隨著近年來國(guó)美、蘇寧、永樂、大中擴(kuò)張步伐的加快，家電連鎖業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)的階段。2006年4月19日，永樂與大中及其董事長(zhǎng)張大中簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方同意組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，緊接著全球家電巨頭百思買5月以1.8億美元的價(jià)格收購(gòu)中國(guó)家電老四五星電器，而在資本的推波助瀾下，國(guó)美與永樂宣布合并，也就此成為中國(guó)電器連鎖業(yè)迄今最大的并購(gòu)案。 
 
　　7月25日，國(guó)美、永樂在上海、香港等地聯(lián)合召開發(fā)布會(huì)，共同宣布國(guó)美全面要約收購(gòu)永樂。國(guó)美采用“股權(quán)+現(xiàn)金”的收購(gòu)方式，以一股永樂股份換國(guó)美0.3247股份和0.1736港元的現(xiàn)金補(bǔ)償，涉及收購(gòu)金額總值為52.68億港元，其中現(xiàn)金為4.09億港元。并購(gòu)?fù)瓿珊螅�中�?guó)永樂隨即退市，雙方組成新公司，實(shí)施“國(guó)美”、“永樂”雙品牌戰(zhàn)略。新組建的公司將由黃光裕本人出任董事長(zhǎng)，永樂董事長(zhǎng)陳曉將出任首席執(zhí)行官。合并后，黃光裕將持有新公司51.2%的股份，陳曉透過合并公司和管理層共同持有12.5%的股份，摩根斯丹利約持股2.4%。

　　國(guó)美與永樂合并后，雙方年銷售額將突破700億元，如果再加上永樂之前操作收購(gòu)的大中，三者門店總數(shù)將突破800家，年銷售額超過800億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前位列全國(guó)家電零售老二位置蘇寧電器360家門店和397億元年銷售額的數(shù)量。形成一個(gè)家電連鎖“巨無霸”，其規(guī)模將為第二大家電連鎖企業(yè)蘇寧的3倍。

　　國(guó)美收購(gòu)永樂有其必然性，一方面家電連鎖行業(yè)的發(fā)展目前到了臨界點(diǎn)，在經(jīng)過了前幾年的高速擴(kuò)張后，企業(yè)各種矛盾沖突都比較突出，加速整合是必然的趨勢(shì)。 另一方面由于百思買與五星合資后，迅速進(jìn)入中國(guó)家電市場(chǎng)，確實(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)家電連鎖企業(yè)造成了壓力。國(guó)美希望通過收購(gòu)永樂來壯大自己，但是大和強(qiáng)并非同一概念，這起中國(guó)電器連鎖業(yè)迄今最大的并購(gòu)案更有可能是一場(chǎng)象征意義大于實(shí)際意義的并局，也許是國(guó)美近幾年來難得的敗筆。

　　一、收購(gòu)永樂無助于國(guó)美盈利的增加

　　國(guó)美+永樂=∞？這可能只是黃光裕自己的算盤。合并永樂后，雖然從銷售額、門店數(shù)量等量化數(shù)據(jù)上來看，國(guó)美與蘇寧之間的差距好像是加大了，但是從質(zhì)量上來說，國(guó)美和永樂的合并沒有帶來質(zhì)的變化，家電流通業(yè)質(zhì)的變化是體現(xiàn)在門店運(yùn)營(yíng)效益、贏利模式、系統(tǒng)管理能力、IT物流等方面。家電流通領(lǐng)域逐步合并是未來大勢(shì)所趨，但企業(yè)的發(fā)展并不是靠門店數(shù)量的簡(jiǎn)單疊加，提高單店盈利和提高供應(yīng)鏈效率才是國(guó)內(nèi)家電連鎖企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根本所在。而國(guó)美并購(gòu)永樂無益于這兩方面的改善，新聞發(fā)布會(huì)上黃光裕的黑西服與陳曉的白西服形成鮮明的對(duì)比，也似乎預(yù)示著整合難度巨大。

　　合并永樂雖然可以加強(qiáng)國(guó)美在行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位，但對(duì)國(guó)美的盈利影響有限。一方面是國(guó)美與永樂的主要業(yè)務(wù)重疊，店面重復(fù)，國(guó)美與永樂合并后必然會(huì)對(duì)現(xiàn)有門店資源進(jìn)行整合。另一方面，供應(yīng)鏈整合是家電連鎖快速開店的基礎(chǔ)，而立體的網(wǎng)絡(luò)布局需要信息系統(tǒng)、物流系統(tǒng)等強(qiáng)大的后臺(tái)支持。蘇寧電器先人一步的后臺(tái)建設(shè)，將支撐其向二、三級(jí)市場(chǎng)縱深發(fā)展。在換股后，國(guó)美和永樂仍面臨內(nèi)部資源的整合，包括供應(yīng)鏈、管理層、信息系統(tǒng)、配送系統(tǒng)、采購(gòu)系統(tǒng)、企業(yè)文化等多方面的融合。兩個(gè)公司內(nèi)部的整合，預(yù)計(jì)需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，而在整合完成之前，合并后的公司在經(jīng)營(yíng)效率和擴(kuò)張速度上未必會(huì)有提高。

