2022年3月10日，京東發布了2021第四季度及全年財報——全年營收9516億元、經營利潤134億元、用戶5.697億。幾個主要指標，特別是營收規模已近萬億，用戶數量也達到了歷史最好水平。

最近一段時間，京東一個很明顯的特點是“大事不少”：2021年底，騰訊大幅減持了京東股票；隨后的2022年初，京東“拿下”總臺春晚獨家互動合作；緊接著的2022年2月底，又傳出京東收購快遞公司德邦、增持達達的消息。

對于京東來說，這不是普通的一年。而在市場的風浪中，京東保持了相對較好的定力，不論是股價還是營收增速，盡管有所波動，但相對來說仍可以比較穩健。高瓴資本、淡馬錫等知名投資方或重倉持有，或在近期加倉。在互聯網行業整體遭遇“逆風局”的當下，這份財報透露出京東的哪些變化與趨勢？

變重了，也更穩了

京東或許是國內員工人數最多的互聯網公司。

2021年，京東的總員工總數幾乎從2018年底的178000人左右翻了一番，僅僅物流系統的員工就超過了30萬，總員工人數32萬多（2021年第三季度財報數據）。相比黃崢和張勇，劉強東的兄弟們“人多勢眾”，而且規模呈不斷擴大之勢。

這是因為，京東也把基層快遞員也算進其正式員工中了，并為這些“兄弟”交納社保和公積金。一個在投資界廣為流傳的故事是，2010年的劉強東需要融資7500萬美元自建物流平臺，但高瓴資本的霸道總裁張磊拒絕了7500萬美元的方案，而是拿出了3億美元，并放出一句話：

“要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投。”張磊明白，只有花足夠多的錢，才能確立京東在物流領域的競爭優勢。

京東倉儲物流實力變化

自建物流平臺不僅意味著要給快遞員上社保和五險一金，而是一整套耗資巨大的體系。相比其他電商公司，京東是少有的會在財報中公布自家倉庫面積和數量的公司。這個數字同樣在快速增長，從2018年的550個倉庫、1200萬平米變成2021年的1300個、2400萬平米，也翻了一番。

圍繞著自營電商和自營物流，“重資產”的京東找到了一條適合自己的模式。在國內，除了順豐和郵政，大部分快遞物流公司都和電商平臺有著密不可分的關系。比如通達系背后的阿里和菜鳥網絡，極兔快遞背后的拼多多。電商行業重新塑造了物流行業的版圖，但在這個過程中，只有京東在不遺余力地加強在物流領域的優勢。

2022年2月，德邦傳出被京東收購的消息，同一個月，達達集團也宣布京東完成了對它的增持。德邦和達達，分別擅長大件貨物運輸和本地快送。收購和增持，也意味著京東正在補齊物流領域各大品類的拼圖，試圖減少物流的死角。

重資產的模式一方面造就了京東區別于同行的差異化競爭力，為用戶提供更好的物流服務體驗，也讓企業能夠在物流上賺錢。2021年報顯示，京東物流的營收超過了1000億。

在當前，較為“重資產”的物流和供應鏈成了京東在市場風浪中的壓艙石。比如，京東物流的超過30萬一線員工中，就有80%來自農村，60%實現了本地就業。這些讓電商行業走完最后一公里的打工人背后是幾十萬個家庭。從這個角度看，京東和實體經濟、勞動力就業十分密切，也關系到一方民生安穩。

因此，京東在很多時候顯得“沒那么互聯網”：和以服務商家、收取廣告費為主要營收來源的公司們不同，京東不是一家“坐地收租”的平臺型公司，更像一個“網上賣貨的大賣場”。一般來說，零售的利潤遠不如“收租”豐厚，不過京東仍然堅持在自營軌道上運行。但不可忽視的是，京東服務第三方商家帶來的收入也在增長。

在互聯網企業因為種種原因遭遇“逆風局”的時候，京東能保持相對穩定，和比重較高的自營業務、相對“重資產”的經營模式密不可分。在2021年報發布后，京東發布了一條長圖，稱“把數字經濟做實”“把實體經濟做活”。字里行間，透露出促進實體經濟高質量發展的目標。

業績加速，利潤起伏

和亞馬遜等全球許多零售巨頭一樣，京東還會披露庫存周轉天數的數據。這個指標代表著零售企業的效率，周轉時間越短，資金和倉庫的利用率也越高。這個數字從2020年第四季度的33.3天降到2021年第四季度的30.3天，按照京東的說法是“持續領先世界水平”，“有效帶動全產業鏈效率提升”。

持續增長的還有營收規模。2021年報顯示，京東的營收已達到9516億元，大致相當于40家北京SKP商場的營業額。2021年營收的增長速度達到了27.6%，是2018年以來第二高的增長速度。

