來源/聽筒Tech

撰文/小柴

沉寂了許久的匯源果汁，最近傳聞不斷。

8月1日，有消息稱，匯源果汁90后執行總裁咸曉芳已被免職，并一度上了新聞熱搜。

匯源果汁官方隨后證實了這一消息，并稱此次高管免職屬“公司正常人事變動”，同時表示，咸曉芳被免職系“嚴重違反了公司財務管理和費用管理的相關規定”。

就在幾天前的7月22日，國中水務發布公告稱，正在籌劃收購諸暨文盛匯股份，收購完成后，國中水務將成為北京匯源的控股股東。

一邊是即將被收購的消息，一邊是高層人事變動，這兩件事是否存在關聯？

匯源果汁的命運是否會發生改變？未來又該何去何從？

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90后總裁被免職

此次被免職的匯源果汁執行總裁咸曉芳，是何許人也？

公開資料顯示，咸曉芳是一名90后，2018年正式加入匯源，雖然她的從業經驗看起來不算豐富，但似乎沒有影響她在匯源創下驕人的業績。

在職期間，咸曉芳帶領團隊在產品、渠道、品牌層面進行了多樣化改革。在2023年經銷商大會上，咸曉芳曾表示，匯源將開啟3年IPO計劃，以“新團隊、新產品、新品牌、新伙伴、新利潤”破局果汁市場，并計劃在3年后實現百億營收。

自咸曉芳擔任執行總裁以來，她明確了匯源重新聚焦果汁業務的這一整體戰略，為了實施這一目標，匯源果汁的SKU數量也經歷了“大瘦身”，從曾經的400多個減至不足100個，銳減近八成。

咸曉芳認為，聚焦是為了更好的發展，“聚焦這個一米寬的賽道”，為的是“去做萬米深的事”。

在咸曉芳看來，過去的事實已經證明，匯源并不擅長所有飲料品類，守住自身的核心資產，不斷強化精耕“果汁”這一早已深入人心的品牌標簽，去和渠道、終端用戶和消費者做強關聯，才是匯源長久發展之計。

咸曉芳還表示，聚焦“100%果/蔬汁”也不意味著匯源放棄其他飲料品類的爭奪，只是不將這一部分期待放在主品牌上。

值得一提的是，咸曉芳任職期間，親自操盤打造了匯源100%西梅汁這一單品，目前已成為西梅果汁這一細分賽道的龍頭。

渠道方面，面對互聯網時代下消費場景和消費方式的變遷，咸曉芳旨在打破原有的大區制，以渠道事業部取而代之。

據了解，在今年，匯源成立了全國化的餐飲渠道事業部、重客渠道事業部、渠道拓展部等，立足新的消費場景，重塑渠道管理。

咸曉芳的一系列“新政”也為匯源果汁帶來了“新風”。數據顯示，2023年，匯源果汁實現營業收入27.45億元（人民幣，以下未標注則同。），同比增長135.9%，凈利潤達到4.24億元，凈利率提升至15.43%。

毛利率也由2022年的17.79%增長至24.76%，扣非凈利潤為3.93億元，資產負債率大幅下降，財務狀況得到優化。

在國中水務即將收購的當口，匯源果汁這一重要人事變動難免讓外界浮想聯翩。

02

國中水務收購或受牽連？

受咸曉芳免職消息影響最大的，無疑是在幾日前宣告收購匯源果汁的國中水務。在消息傳出的8月1日當日，國中水務（600187.SH）股價跌停，下跌9.82%，報2.48元，總市值為40.02億元，國中水務也因此發布了股票交易異常波動公告。

7月22日，國中水務發布公告稱，公司擬以支付現金的方式，間接收購北京匯源食品飲料有限公司。

若此次收購成功，國中水務將成為北京匯源的控股股東，這也讓外界對匯源果汁這款國民級果汁在A股涅槃重生的希冀又多了幾分想象。

資本市場對此作出了積極的回應，消息發布的一周內，國中水務的股價一度迎來7連漲，從7月22日的1.55元/股漲至3.04元/股，累計漲幅高達96.13%。

圖：國中水務股價走勢圖

來源：平安證券 《聽筒Tech》截圖

資料顯示，國中水務實控人為姜照柏，其手握鵬欣資源、國中水務、鵬都農牧和潤中國際控股，也就是大家所熟知的“鵬欣系”。

作為馳騁資本市場的老炮兒，“鵬欣系”的資產規模在2012年到2022年的十年間持續飆升，巔峰時期總規模高達600億元之多，也一度將姜照柏送上了南通首富的王座。

不過，近兩年來，“鵬欣系”三家公司的業績表現不佳，三家A股上市公司中，僅有國中水務的盈利為正。數據顯示，2023年，國中水務實現營收2.17億元，錄得凈利潤3003.86萬元。

