遞表港交所，“中式快餐第一股”之爭又增變數。

就此次IPO計劃、近期經營情況等問題，時代財經致電鄉村基方面，截至發稿，未獲回復。

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從鄉村雞到鄉村基

1996年，曾在加州牛肉面擔任大堂經理的重慶人李紅，與自己的丈夫張興強，在重慶解放碑群鷹購物廣場，開出了第一家以售賣經典川菜為主的餐館，取名為“鄉村雞”。

李紅夫婦出售的產品價格也相當便宜，大部分川菜米飯套餐只要12元。在逐漸征服了川渝人的胃后，鄉村雞在川渝市場快速擴張。2006年，鄉村雞更名為“鄉村基”，還喊出了“肯德基開到哪里，鄉村基就開到哪里”的口號，并一度進軍北京、上海等一線城市。正因為此，鄉村基還被稱為“中國版肯德基”。

2010年，鄉村基在全國門店的數量超過100家。當年，鄉村基遠赴紐交所上市，李紅家族還以22.24億元的身價在胡潤中國餐飲富豪榜上排名第三，位列俏江南的張蘭、味千拉面的潘慰之后。

上市第2年，鄉村基推出了副品牌大米先生，并以該品牌為核心，開啟全國化運作，向湖北、湖南等地擴張的同時，也進入上海等長三角市場。

然而，好景不長。2016年，由于業務虧損、股價持續低迷等原因，鄉村基黯然退市。此后，鄉村基選擇退守川渝，并在拿到紅杉資本的投資后，以全直營模式把門店開到上千家。

招股書顯示，截至2022年12月31日，鄉村基擁有1154家直營餐廳，包含551家鄉村基餐廳以及603家大米先生餐廳。根據弗若斯特沙利文報告，按2022年直營連鎖餐廳數量和所得收入計算，鄉村基是中國最大的直營中式快餐集團。

鄉村基表示，2022-2024年，公司計劃繼續加大門店拓展力度，以大米先生為主、鄉村基為輔，最高將新增1120家門店，3年之后公司門店總量或將再翻一倍。

作為一家主打“好吃不貴”“極致性價比”的中式快餐，鄉村基和大米先生的門店都以小型餐廳為主，單價也相對較低。招股書顯示，鄉村基產品以經典川菜為主，2022年的客單價約為25.0元，大米先生以湖南、江浙和廣東的地方菜式為主，2022年的客單價約為22.7元。

兩個品牌的目標消費群體也相當明確，以“打工人”為主——鄉村基和大米先生的門店，大多開在商業步行街、綜合功能商業區和辦公樓附近，目標受眾是游客或者附近上班族。此外，還有一部分門店開在住宅區，目標客戶是小區居民。

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直營模式成盈利負擔

疫情期間，鄉村基卻并未停止擴張。招股書顯示，2019-2022年，鄉村基分別新開了252家、222家、301家以及147家餐廳，餐廳數量增長率在中國五大直營中式快餐集團中排名第一。

門店數量增長直接拉動了鄉村基的營收規模。招股書顯示，2019-2022年，鄉村基實現營收32.57億元、31.61億元、46.18億元、47.06億元。不過，其盈利能力卻并未匹配上收入的增長，報告期內的凈利潤分別為8270.2萬元、-242.4萬元、1.09億元和3083.8萬元。

以2020年為例，疫情影響下，中式連鎖快餐三巨頭中的老鄉雞和老娘舅，其業績雖然有所下滑，但仍然實現了盈利，而鄉村基卻虧損242.4萬元。

盈利能力欠缺的背后，是鄉村基門店運營效率的低迷。2019-2022年，其主品牌鄉村基的翻臺率為2.8、2.2、2.7、2.7，大米先生門店的翻臺率略高，同期分別為3.3、3.4、4.3、4.0。

凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳對時代財經表示，鄉村基的翻臺率在行業平均水平以下，這是一個危險的信號，其中原因不能完全歸咎于疫情，這對其上市進程來講是不利的因素。“這一問題如果沒能解決好就大幅擴張，可能會引發更大的問題。”

另一方面，在重資產的全直營模式下，高昂的房租水電、原料成本、人力成本，再加上外賣平臺的抽傭，讓鄉村基的利潤情況并不可觀。招股書顯示，僅在2022年，鄉村基的員工成本高達11.74億元，租金、水電、折舊等費用均超過1億元。

而在疫情期間被餐飲行業視作救命稻草的外賣業務，也影響到了鄉村基的盈利能力。

2019-2022年，鄉村基外賣業務的收入分別為8.45億元、11.37億元、15.39億元和17.18億元，在公司總營收的占比分別為26%、36%、33.4%和36.5%。

外賣撐起了鄉村基超過1/3的營收，但同期，其外賣服務費分別為1.95億元、2.92億元、3.82億元和4.16億元，分別占外賣業務收入的23.02%、25.67%、24.81%和24.21%。

03

上市補充彈藥

在鄉村基、老娘舅和老鄉雞相繼披露上市計劃后，關于“中式快餐第一股”的討論不絕于耳。

鄉村基、老娘舅和老鄉雞三個中式快餐品牌，均誕生于2000年左右，可以說是在同一起跑線出發。盡管經歷20年左右的發展，但三者的產品口味依然具有強烈的區域化特點，分別主打川菜、江浙菜和安徽菜。

從消費群體、客單價等方面來看，中式連鎖快餐做的是“打工人”的生意，客單價不高、毛利潤率也低，即使營收達到40億元的規模，總利潤也并不高，要想賺錢，就不得不繼續擴張門店規模。

根據招股書，2019-2021年，老鄉雞的營業利潤率分別為18.9%、17.1%和16.4%；老娘舅的營業利潤率則均保持在15%左右；鄉村基的營業利潤率相對較低，2019-2022年分別為9.2%、7.0%、11.1%和9.2%。

盡管發展路徑各不相同，但三個品牌均不約而同尋求上市，實際上也反映出了中式快餐面臨的共同困境。

林岳認為，受疫情影響，很多連鎖品牌經營和擴張出現瓶頸，同時，物價等成本的上漲也一定程度上削弱了餐飲企業的盈利能力，這導致企業缺乏“彈藥”，難以持續擴張。而以目前中式餐飲品牌相對較低的盈利能力，無法擴張就無法擴大利潤，所以上市是一條共同的出路。

在食品產業分析師朱丹蓬看來，對于中式快餐品牌來說，資本注入并非壞事。他告訴時代財經，利用資本市場的杠桿，才能快速撬動本土企業完善短板，形成規模化、品牌化，這也是餐飲行業競爭加劇、消費端倒逼產業端發展的表現。

不過，要想在殘酷的競爭中脫穎而出，如何實現差異化才是其中的關鍵。“中式快餐要比洋快餐更能匹配中國消費者消費習慣，但問題在于品牌方如何進行品牌和產品的創新和升級。”朱丹蓬說。

林岳則表示，中式快餐品牌和菜品關聯性強，很多時候很難改變消費者心智。而在未來，想要實現全國性的擴張，各品牌需要在供應鏈、物流、管理等方面重新布局，更得有充足的經驗和資本。