來源/青眼

作者/Luffa

2月2日，口腔護(hù)理產(chǎn)品代工廠倍加潔集團(tuán)股份有限公司（下稱倍加潔）宣布擬收購薇美姿實業(yè)（廣東）股份有限公司（下稱薇美姿）16.4967%的股權(quán)，交易對價4.71億元，創(chuàng)下2023年開年日化行業(yè)第一大收購案。

值得一提，薇美姿發(fā)起了港股IPO，在此之際出售股權(quán)意欲何為？代工廠收購品牌又透露出行業(yè)怎樣的趨勢？

出資4.7億，倍加潔追加收購薇美姿

事實上，作為薇美姿五大供應(yīng)商之一的倍加潔，此前也是薇美姿的主要股東，本次收購之后，倍加潔持有薇美姿股份的比例將增加至32.165%。

薇美姿是國內(nèi)領(lǐng)先的口腔護(hù)理用品提供商，旗下“舒客”品牌為中國高知名度口腔護(hù)理品牌，并孵化出兒童護(hù)理品牌“舒客寶貝”。目前兩大主品牌產(chǎn)品線已覆蓋了牙膏、漱口水、牙貼、口噴、電動牙刷、沖牙器等多品類。去年2月，薇美姿已遞交招股書，擬港交所主板上市。

倍加潔則是國內(nèi)大型口腔護(hù)理生產(chǎn)企業(yè)，于2018年在上交所主板上市，主要從事口腔清潔護(hù)理用品以及一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中口腔清潔護(hù)理用品主要包括牙刷、牙線、齒間刷、牙線簽等產(chǎn)品，一次性衛(wèi)生用品主要包括濕巾等產(chǎn)品。2021年倍加潔總營收為10.39億元，同比增長25.47%。

2021年，倍加潔分別通過子公司出資共3.05億元，通過持有珠海沄舒股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、珠海沄舒二期股權(quán)投資基金合伙企業(yè)股份，間接持有了薇美姿合計15.6683%的股權(quán)。

時隔一年多，倍加潔再次宣布加碼投資，出資4.71億元，通過與第三方公司北京君聯(lián)和北京翰盈簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的方式，收購薇美姿共計16.4967%的股權(quán)。

截自倍加潔公告

倍加潔在2021年的投資公告中曾表示，間接持有薇美姿的股權(quán)能夠幫助其增強(qiáng)上市公司的營利能力和抗風(fēng)險能力，同時其主要業(yè)務(wù)為口腔護(hù)理產(chǎn)品代工，薇美姿為國內(nèi)口腔護(hù)理品牌優(yōu)質(zhì)公司，能在一定程度上形成品牌互補(bǔ)。

對于此次追加收購，倍加潔則進(jìn)一步表示，此舉能夠聚焦公司“口腔大健康+”的戰(zhàn)略方向，契合其通過內(nèi)生式增長和外延式并舉的發(fā)展策略，提升供應(yīng)鏈的協(xié)同價值。

事實上，目前而言薇美姿的業(yè)務(wù)已與倍加潔有深度交融。據(jù)薇美姿此前公布的招股書顯示，倍加潔為薇美姿五大供應(yīng)商之一，截至2021年9月30日止九個月，薇美姿對倍加潔的采購額占薇美姿總采購成本的7.3%，總金額為5071.4萬元，主要供應(yīng)類型為手動牙刷產(chǎn)品。一旦薇美姿成功上市，作為主要股東的倍加潔無疑將和薇美姿的利益有更深層的綁定。

對薇美姿而言，雙方業(yè)務(wù)互補(bǔ)，投入倍加潔懷抱也有助于供應(yīng)鏈的整合，提升生產(chǎn)效率和效益。

“工廠方畢竟也不是品牌的控股，其實對于倍加潔來講，無非是形成更加緊密的合作關(guān)系。”有資深業(yè)內(nèi)人士猜測，“當(dāng)然這也可能是薇美姿在上市之前給老股東的最后一次稀釋。”

上述業(yè)內(nèi)人士對青眼表示，經(jīng)過一些強(qiáng)綁定之后，代工廠可能會丟失一些與被綁訂方有競爭關(guān)系的潛在客戶。“當(dāng)工廠投資品牌比例過大的時候，實際上很容易和這個品牌畫上等號，很多其他品牌來做代工的時候會有所顧慮，工廠獲得品牌競爭對手合作的可能性也會越來越小。”

提升競爭力，突破業(yè)務(wù)增長

一直以來，口腔護(hù)理都是競爭激烈的市場，且部分頭部企業(yè)占據(jù)了大部分的市場份額。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年我國口腔清潔護(hù)理用品行業(yè)市場規(guī)模呈逐年上升趨勢，年均復(fù)合增長率為7.65%。另據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計，2025年中國口腔護(hù)理市場規(guī)模有望達(dá)到1522億元。