事實上，國中水務與匯源的“緣分”始于2022年，當年12月，國中水務瞅準了匯源果汁這一老國民品牌，進行了第一次投資。

隨后，國中水務又于2023年4月、2023年7月進行了兩輪投資，三輪投資共計9.3億元，共收購北京匯源重持股平臺上海文盛資產及其相關公司所持有的諸暨文盛匯36.486%股份，進而間接持有北京匯源21.8916%股份。

從結果來看，國中水務對北京匯源的收購是成功的，在2023年，國中水務成功扭轉了連續兩年的虧損，實現凈利潤3003.86萬元，其中，因持有文盛匯股份獲得投資收益0.83億元，占凈利潤比例達275.77%。

對于咸曉芳免職消息傳出后出現的股價跌停，國中水務相關人士表示，這是市場行為，對于目前收購進度，該人士表示，目前還處于意向收購階段，還需要評估。

目前來看，國中水務最終是否會順利完成對匯源果汁的收購，尚需時間驗證，也存在一定的不確定因素。

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匯源果汁會迎來新生嗎？

作為果汁行業的老品牌，匯源果汁經歷過快速發展的輝煌時期，有過高光時刻，也有過黯淡階段。總體來看，曲折坎坷，“命途多舛”。

誕生于1992年的匯源果汁一度是中國果汁行業的佼佼者，得益于創始人朱新禮對資本的成功運作，匯源果汁成立后便迅速搶占空白市場，并于2007年成功登陸資本市場。

巔峰時期，匯源果汁曾占據著42%的市場份額，是中國純果汁領域當之無愧的第一品牌。

可惜一手好牌，打得稀爛，由于市場競爭加劇，并購受阻，加上經營管理不善等諸多問題，匯源果汁之后節節敗退，從巔峰的300億元估值，發展到資不抵債直至退市，如此大的起落，至今令人嘆惋。

可口可樂對匯源果汁的并購失敗，是匯源果汁急轉直下的轉折點。

時間倒回2008年，這一年，可口可樂對匯源果汁發起并購邀約，出價24億美元，這對于當時的匯源果汁而言，顯然是筆“超值”的買賣，畢竟當時匯源果汁在港股的市值不過54億港元。

誰也沒想到，正是這樁看起來“十分劃算”的買賣，卻讓匯源果汁直墜黑暗。

為了能夠提高估值，朱新禮配合可口可樂大幅裁減了銷售人員，到了2009年，由于商務部未予批準，并購宣告失敗，匯源果汁也因此遭遇重創。

并購被否后，為了重新支起經營的盤子，朱新禮又不得不壯大銷售體系，數據顯示，2009年年末，匯源銷售人員激增到17000多人。

但是，人員的暴漲卻沒能換來同等的營收增長，匯源陷入了“增收不增利”的尷尬境地，據匯源官方財報顯示，2009年至2016年，匯源果汁營收規模從28.5億上升至57.6億元，但扣非凈利潤長期處于虧損狀態。

盡管朱新禮一直在努力補救，嘗試通過政府補貼和出售資產來扭轉局勢，但都沒能使得匯源徹走出債務危機，到了2017年上半年，匯源果汁的總負債更是創下歷史新高，達到了133億元，資產負債率超52%。

2020年2月，匯源果汁迎來人事巨震，創始人朱新禮父女退出上市公司董事會。一年后的2021年1月，回天乏術的匯源果汁被港交所摘牌，正式宣告退出資本市場，股價最終定格在了2.02港元，總市值僅剩54億港元。

直到2022年，北京匯源重整計劃的通過讓匯源果汁重新看見了曙光。這一年，文盛資產作為重整投資人向北京匯源投入16億元的資金，成為其控股股東。

相關信息顯示，重整之后匯源的估值達到了45億元。隨后，2023年國中水務通過間接持有北京匯源21.9%的股份，這一動作使得國中水務收獲了8283.6萬元的收益，也放大了其加大收購匯源果汁力度的信心。

經歷多輪次的重整之后，匯源果汁也開始艱難重生。財報顯示，2023年，北京匯源收入約27.5億元，毛利率提升了7個百分點至24.8%，實現凈利潤4.2億元，扣非后凈利潤為3.9億元。

重重困境之下，匯源果汁也在積極尋求解決之道，在業務、品牌、資本層面多措并舉，不斷提升自己的核心競爭力與抗風險能力，這也為其未來“涅槃重生”提供了基礎。

盡管目前國中水務的收購意向尚存不確定性，但只要匯源果汁能夠守住基本盤，不斷調整經營策略，或許會迎來新的命運。

（頭圖及部分配圖來源匯源果汁官方微博。）