出品/億歐網(wǎng) 

撰文/杜心怡

在中國零售史上，張近東借著一系列“買買買”所成就蘇寧曾留下過濃墨重彩的一筆。 

然而故事到今天，這家零售巨頭卻不得不“斷臂求生”。

2月初，全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)顯示，蘇寧電器集團有限公司、蘇寧控股集團有限公司和蘇寧置業(yè)集團有限公司被申請重整，申請人為蘇州金螳螂建筑裝飾股份有限公司和江蘇天健華辰資產(chǎn)評估有限公司，首次債權(quán)人會議將于4月2日由南京市中級人民法院召開。

公告一出，引得業(yè)內(nèi)紛紛討論：“蘇寧破產(chǎn)了。”

需要強調(diào)的是，公告所提及的重整實為債務重整，而非破產(chǎn)重整，兩者存在本質(zhì)區(qū)別。

蘇寧易購相關(guān)人士在接受媒體采訪時也明確指出，這是截然不同的概念，并且公告中的三家公司在上市公司的股份占比已極低，高管也早已不再參與蘇寧易購的日常管理。

與此同時，投資者熱線的工作人員進一步澄清，蘇寧易購與蘇寧控股、蘇寧電器之間的業(yè)務各自獨立運營，互不影響。

回首過去二十多年，消費者親眼見證了蘇寧從初創(chuàng)、迅速擴張、登上行業(yè)巔峰再到面臨挑戰(zhàn)的全過程。張近東曾在擴張之路上意氣風發(fā)，如今也不得不要為他的“瀟灑”買單。

從擴張到失控

1990年，在南京市寧海路，張近東和兄長張桂平做起了空調(diào)生意，蘇寧電器的前身“蘇寧交電”也由此誕生。最初的蘇寧交電，還只是一家專營空調(diào)的零售店鋪。

在張近東的精心經(jīng)營下，憑借“淡季打款、旺季提貨”的獨到策略以及“送貨上門、免費安裝”的完善服務，蘇寧迅速贏得了市場青睞，并借此契機，逐步完善了在北京、上海、廣州等一線城市的業(yè)務布局。

2004年，張近東引領(lǐng)蘇寧電器在深交所成功上市。同年，他還推動了連鎖經(jīng)營模式的革新。隨著資金充裕，蘇寧在全國范圍內(nèi)的擴張步伐加快。

在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的浪潮中，享受到了快速擴張?zhí)痤^的蘇寧，開始更加積極地尋求新的增長點，野心與規(guī)模肆意膨脹。

在2010~2020年的十年里，張近東的商業(yè)帝國藍圖逐漸清晰，他大手筆投入資金，展開一系列并購活動。通過收購天天快遞、入股國際米蘭足球俱樂部、推出支付及理財產(chǎn)品、涉足地產(chǎn)開發(fā)、舉辦電子競技賽事等舉措，力圖將蘇寧打造成為一家橫跨金融、地產(chǎn)、物流、體育、影業(yè)、投資等多個行業(yè)的綜合性企業(yè)。

誠然，在那個時期，張近東帶領(lǐng)蘇寧攀上了一座高峰，但同時也悄然埋下了一顆隱憂的種子。

其中，最為矚目的莫過于恒大風波。

2020年，恒大集團計劃推進與深深房的重組上市，引入了1300億元的投資，而張近東豪擲200億入局，成為最大的戰(zhàn)略投資者，這在后來也成為他肩上最沉重的負擔之一。由于恒大爆發(fā)債務危機，這筆資金最終沒能收回。

在淘寶、京東、拼多多等線上電商快速崛起的紅利期，張近東一直沉迷于收購狂歡。

到2021年，蘇寧易購的財務狀況惡化，高額虧損和負債問題被暴露在公眾面前。那一年，蘇寧易購的營收為1389億元，總負債卻高達1397.09億元，凈虧損也達到432億元，成為當年A股市場虧損最嚴重的企業(yè)。

至此，張近東開始意識到減負的重要性，從昔日的“買買買”的擴張戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)椤百u賣賣”的調(diào)整模式。

此后，蘇寧相繼剝離了天天快遞、PPTV、國際米蘭俱樂部股權(quán)等資產(chǎn)，并關(guān)閉了超過200家家樂福門店以縮減規(guī)模。

事到如今，蘇寧系旗下的蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業(yè)三家公司也不得不面對債務重組的結(jié)局，尋求新的出路。