青眼情報發(fā)布的《美妝消費(fèi)趨勢報告（2023年第一季度）》（下稱《趨勢報告》）顯示，2023年第一季度會增加口腔清潔護(hù)理消費(fèi)投入的消費(fèi)者占比近12%，口腔護(hù)理等已然成為新的行業(yè)熱點和增長點。

從薇美姿發(fā)布的招股書看，按2020年全部口腔護(hù)理產(chǎn)品的零售額計，薇美姿在全部口腔護(hù)理企業(yè)中排名第四，市場份額為5.3%。雖然受疫情影響其營收在2020年有所下降，但薇美姿也迅速調(diào)整，于2021年1-9月取得了14.8%的營收增長。

并且，薇美姿的毛利率也是一路攀升，從2019年的53.8%、2020年的58.1%，進(jìn)一步提升至2021年前9個月的62.8%。

而根據(jù)倍加潔2022年第三季度財報顯示，2022年前三個月，其營收同比增長4.03%至7.56億元；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤下滑18.62%至3501萬元。在企業(yè)增長疲軟，行業(yè)競爭加劇的背景下，倍加潔收購薇美姿股份是企業(yè)突破增長的方式。

不僅僅是倍加潔，不少企業(yè)都在尋求進(jìn)一步發(fā)展。今年除薇美姿外，老字號企業(yè)、“冷酸靈”母公司登康口腔也披露了招股書，擬深交所主板上市。

在招股書中，登康口腔表示根據(jù)尼爾森零售研究數(shù)據(jù)，其在線下銷售渠道中，牙膏產(chǎn)品零售額占市場份額的6.83%、銷量市場份額占比9.95%，行業(yè)排名位居第四、本土品牌第二；在牙刷市場中其市場份額位居行業(yè)第五、本土品牌第三。可謂是薇美姿的強(qiáng)勁競爭對手。

盡管當(dāng)前口腔護(hù)理市場大部分市場份額仍被云南白藥、好來化工、寶潔、高露潔、登康口腔、薇美姿等占據(jù)，老牌企業(yè)堅守傳統(tǒng)牙膏等產(chǎn)品線，但不少新銳品牌則選擇從各類細(xì)分賽道切入，以更新的品牌形象、價值觀和產(chǎn)品瓜分市場份額。

面對口腔賽道的巨大商機(jī)和挑戰(zhàn)，品牌方和工廠們既要繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品，也是及時把握瞬息萬變的消費(fèi)需求，才能在市場競爭中殺出一條血路。

供應(yīng)鏈縱深交融

隨著化妝品市場規(guī)模擴(kuò)大，行業(yè)法規(guī)不斷完善以及消費(fèi)需求升級，實際上產(chǎn)業(yè)鏈格局已然進(jìn)入到一個新局面。近幾年，工廠間的合并融合、工廠反向收購?fù)顿Y品牌、品牌投資工廠的例子都不在少數(shù)。

今年1月，中國市場最大的珠光顏料生產(chǎn)商環(huán)球新材國際與韓國最大珠光材料公司CQV達(dá)成并購協(xié)議，將以總代價約859億韓元（約4.7億元人民幣）購買CQV原股東持有的部分股份及公司庫存股份。交易完成后，環(huán)球新材國際將成為CQV單一最大股東。

環(huán)球新材國際董事局主席蘇爾田在接受媒體采訪時表示，“雙方原材料供應(yīng)鏈協(xié)同將有利于做大做強(qiáng)云母業(yè)務(wù)、降低采購成本、優(yōu)化及擴(kuò)大產(chǎn)能部署，降低生產(chǎn)制造成本。”

再有，去年7月，青蛙王子母公司未來發(fā)展控股宣布出售青蛙王子（福建）嬰童護(hù)理用品有限公司（下稱：青蛙王子）全部股份，總代價為5000萬元。而接盤方正是絲耐潔（福建）口腔健康科技有限公司（下稱：絲耐潔），該公司此前曾多年為青蛙王子產(chǎn)品的塑膠外包裝代工。

同樣是去年7月，為了優(yōu)化供應(yīng)鏈，韓國科瑪宣布收購了韓國化妝品包材龍頭企業(yè)衍宇55%的股份，交易作價2864億韓元（約15.7億人民幣）。

而這，無疑都是企業(yè)在激烈的市場競爭中審時度勢而做出的調(diào)整，以更好的延續(xù)企業(yè)經(jīng)營。