在京東的財務報表中，通常將營收分為兩大類——產品和服務收入。前者指銷售電子、家電和一般產品帶來的收入，后者指市場營銷、物流和其他服務帶來的收入。2021年，服務收入首次突破了千億大關，達到1359億元，同比增長了44.7%，高于產品收入25.1%的增速。

這表明，京東在服務、物流等領域還有不小的增長勢能，能夠讓京東以另外一種形式，更好地助力實體經濟發展。

京東用戶數量變化

京東的用戶也在快速增長中。總結歷年年報可以發現，京東的用戶增長自2020年來驟然加速，從2019年的3.62億增長到2020年的4.719億，再增長到2021年的5.697億，用戶數量以億為單位，每年上一個新臺階。京東同時提到，2021年一年新增用戶的70%來自下沉市場。

2020年底，“京喜”升級為事業群，投入更多力量在下沉市場、社區團購等方面。對下沉市場的關注，也讓更多人群能夠獲得京東的服務，促進京東用戶的高速增長。

京東同樣在改變著下沉市場。京東提到，自從2020年10月啟動鄉村振興“奔富計劃”以來，截至2021年底帶動農村實現了3200億元產值，并助力地方優質農產品的打造等等。

但這份年報透露出來的數據，仍不能表明京東是這場互聯網公司“逆風局”中的高枕無憂的避風港。相比2020年494.05億元的歸母凈利潤，2021年京東歸母凈利潤為負，虧損的絕對值大于2018年。2019、2020連續兩年盈利的京東，又回到了虧損的模式中。

京東的利潤水平本就比較低。2021年，京東的經營利潤為134億元，經營利潤率為1.4%，和2020年的153億元相差不多。因此，京東的歸母凈利潤比較容易受到新業務和投資等業績起伏的影響。

對于這樣的業績，一些投資者并不滿意，再加之國際形勢因素的影響，財報發布當天京東股價跌幅超過了15%。如何解決“增收不增利”的問題，繼續考驗著京東的管理者們。

京東多“大事”

2021年的最后一天的晚上11點，一位京東員工趕在跨年前打車把一份合同送到了央視辦公室。這是一份關于京東和央視春晚進行獨家互動合作的合同，幾天后，央視“官宣”了與京東達成合作的消息。

而這時距離除夕之夜已經只有三周多，相比其他互動合作伙伴，春晚留給京東的時間不算多。好在京東順利地完成了這次互動合作，聯合品牌方向全國觀眾發放了15億紅包和好物。

央視春晚的互動合作讓京東得到了一次空前的流量盛宴，對于京東進一步擴大用戶規模、深化對下沉市場的影響力意義重大。

京東對春晚的獨家贊助也預示著，2022年的電商行業獲客成本將到達一個新的高度。2021年，京東的營銷成本就達到了387億元，同比增長超過40%。2022年第一季度，因為對春晚的贊助和紅包互動的支出，這一數字或將繼續走高。

這是整個電商行業面臨的共同問題：參與者越來越多，“三駕馬車”中的居民消費受疫情的影響增速有限。在營銷費用整體暴增且有著雙十一加成的2021年第四季度，京東新增用戶“只有”1800萬，不及預期。

對于平臺來說，如何處理好用戶、流量和種草的關系，是各大平臺在電商行業格局從阿里、京東、拼多多“三國演義”向阿里、京東、拼多多外加抖音、快手“一超多強”模式轉換過程中的必答之題。

從2021年年底開始，京東就開始頻發“大事”。

在成為央視春晚合作伙伴之前，騰訊宣布將其持有的 4.57億股京東集團股份作為股息分派給股東，在派息完成后，騰訊持有的京東股份從17%降低至2.3%，不再是京東的第一大股東，劉熾平也不再擔任京東集團董事。

雖然大幅減持京東，但騰訊和京東的合作并未受到明顯影響。根據 Questmobile 2021年10月數據，京東App15%的用戶、京喜 93%的用戶均來自于微信小程序，騰訊生態體系仍是京東的重要用戶來源。

如果說騰訊減持是一件看起來變動較大、但實際影響有限的大事，但那些發生在京東之外、時代背景的悄然改變，卻將對這家公司產生更大的影響。

比如在2022年，“互聯互通”成為互聯網、電商行業的重要議題，微信可以打開淘寶，各個大廠之間互設的限制、封鎖日漸減少。對于和騰訊生態密不可分的京東來說，這是否會構成挑戰，還要經過若干個季度的檢驗。

另外的一個大事，是電商行業“二選一”在剛剛過去的一年被持續禁止。對于京東來說，這是一個好消息，服裝、飾品等距離京東3C、家電大本營較遠的品類商家，開始向京東回流。京東要如何消化這一“政策紅利”，也要過些時候才能見分曉。

劉強東出生于1974年2月，屬虎，今年正好是本命年。在中國人的傳統里，本命年意味著需要行事小心，提防差錯，穩中求進。對于京東來說，已經揚帆起航的一年，大概率也要按照同樣的準則行事。