實際上，在2021年，考慮到地方經(jīng)濟和關(guān)聯(lián)利益，南京國資聯(lián)合阿里系等戰(zhàn)略投資者，共同穩(wěn)固住了即將破碎的蘇寧。

某國資背景S基金負責人向億歐表示，蘇寧在某種程度上已多次處于“破產(chǎn)”的邊緣，若非依賴早年投資阿里巴巴所獲得的股票作為資金支撐，恐怕難以維系至今。

扭虧為盈，能否成為從頭再來的起點

在一系列關(guān)于“蘇寧面臨破產(chǎn)”的報道中，“扭虧為盈”這一關(guān)鍵詞也頻繁出現(xiàn)在與蘇寧相關(guān)的搜索結(jié)果里。

1月20日，蘇寧易購發(fā)布業(yè)績預告稱，公司預計2024年將實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5億~7億元，上年同期虧損40.9億元，較2023年實現(xiàn)扭虧為盈。

這也是自2020年以來，蘇寧易購四年內(nèi)首次實現(xiàn)全年盈利。

這對張近東來講，是提振整個蘇寧士氣的關(guān)鍵。

據(jù)悉，蘇寧旗下主要有四家核心公司——蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業(yè)和蘇寧易購。早期均歸屬張近東麾下，面對昔日的生存挑戰(zhàn)，張近東做出了艱難決定，通過出讓蘇寧易購的部分股權(quán)，以確保集團整體的穩(wěn)定發(fā)展。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至目前，張近東在蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業(yè)和蘇寧易購所持股權(quán)分別為50%、51%、55.08%和17.7%。此外，蘇寧易購當前的最大股東已變?yōu)榘⒗锇桶图瘓F旗下的杭州灝月，而蘇寧控股與蘇寧電器僅分別持有蘇寧易購2.75%和1.4%的少量股份。

換言之，在蘇寧集團旗下的四大核心企業(yè)中，除蘇寧易購外，其余三家正是前文提及的面臨債務重組調(diào)整的公司，而蘇寧易購與此次風波并無太多關(guān)聯(lián)。

但即便是業(yè)績向好，實際情況遠未像預告中提及的“全年盈利”那般美好。

蘇寧易購在公告中還表示，盡管歸屬于上市公司股東的凈利潤實現(xiàn)了扭虧，但剔除非經(jīng)常性損益項目后，其凈利潤仍處于虧損狀態(tài)，虧損額度預估在12億~14.5億元之間。

除此之外，業(yè)績變動原因方面，蘇寧易購還透露主要是因為國家政策扶持：

得益于國家支持家電以舊換新的政策激勵，第四季度門店銷售規(guī)模同比增長64.6%；

堅持零售服務商戰(zhàn)略，聚焦家電核心業(yè)務發(fā)展，優(yōu)化門店模型，提升消費者體驗；

持續(xù)聚焦降本，加強費用管控，注重人效、坪效水平提升；

推動債務化解及資產(chǎn)處置，取得一定成效。

這也意味著蘇寧易購的基本面依然相當薄弱，此次增長的核心動力并非源自內(nèi)因，而是依賴外部政策機遇的助推。若以舊換新政策發(fā)生調(diào)整，公司的盈利狀況很可能再度面臨逆轉(zhuǎn)的風險。

然而，不論怎樣，這一策略在當前對蘇寧易購而言，似乎成了維系生存的“救命稻草”。

寫在最后

此次重整雖被市場誤讀為破產(chǎn)信號，本質(zhì)上也是一次蘇寧體系的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。

有投資圈人士向億歐表示，此次債務重整對蘇寧來講也是好事情，至少肩上的包袱輕了一些，讓上市公司蘇寧易購也更“干凈”。據(jù)悉，蘇寧易購的年報將于3月末揭曉，更多的信息或許在年報中能找到答案。

過去十年“買買買”的日子雖以蘇寧的黯然退場告終，但張近東的慷慨解囊也曾一度為不少企業(yè)送上過“救命稻草”。

從頭再來，還未遠離危機的蘇寧愈挫愈勇，我們相信張近東還會“回來”。