出品/壹覽商業

作者/方旬

新年伊始，港交所消費板塊表現亮眼，新茶飲品牌古茗正式登陸港股。截至2月24日，其市值達到236.6億港元，為2025年茶飲賽道開了個好頭。

自創立以來，古茗僅在2020年接受過一次外部融資，由美團龍珠領投。此次IPO，美團龍珠以基石投資方的身份再次參與，顯示出其投資眼光的精準。美團龍珠合伙人朱擁華曾表示：“消費賽道的潛力與我們當初的判斷一致。”對美團來說，投資古茗不僅是多元化布局的一部分，也是一筆回報可觀的生意。

與此同時，美團龍珠投資的另一茶飲品牌蜜雪冰城也即將在3月份港股上市。那么這兩筆投資加起來，2個月美團獲利或超20億元。

其實，美團龍珠投資茶飲賽道已有數年。

早在2017年，美團點評合并后發起設立產業基金“龍珠資本”（后更名美團龍珠），首期人民幣基金“長沙湘江龍珠私募股權投資基金”于同年9月成立，規模為20億元，LP陣容豪華，包括歌斐資產（出資5億）、美團（出資4.5億）、開元國創（出資3.4億）等。當時，基金定位聚焦于大消費領域，鎖定新零售、新餐飲及本地生活服務賽道中的中早期項目。次年7月，首期基金完成簽約交割，超募至20億元，投資版圖迅速鋪開。2021年3月，第二期人民幣基金募資近50億元，投資方向在深耕消費賽道的同時，開始向科技互聯網領域延伸。

截至2025年2月23日美團龍珠的主要LP，圖片來源：天眼查

美團龍珠的打法清晰，不直接涉足茶飲運營，而是以資本為杠桿，扶持潛力品牌快速成長。這種模式既放大其在茶飲行業的布局，又通過分散投資降低風險。

從投資收益來看，截至2025年2月，美團龍珠投資的茶飲品牌中，已上市的僅有古茗控股有限公司一家。據招股書披露，在古茗IPO前的持股結構中，公司創始人王云安持股43.21%，為古茗第一大股東，北京美茗企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）、北京美巖企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）（統稱“美團龍珠資本”）合計持股約8%，雖然2020年美團龍珠投資古茗的比例成本未公布，但根據當時紅杉資本的持股情況（投資2億元人民幣，持股4%，估值約為52億元人民幣），可以大致推測美團龍珠的持股成本。假設美團龍珠也是按類似估值入股，4%持股對應的投資成本約為2億元人民幣。按照最新市值計算，則其所持股份價值約為9.4億元人民幣，凈利潤約為7億元，投資回報率超過3倍。

古茗的成功并非偶然。從3000家門店到近萬家，其抓住了中低端市場的龐大需求，而美團外賣平臺為其提供了流量與數據支持，助推擴張效率翻倍。美團龍珠合伙人朱擁華曾表示：“消費賽道的潛力超乎預期。”古茗的上市無疑為美團帶來了真金白銀的驗證。

除了古茗，在美團龍珠投資的茶飲品牌中，尚未上市的包括喜茶、Manner和蜜雪冰城等，均展現出強勁增長勢頭。以喜茶來看，2018年，美團龍珠與黑蟻資本聯合投資喜茶B輪融資，金額為4億元人民幣，持股比例沒有對外公布。根據茶咖觀察數據來看，截至2024年12月數據，喜茶門店數量為4472家，而在2021年最后一筆融資之后，喜茶的估值高達600億元。

若未來赴港上市，按照市值翻一倍測算，美團的潛在回報約為8億港元。喜茶的創新產品線（如芝士茶）和美團平臺的流量加持，是其估值飆升的核心驅動力。此外，在Manner2021年的戰略投資中，美團以1億美元入股，另外，美團龍珠還與高瓴資本聯合投資了蜜雪冰城20億元，美團龍珠占比約4%，而當時估值約200億元。蜜雪冰城擬2025年3月3日港股上市，發行市值預計為712億元人民幣。若持股不變，其股份價值約為28億元，賬面收益約17億元。

綜合來看，美團龍珠在茶飲賽道已收獲頗豐。古茗上市或貢獻超10億港元回報，未上市的蜜雪冰城、喜茶等品牌若相繼IPO，總回報可能突破數億港元甚至更高。這一成績源于其“資本+平臺”的雙輪驅動—資本撬動品牌成長，平臺賦能流量與效率。不過，茶飲賽道并非坦途。奈雪的茶、茶百道上市后股價表現低迷，古茗首日亦跌破發行價，顯示二級市場對新茶飲的高估值存疑。再加上外賣業務的外部壓力，美團的多元化布局能否持續開花結果，仍是未知數。

但從投資項目來看，不得不說美團龍珠極具戰略眼光。

值得一提的是，美團在茶飲領域的布局不僅通過資本投資，還通過線上線下結合的方式迅速搶占市場份額。憑借龐大的用戶基礎和外賣平臺，茶飲品牌借助美團的流量池提升了曝光率，并高效轉化為訂單。美團的精準數據分析幫助品牌定向營銷、優化供應鏈，降低了運營成本，提升了整體盈利能力。

同時，美團還推動茶飲品牌通過線下門店與消費者建立聯系，借助線上引流到線下，增加門店客流量。這一策略提升了品牌競爭力，特別是對于喜茶和一點點等品牌，它們的門店遍布各大城市。美團的物流和配送服務進一步提升了配送效率，改善了消費者體驗。

從茶飲市場的整理增長潛力來看，預計到2025年市場規模將達到5000億元人民幣。年輕人群體對茶飲的消費需求不斷推動行業發展，同時健康、低糖、低脂等新興品類也帶來了新的市場機會。美團通過平臺優勢，幫助茶飲品牌把握這一趨勢，進一步擴大市場份額。

美團的盈利模式包括資本增值和平臺收入。通過股權投資，尤其是像古茗、蜜雪冰城等這樣的品牌，成功上市將帶來可觀的投資回報。與此同時，美團從平臺的傭金和服務收入中持續獲益，隨著茶飲品牌的進一步滲透，傭金收入預計將持續增長。

隨著茶飲品牌向三線及以下城市滲透，市場需求進一步爆發，美團有望通過資本和平臺優勢繼續擴大市場份額。總體而言，美團的茶飲業務不僅為其帶來了新的盈利渠道，也為茶飲品牌的崛起提供了強力支持，為投資者帶來穩定的增長機會。