　　當(dāng)然，國(guó)美在資本市場(chǎng)會(huì)有些收益，這樣的紙上富貴，便宜的不一定是國(guó)美，也許是背后的機(jī)構(gòu)投資者，他們才是真正的贏家，回想一下永樂從上市落到如今賣身的境地就比較清晰了。

　　 二、最大的受益者可能是蘇寧

　　對(duì)于國(guó)美收購(gòu)永樂，蘇寧絕對(duì)有理由感謝國(guó)美，因?yàn)槠渲凶畲蟮氖找嬲呖赡懿皇钱?dāng)事人國(guó)美和永樂，更不是被“遺棄”的大中，而是蘇寧。

　　不管國(guó)美和永樂的并購(gòu)形式、結(jié)果如何，對(duì)蘇寧來講，兩個(gè)對(duì)手變成了一個(gè)對(duì)手，家電連鎖行業(yè)將正式進(jìn)入雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。在未來1到3年內(nèi)，國(guó)美與蘇寧將在中國(guó)家電連鎖市場(chǎng)扮演雙寡頭角色，不過這種格局是暫時(shí)的，因?yàn)椴痪弥�后就可能出現(xiàn)新的巨頭，通過收購(gòu)五星電器而成功進(jìn)入中國(guó)家電零售業(yè)的百思買一直是虎視眈眈，這使得國(guó)美和蘇寧會(huì)更加重視競(jìng)爭(zhēng)秩序規(guī)則的建立，共同營(yíng)造一個(gè)更加理性的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，競(jìng)爭(zhēng)模式也將上升到一個(gè)新的層次和內(nèi)涵。

　　隨著國(guó)美和永樂的并購(gòu)?fù)瓿桑�其現(xiàn)有的店面資源將重新進(jìn)行整合，在原有高密度的一級(jí)區(qū)域市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生大量新的商業(yè)資源，而在未開發(fā)的區(qū)域?qū)ι虡I(yè)資源的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度也會(huì)減弱，因此對(duì)蘇寧未來連鎖發(fā)展的空間以及投入的競(jìng)爭(zhēng)成本而言，會(huì)產(chǎn)生比較大的良性影響。

　　面對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)，蘇寧也決不敢坐視不理。針對(duì)國(guó)美和永樂的并購(gòu)，后階段蘇寧將會(huì)加快戰(zhàn)略調(diào)整。蘇寧將利用再融資的12億元資金中的一部分迅速在6至9個(gè)月內(nèi)完成全國(guó)100個(gè)連鎖店的開發(fā)計(jì)劃，擴(kuò)大市場(chǎng)的占有率，還將大力推行旗艦店、中心店戰(zhàn)略，實(shí)施3C＋經(jīng)營(yíng)模式的調(diào)整和推廣。同時(shí)蘇寧還將重點(diǎn)加快南京、北京、廣州已經(jīng)在建設(shè)中的物流基地項(xiàng)目建設(shè)，爭(zhēng)取在3年內(nèi)完成能覆蓋300公里輻射半徑的15個(gè)大型物流基地的建設(shè)計(jì)劃，初步形成覆蓋全國(guó)的現(xiàn)代化物流網(wǎng)絡(luò)。而且，國(guó)美電器與中國(guó)永樂達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，直接刺激和加速了蘇寧電器將總部搬遷到上海的決心，在國(guó)美與永樂占據(jù)北京和上海兩大主要家電零售市場(chǎng)后，蘇寧不可能再偏安一隅在南京與之抗衡。

　　也許國(guó)美與永樂的整合空擋中,正好是蘇寧獲得資源的最好時(shí)機(jī),這幾天永樂的眾多店長(zhǎng)及相關(guān)人才紛紛涌向蘇寧就是最好的注解,過幾天,蘇寧再來個(gè)人才招聘會(huì),黃光裕只是收購(gòu)一些店址與貨架,顯然是有些貴了.

　　 三、加速百思買對(duì)三聯(lián)的收購(gòu)進(jìn)程

　　不久前以1.8億美元收購(gòu)五星電器的全球家電零售連鎖老大，在百思買控股五星之后，并沒有急著大肆擴(kuò)張，反而在近段時(shí)間連續(xù)關(guān)閉了6家店，這多少讓人有點(diǎn)意外，但卻正好反映了百思買一貫追求單店贏利能力的作風(fēng)。

