一邊是產品價格上漲，一邊是增收不增利。在疫情基本控制住、餐飲行業全面復蘇的情況下，糧油巨頭金龍魚卻笑不出來。

增收不增利

2月22日晚，國內糧油領軍企業金龍魚發布2021年度業績快報。公司預計實現營業收入2262.3億元，同比增長16.1%，首度破2000億營收大關；凈利潤為41.32億元，同比下降31.1%。值得注意的是，前三季度金龍魚的凈利潤為36.81億元，這個數據意味著，第四季度金龍魚的凈利潤驟降至4.51億元。

對于收入的增長和利潤的下滑，金龍魚表示，主要是廚房食品端受到原材料成本大幅上漲影響，雖然公司上調部分產品售價，但并未完全覆蓋原材料成本上漲，使生產經營成本高于去年同期。而在飼料原料及油脂科技端，受到市場行情上漲影響，收入及利潤皆有所成長。

海關總署數據顯示，2021年，大豆進口均價為每噸555美元，較2020年的每噸394美元上漲達41%，對整個食品加工行業帶來了較大沖擊，行業內各企業成本增幅擴大，業績波動幅度明顯。受國際植物油價格上漲影響，2021年國內食用油上市公司均出現增收不增利、凈利急劇下滑困境。

盡管食用油廠商紛紛對終端產品進行提價，但業內普遍認為，漲價并不一定會形成新增業績。而金龍魚的全年業績也映證了這一判斷。

此外，市場競爭加劇，疊加消費疲軟的因素，金龍魚的中高端零售產品銷量受到較大影響。

在此前發布的年中財報中，金龍魚曾表示：2020年，由于去年同期疫情的影響，金龍魚各個渠道的銷量出現結構性變化，面向家庭消費的小包裝產品銷量提升，而餐飲業受到沖擊，餐飲渠道產品銷量出現下滑。雖然2021年國內疫情逐步好轉，餐飲市場快速恢復，公司產品結構中毛利率較低的餐飲渠道產品銷量占比提升，但上述因素仍然導致廚房食品的毛利率和利潤總額有所下降。

數據顯示，2017年-2020年，金龍魚收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元和1949.22億元。

有觀點認為，相比起2020年疫情期間；2021年，金龍魚的日子更難過了。

由于金龍魚2020年通過壓縮銷售費用等成本支撐凈利潤率，隨著公司今年銷售費用和管理費用的回升，“壓縮”成本的效果會大打折扣。其次，2020年上半年時間原材料價格上漲，因此2021年的平均成本將遠高于2020年。

不過，也有觀點認為，糧油行業有其特殊性，不能以毛利率判斷公司的運營能力。

金龍魚采取的是重資產模式，必須保證產品質量穩定。雖然高毛利的產業會吸引很多競爭對手進入市場，但最終利潤率會下降。與此同時，糧油消費品牌效應不足，消費者對價格敏感。金龍魚雖處于領先地位，但也面臨著中糧集團、魯花集團的競爭，因此金龍魚也不敢輕易提價。

此外，由于糧油產品是主要滿足居民家庭消費的民生類產品，在行情沒有巨大變動的情況下，金龍魚會盡可能維持較為穩定的價格，通常也不會領先于行業進行漲價。

中泰證券分析師認為，糧油行業至暗時刻正在過去。2020年第四季度以來，品牌包裝油行業進入近10年最艱難的時刻，面臨“壓榨利潤+小包裝利潤”的雙殺。不過，2021年第四季度以來，養殖行業回暖使得壓榨利潤恢復常態，同時，包裝油提價，小包裝利潤得以改善。此外，金龍魚的米面糧油基本盤穩固，雖然行業消費需求彈性較小，終端銷售價格較為穩定，但也存在集中度提升和產品結構調整的機會。

央廚新故事

作為糧油行業的龍頭，金龍魚自2020年10月15日登陸創業板以來就備受追捧，被網友稱為“油茅”。但截止2月22日收盤，金龍魚每股56.89元，市值3084億元，市盈率67倍；相較一年前已經腰斬，這也顯示出投資人對其發展前景的信心不足。

不過，金龍魚旗下食用油的零售端市占率接近40%，確實已經到天花板了。但尋找新的業績增量，對金龍魚這樣體量的公司而言，并非易事。

事實上，早在2016年，金龍魚就開始布局調味品。公司首先推出調味汁，與醬油差異化競爭，可是未能成功；后推出“丸莊”醬油和“梁汾”陳醋，但渠道和產品規模表現也并不滿意。有觀點認為，金龍魚過去在低毛利產品上成功的經營思路，很難直接復制到醬油、醋和酵母這些高毛利的產品上。

面臨激烈的市場競爭，調味品業務的利潤貢獻有限；相較之下，中央廚房業務似乎更能代表金龍魚中短期發展的方向。

據了解，金龍魚中央廚房的基本模式是，依托現有生產基地，建立綜合性的食品安全生產園區，在園區實現產品倉儲、實驗研發、物流運輸、銷售渠道等資源共享。公司現有工廠的米、面、油等原料可以及時配送至中央廚房，減少運輸環節，節省包裝成本；同時可以引進產業鏈上下游的相關企業，打造中央廚房生態體系。

一業內人士表示，中央廚房是金龍魚未來幾年非常重要的一個板塊。原因是：首先是人工越來越貴、年輕人也不愿在家做飯、連鎖店標準化產品以及外賣質量提升的需求帶來市場需求的攀升；此外，金龍魚作為央企園區在各地投資、就業、稅收帶來了不少土地優惠政策；最后，由于公司規模較大，金龍魚可以引進最好的技術、設備和人才，而且有很多專業的領導和公司合作，未來的現金流會非常大。

春節前，預制菜板塊更是領跑A股市場、一度成為資本市場風口熱點，金龍魚的中央廚房業務進展也成為市場關注焦點。快消君留意到，金龍魚不久前在互動平臺上指出，目前公司已在在杭州、重慶、廊坊、西安等地籌建豐廚中央廚房園區。另據一內部人士透露，金龍魚中央廚房杭州項目預計于今年3月份會有產品產出，其產品種類眾多，會涵蓋營養餐、便當以及其他特定的成品及半成品餐食類預制菜產品。

值得注意的是，上周，金龍魚召開了2022年第一次臨時股東大會，通過了涉及非獨立董事換屆選舉等議案。

會上，就今年如何應對原材料價格上漲，金龍魚表示，會對不同渠道的產品采用不同的價格策略。具體而言，針對餐飲、食品工業渠道產品，公司主要根據市場原料行情變化同步進行定價銷售，公司也會持續推動餐飲類產品的結構升級，來應對原材料價格上漲。對于滿足居民家庭消費的零售產品，公司會根據各個品種的行情、市場競爭力、消費力等多方因素綜合考慮后決定是否調整價格以及調整的幅度。此外，公司也會通過改變促銷力度、營銷費用投入等方式，來幫助消化部分原材料價格上漲的影響。而對于中央廚房，金龍魚再次強調十分看好該業務的前景。