來源/聯商網（www.buxiu-gang.cn）

撰文/林平

8月24日晚間，拼多多發布2021年第二季度財報。

本季度，拼多多營收、凈利潤、年活躍用戶都保持持續增長。不過在這三個指標中，拼多多營收、年活躍用戶增速已經放緩，但在美國通用準則下，拼多多凈利潤達到24億元，為公司創立以來單季之最。

此外，拼多多市場、銷售和管理費用持續降低，本季度費用為108.22億元，同比增長僅為13.82%，遠低于營收增幅。

整體來看，本季度財報的基調是減營銷、重農業和重研發。拼多多正式設立“百億農研專項”，由拼多多董事長兼CEO陳磊擔任“一號位”。陳磊表示，季度的全部利潤及以后幾個季度可能有的利潤，將首先進入這個百億專項中。與其他品類抽傭不同，拼多多針對平臺農產品持續實行零傭金。

營收增速放緩，但仍高于行業

拼多多第二季度營收230.46億元，同比增長89%，不及市場預期的267億。不過從拼多多14個季度營收增速來看，總體已呈現放緩態勢。2019年第四季度以前，拼多多增速都在100%以上。而就去年四個季度來說，第一季度受到疫情影響營收增速較為緩慢，隨后開始恢復上升。

不過，對比來看，阿里第二季度營收增速為26%，京東這一數字為34%。可以預見的是，未來，拼多多營收放緩將是新的常態。只不過，告別高增長的背后，是為了將戰略轉向農業研發，還是資本難以拉動增長“大車”，不得而知。

值得一提的是，拼多多營收主要由在線營銷服務、交易服務和商品銷售收入構成。去年四季度，拼多多財報中有了商品銷售收入這一提法，拼多多戰略副總裁David Liu表示，商品銷售業務是拼多多另外一個營收項目，開展這個業務的主要原因是拼多多平臺有一部分消費者的需求沒有商家可以滿足，因此拼多多暫時發起這項業務，讓用戶可以找到他們心儀的商品，并且價格也非常合適。

David Liu稱，商品銷售業務占到拼多多GMV（注：今年一季度開始，拼多多不再對外公布GMV數據）的1%，未來會持續保持在這個水平，沒有較大增長計劃。

在商品銷售業務總體保持穩定的情況下，拼多多營收構成中的在線營銷服務增速較快。第二季度，拼多多在線營收服務收入為180.80億元，總營收占比相比一季度增加14.79%。

在線營收服務收入的占比增加，說明了拼多多上的品牌商家規模在持續不斷擴大。在制造端，拼多多已經多年力推家具、家電、美妝等行業的新品牌扶持計劃，并且為品牌商家在百億補貼入口提供流量、營銷等資源扶持。

不過，今年三月份開始，拼多多開始調整零傭金政策，對部分百億補貼商家抽傭，以提升變現能力。除去生鮮和農產品，拼多多的抽傭比例為1%~3%，約為其他電商平臺一半水平。

有業內人士分析，拼多多的優勢在農產品和白牌產品上，而這些產品的利潤率較低。為了提升利潤率，實現GMV的持續增長，拼多多除了擴充平臺品類外，品牌將是未來發展的重點。

實現自創立以來最大盈利

按美國通用會計準則（GAAP），第二季度拼多多的運營利潤為20億元，歸屬于普通股股東的凈利潤為24億元，上年同期的凈虧損為8.99億元。

非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，拼多多凈利潤為41.253億元，上年同期凈虧損7720萬元。

拼多多此前一直在虧損，虧損原因除了圍繞獲客和培育新用戶，在推廣營銷和服務創新等方面仍在不斷投入外，還有發展模式由輕變重因素導致。去年四季度，拼多多在倉儲、物流及農貨源頭上加大了重投入。