　　國(guó)美收購(gòu)永樂，對(duì)五星百思買的影響有限。一方面，在五星的核心區(qū)域，江蘇、安徽、浙江等地，五星電器的優(yōu)勢(shì)非常明顯，即便國(guó)美和永樂合并后，也不會(huì)對(duì)五星造成威脅。另一方面，國(guó)美永樂合并后，對(duì)供應(yīng)商的議價(jià)能力的提升也不會(huì)對(duì)五星百思買構(gòu)成威脅。議價(jià)能力取決于兩個(gè)方面：一是采購(gòu)規(guī)模，二是結(jié)算方式。百思買全球采購(gòu)大約70%落在中國(guó)，而日后其在國(guó)內(nèi)采購(gòu)也會(huì)充分和五星整合，就采購(gòu)量而言將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)其他企業(yè)。此外，百思買在結(jié)算方式上也將充分考慮上游利益，這也是國(guó)內(nèi)其他企業(yè)難以達(dá)成的。

　　國(guó)美收購(gòu)永樂已成定局，這有可能促使百思買和蘇寧加快收購(gòu)的步伐。而作為全球第一大家電連鎖商，百思買在中國(guó)不可能只滿足于合作方五星電器的區(qū)域規(guī)模。百思買有它的核心競(jìng)爭(zhēng)武器：一是優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理和贏利能力，而這也必然讓中國(guó)企業(yè)回到連鎖業(yè)贏利模式的根本——通過供應(yīng)鏈獲利。二是源源不斷的資金支持。百思買在控股五星電器后，又將目標(biāo)瞄準(zhǔn)了山東三聯(lián)商社。今年6月，山東三聯(lián)商社因?yàn)榇蠊蓶|占款問題被調(diào)查引發(fā)危機(jī)后，百思買迅速通過高盛中國(guó)向三聯(lián)集團(tuán)提出了收購(gòu)建議，出價(jià)為1億美元，而三聯(lián)集團(tuán)的理想價(jià)格是10億元，雙方相差不大，近期就有兌現(xiàn)的可能。國(guó)美收購(gòu)永樂很大程度上是受到了百思買收購(gòu)五星的刺激影響，沒有意外的話,國(guó)美收購(gòu)永樂也會(huì)加速百思買對(duì)三聯(lián)的收購(gòu)進(jìn)程。

　　四、可能促使大中投入其他巨頭懷抱

　　一個(gè)令人關(guān)注的焦點(diǎn)是，國(guó)美此次收購(gòu)永樂，是否會(huì)將大中一塊并入囊中? 永樂方面表示要等新公司在成立之后再考慮與大中的問題。國(guó)美控股永樂的消息傳出后，大中電器隨后宣布大中電器與此次國(guó)美永樂的合并事件沒有直接關(guān)聯(lián)，并發(fā)表聲明，稱目前鑒于永樂已單方面與第三方合作，他們與永樂的戰(zhàn)略合作協(xié)議有待重新協(xié)商。大中電器將按既定經(jīng)營(yíng)方針，繼續(xù)強(qiáng)化北京市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，做大做強(qiáng)北京市場(chǎng)，并不排除與多方繼續(xù)探討合作的可能。

　　收購(gòu)永樂之后，國(guó)美已沒必要背負(fù)大中這個(gè)包袱。對(duì)于國(guó)美來說，收購(gòu)永樂的最大價(jià)值是永樂的利潤(rùn)“重地”上海，在這里國(guó)美本身尚未贏利，因此，可以彌補(bǔ)國(guó)美的最大不足。短期來說，虧損的永樂是一個(gè)包袱，但長(zhǎng)期來說，這是一個(gè)極有價(jià)值的“包袱”，因此國(guó)美非常愿意擔(dān)負(fù)。但是進(jìn)一步收購(gòu)大中對(duì)國(guó)美來說是沒有價(jià)值的。國(guó)美本身已經(jīng)在北京有60多家門店，天津更是國(guó)美最為強(qiáng)勢(shì)的地區(qū)，網(wǎng)點(diǎn)資源并不缺乏，收購(gòu)大中，只能讓國(guó)美多背一個(gè)“無用的包袱”。因此，大中預(yù)計(jì)會(huì)被國(guó)美排除在合并范圍之外。

　　正是看到這個(gè)機(jī)會(huì)，美國(guó)百思買已經(jīng)對(duì)大中動(dòng)了收購(gòu)心思。而大中未來最好的結(jié)局就是投入百思買或者蘇寧的懷抱。如果百思買能夠成功地將大中和三聯(lián)招至麾下，加上之前收購(gòu)的五星電器，中國(guó)家電版圖將很快就由現(xiàn)在的國(guó)美蘇寧“雙雄爭(zhēng)霸”再次演變成“三足鼎立”，但新的“三足”中少了永樂卻多了外資巨頭百思買，競(jìng)爭(zhēng)也將走向深層次。

　　總之，如此并局，對(duì)于國(guó)美，對(duì)于永樂來講,前景很難以令人樂觀。依靠跑馬圈地大規(guī)模盈利的時(shí)代已經(jīng)過去，連鎖巨頭們現(xiàn)在只有提高經(jīng)營(yíng)效率，才能大幅提高利潤(rùn)。因此，將重心放在提高單店盈利與提高供應(yīng)鏈效率上，苦練內(nèi)功，這才是民族連鎖家電業(yè)本階段正確的選擇。
　　（聯(lián)商網(wǎng)專欄作者 馬瑞光）