出品/虎嗅商業消費組

作者/齊敏倩

近日，據外媒報道，始祖鳥母公司Amer Sports（亞瑪芬）已在美國秘密申請IPO，計劃在明年年初上市，公司估值可能高達100億美元。

對于上述消息，亞瑪芬股東之一的安踏，對虎嗅表示：“不評論市場傳聞”。其實，這早已不是亞瑪芬第一次傳出上市消息，早在去年底，市場就有關于亞瑪芬即將上市的傳聞。

一位熟悉安踏體育的分析師向虎嗅表示，在他看來，亞瑪芬上市是大概率會發生的事情，“應該只是先不公開”。

亞瑪芬是一個擁有70多年歷史的公司，最早由荷蘭的四個學生組織成立，做的是煙草生意。在后來的發展中，亞瑪芬曾涉足過航空、出版等業務，上世紀80年代才專注于體育用品行業。

這兩年，亞瑪芬在我國體育用品行業頗受關注，公司旗下的品牌接二連三地“火”。先是始祖鳥成了“中產三件寶”，緊接著，薩洛蒙的鞋又成了今年大熱的時尚單品。

這些品牌在我國市場的走紅，一方面受益于戶外運動風潮興起，另一方面也離不開安踏的助力。

業內最大收購

亞瑪芬和安踏的緣分始于2019年。當時，以安踏為首的財團，斥資約46億歐元，收購了亞瑪芬98.11%的股權，創下我國服裝行業最大一筆跨國收購案。

除了安踏，參與收購亞瑪芬的財團里面還有一眾“大佬”，比如騰訊以及lululemon的創始人 Chip Wilson。其中，安踏在財團中注資15.43億歐元，占亞瑪芬的持股數最多。據安踏上半年財報，目前其在亞瑪芬母公司AS Holding的權益占比為52.7%。

大手筆收購亞瑪芬，對安踏來說壓力并不小。安踏董事會主席丁世忠在員工信中也說：“這是我創業到今天所做的分量最重的一個決定。”在決定收購這家公司之前，他更是連續幾天徹夜未眠。

其實，在收購亞瑪芬體育之前，安踏日子很“滋潤”，公司早已是國內規模最大的運動服裝企業，2018年其營收達到241億元，約是李寧的兩倍。

下如此大決心收購亞瑪芬，安踏看重的是亞瑪芬旗下品牌的影響力，以及和公司戰略的協同作用。亞瑪芬旗下擁有一眾高端品牌，有體育用品行業的“勞斯萊斯”之稱。在丁世忠看來，這些品牌不是能用錢衡量的，也不是短期內能夠用錢塑造的。

截圖自公司官網

除了品牌影響力夠大，亞瑪芬也給安踏提供了一個高端化和國際化的“支點”。

安踏的戰略是“單聚焦、多品牌、全渠道”，圍繞這個戰略，安踏先收購了斐樂，而且在收購亞瑪芬之前，安踏已經把收購來的斐樂經營得風生水起。收購亞瑪芬對安踏來說，是“多品牌”的又一次落地，也是其在高端市場的再次布局。

4年過去，效果如何？

雖然安踏的規劃很不錯，但對于這場“蛇吞象”般的收購，當時業內也有不少質疑。其中，最大的擔心是，如此大手筆收購，安踏吃得消嗎？

從資產負債率看，安踏在收購亞瑪芬之后，資產負債率比之前有所上升。2018年之前幾年，安踏的資產負債率基本處于30%以下，2019年之后，這一數據最高達到50%左右。2022年，安踏的資產負債率雖有所下降，但仍在45%左右。

上述分析師認為，推動亞瑪芬體育上市，也能幫安踏在資金方面“減負”。

除去壓力，這兩年亞瑪芬在運營端的效果如何呢？

從消費市場的表現看，最顯而易見的是，在安踏的營銷、運營等能力加持下，亞瑪芬旗下諸如始祖鳥、薩洛蒙等品牌這兩年在我國風頭正盛。前者趕上了戶外運動的興起，后者又迎合了年輕人的“山系穿搭”。

這些反映在公司經營成果上，就是亞瑪芬業績的增長。2020年到2022年，AS Holding（亞瑪芬母公司）營收則從195億元增長到了240億元。今年上半年，該公司營收達到132.7億元，同比增長了37.2%，值得注意的是，這個營收水平已經比安踏之前的“強將”斐樂高出約10億元。

不過，亞瑪芬的利潤水平還不甚理想。今年上半年，由于一次性事項（就旗下品牌Peak Performance確認商譽和商標減值約11.3億元）影響，AS Holding凈虧損約9.8億元，其中安踏所占虧損約5.16億元。

此前，曾有媒體報道認為，AS Holding今年上半年做的商譽減值也是在為公司后期上市鋪路。雖然，安踏一直對推動亞瑪芬上市一事三緘其口，但行動上看，安踏對亞瑪芬卻極為重視。

年初，安踏曾進行過一次管理層大調整。這次調整比較重大的變化之一是，丁世忠卸任安踏CEO，擔任董事會主席；丁世忠的妹夫、安踏原CFO賴世賢和專業運動品牌群CEO吳永華，為聯席CEO。

除了丁世忠卸任CEO外，這次調整后，安踏幾個核心高管將分別主管安踏、FILA和亞瑪芬幾個品牌。其中，安踏集團原總裁、兼任戶外運動品牌群CEO的鄭捷為亞瑪芬CEO，主要負責亞瑪芬相關事務；賴世賢和吳永華，前者分管安踏品牌和除FILA外的所有其他品牌，后者主要負責FILA品牌。

管理層調整后，丁世忠在致員工信中也表示，要“發揮安踏集團+亞瑪芬集團的雙輪驅動優勢，推進全球化戰略的落地進程”，這也足見安踏對亞瑪芬的重視。