不過，雖然模式由輕變重，但拼多多實現了24億元的盈利。毫無疑問，這是拼多多自創立以來，凈利潤表現最好的季度，也是GAAP下首次實現盈利。上一次人們驚呼拼多多盈利還是在去年三季度，Non-GAAP下，拼多多首次將虧損轉化為利潤，實現單季盈利4.664億元。這主要是基于股權激勵、可轉債票面價值攤銷的利息以及長期投資帶來的公允價值變動，其中股權激勵是拼多多去年第三季度實現盈利的主要來源。

不過，以農起家的拼多多，打算以農為本，利潤將首先投入到農業研發。黃崢在辭任拼多多董事長的股東信中，曾表達了拼多多進入到農業更縱深領域研發的期望。可以看出，陳磊接棒后，拼多多行動頗為迅速。不過，陳磊表示，“百億農研專項”還要進一步爭取到股東支持，未來幾個季度的利潤將首先投入到農研領域。

從這也可以看出，未來幾個季度保持盈利，或許也將會成為新常態。

營銷費用增速放緩 占比降低

今年一季度以來，拼多多營收增速開始放緩，第二季度市場、銷售和管理費用相比一季度下降25.27億元，同比增速僅為13.82%，遠低于營收增速和年活躍用戶增速，占到總收入的比重為47.05%。

而在以往，這些營銷費用主要用于百億補貼等拉新獲客方面，在總收入的占比常在90%以上。2020年，拼多多營銷費用占總收入為71.78%。

財報顯示，拼多多第二季度營收成本為78.98億元，同比增長197%，但環比下降26.5%，降低了28.48億元。拼多多的營收成本除了支付、服務方面產生的費用外，其中還有一個重要組成是配送和倉儲費用（多多買菜）增加。可以看出，在經營成本下降的同時，多多買菜帶來的成本支出占了大頭。

實際上，占比持續下降，一方面表明，拼多多在擴大規模的同時，運營能力進一步增強。另一方面，顯示出拼多多有意降低投入，來獲得凈利潤的正向表現。

年活躍用戶增速放緩 但仍處行業高位

今年一季度，拼多多用戶年活躍用戶正式突破8億大關，進入8億時代。

本季度，拼多多年度活躍買家數達到8.50億，單季新增2610萬，平均月活躍用戶數達7.39億，同比增長30%，占年活躍買家數的87%。

雖然拼多多的百億補貼策略依然在持續不斷地獲得下沉市場的紅利，但增速已經放緩。不過，從整體來看，拼多多年活躍用戶數高于阿里的8.28億，雖然增速降至24.45% ，但對比阿里、京東的個位數增速來看，仍然處于高位。

不過，流量已近天花板，想要追求高速增長，不太現實。截至去年底，我國網民規模為9.89億，電商用戶增長的空間已經微乎其微。

針對增速放緩，David Liu此前曾表示，未來拼多多主要提高用戶粘性，也就是復購率，以及在滿足用戶需求上布局。從拼多多第二季度月活數來看，用戶活躍度有著較好的表現。

陳磊此前對拼多多有兩個定位，一個是成為全球最大農業平臺，另一個是成為全球最大日用品平臺。從農產品來看，拼多多上半年農（副）產品訂單量同比增長431%，涉農產品成為平臺增長最快的品類。

自今年一季度開始，拼多多不再對外披露GMV數據，我們無法知曉農產品在拼多多GMV中的比重。不過，去年拼多多農產品GMV為2700億元，占總GMV比重為16.2%，2019年這一占比為13%。

想必，今年二季度拼多多農產品占比將會進一步提升。在多多買菜業務中，農產品及農副產品也是增長最快的品類。

從去年開始，拼多多由輕做重，開始補足倉儲、物流短板，在基礎設施上進行投資。

想要用技術改變農業的拼多多，已經拿利潤開始行動了。

而從目前來看，拼多多現金儲備仍然充足，截至2021年6月30日，拼多多持有現金、現金等價物及短期投資922億元。半年間，拼多多現金儲備增加了52億元。

截至發稿，拼多多股價報97.58美元/股，大漲16.50%。