在周大福(01929.HK)和明牌珠寶(002574)(002574.SZ)相繼上市后，國(guó)內(nèi)珠寶業(yè)或迎來(lái)新一輪上市與投資熱潮。

　　證監(jiān)會(huì)最新IPO(首次公開募股)初審名單顯示，在主板排隊(duì)等待上市的國(guó)內(nèi)珠寶企業(yè)有深圳愛迪爾珠寶、沈陽(yáng)萃華金銀珠寶、深圳市藝華珠寶首飾等。另?yè)?jù)知情人士介紹，還有近10家珠寶連鎖企業(yè)正在籌備IPO。

　　但是，近兩年發(fā)生的部分珠寶企業(yè)上市申請(qǐng)被否、上市后退市等現(xiàn)象，還是增加了珠寶企業(yè)IPO的變數(shù)，珠寶行業(yè)人士蕭國(guó)安(化名)也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“現(xiàn)在并不是珠寶企業(yè)上市的好時(shí)機(jī)。”

　　消費(fèi)井噴下的資金渴求

　　根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，去年中國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)成為僅次于日本的世界第二大鉆石消費(fèi)市場(chǎng)，黃金的消費(fèi)量也已在2009年超過印度，位居世界第一。另?yè)?jù)中國(guó)珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2011年，我國(guó)珠寶首飾行業(yè)銷售總額發(fā)展到3800億元，同比增長(zhǎng)40%;珠寶首飾出口達(dá)275億美元，同比增長(zhǎng)123.5%。

　　“借助資本市場(chǎng)融資迅速擴(kuò)張而規(guī)模領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，將獲得企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大與市場(chǎng)份額提高的雙重收益。”廣發(fā)證券(000776)研究員歐亞菲說。

　　珠寶行業(yè)是資金密集型行業(yè)，“渠道擴(kuò)張、流動(dòng)資產(chǎn)增加、信息系統(tǒng)升級(jí)、物流體系建設(shè)都需要大量資本。”正略鈞策管理咨詢顧問戰(zhàn)文宇認(rèn)為，“一定程度上可以說，珠寶行業(yè)發(fā)展速度決定行業(yè)地位，資金量決定發(fā)展速度。”

　　而按一個(gè)有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的終端需要投資500萬(wàn)元計(jì)，黑龍江六桂福珠寶首飾集團(tuán)總經(jīng)理張棟表示，一個(gè)珠寶首飾品牌要實(shí)現(xiàn)全國(guó)性的渠道覆蓋，在中國(guó)擁有1000家珠寶首飾終端需要50億元。

　　“特別是如果企業(yè)采用的是自營(yíng)店為主的業(yè)務(wù)模式，公司自營(yíng)店數(shù)量大幅增加也會(huì)引起產(chǎn)成品鋪貨余額大幅增加，占用更多資金。”歐亞菲認(rèn)為，此前一些企業(yè)為了搶占市場(chǎng)份額而受資金限制，會(huì)通過加盟或者經(jīng)銷的模式發(fā)展，但現(xiàn)在企業(yè)越來(lái)越注重建設(shè)帶來(lái)豐厚品牌溢價(jià)的自營(yíng)店。

　　由于珠寶行業(yè)純粹的制造業(yè)務(wù)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位不斷下降，設(shè)計(jì)開發(fā)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)價(jià)值不斷增強(qiáng)，畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所報(bào)告顯示，從整個(gè)珠寶首飾產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)增值情況看，珠寶首飾零售環(huán)節(jié)增加值所占比重最大，占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的46%，所以，知名品牌珠寶首飾企業(yè)近年來(lái)紛紛加緊在內(nèi)地的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，搶占市場(chǎng)制高點(diǎn)。

　　上市后的潮宏基(002345)(002345.SZ)將大部分募集資金用于開設(shè)自營(yíng)門店，快速進(jìn)行外延式門店擴(kuò)張。其募集資金建設(shè)的100家自營(yíng)店項(xiàng)目一年時(shí)間就已完成，并且已經(jīng)開始利用超募資金進(jìn)行第二期銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將保持每年60~80家的開店速度，且均為自營(yíng)。

　　其他幾家大型珠寶企業(yè)也正大舉擴(kuò)張，進(jìn)行自營(yíng)店的建設(shè)，老鳳祥(600612)在每年計(jì)劃開張100家加盟店的同時(shí)大力推進(jìn)自營(yíng)銀樓布局，明牌珠寶募投項(xiàng)目計(jì)劃未來(lái)2年開張5家直營(yíng)店和180家專柜。

　　這時(shí)，單一融資渠道已經(jīng)無(wú)法滿足企業(yè)快速擴(kuò)張過程的資金需求。實(shí)際上，在資本密集型的珠寶行業(yè)，多年以來(lái)企業(yè)的發(fā)展資金基本上是依靠借貸和自有資金的滾動(dòng)發(fā)展，這種資金的積累方式是有一定限度的。

　　當(dāng)資金不足以滿足企業(yè)跑馬圈地式的產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)，資金就會(huì)成為阻礙企業(yè)發(fā)展的核心問題。而且相對(duì)其他渠道，上市融資在資金獲取量、持續(xù)獲取性等方面均有一定優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)文宇說。

　　投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2007年至今，國(guó)內(nèi)珠寶行業(yè)共發(fā)生24筆PE投資案例，涉及14家企業(yè)，累計(jì)投資規(guī)模為17.95億元。其中，傳統(tǒng)渠道珠寶企業(yè)累計(jì)融資額度為10.25億元，珠寶電商企業(yè)披露融資規(guī)模為7.7億元。而在已排隊(duì)上市的企業(yè)中，深圳藝華珠寶和愛迪爾珠寶也曾獲得PE投資。

　　上市難題

　　但珠寶首飾企業(yè)的IPO并非一條坦途。

　　今年5月，“鉆石王老五”李厚霖旗下的北京恒信璽利珠寶股份有限公司(下稱“恒信鉆石”)再次進(jìn)入證監(jiān)會(huì)IPO候?qū)徯蛄�，而這也是恒信鉆石第二次沖刺A股IPO。2011年3月，恒信珠寶的IPO申請(qǐng)?jiān)蛔C監(jiān)會(huì)受理，但當(dāng)年9月，恒信珠寶撤回了申請(qǐng)。

　　去年5月，CC卡美珠寶決定撤回在美國(guó)的上市申請(qǐng)，理由是市場(chǎng)環(huán)境的惡化。倫敦珠寶商格拉夫(GraFF DiamonDS Corp)今年9月底也決定推遲擬籌資10億美元的香港IPO計(jì)劃，原因同樣是因市況不佳令市場(chǎng)需求受挫。

　　更重要的是，現(xiàn)在中國(guó)珠寶產(chǎn)業(yè)中仍有“大量不規(guī)范的地方，財(cái)務(wù)方面的水分大，上市后容易出問題”，蕭國(guó)安透露。除了已退市的達(dá)爾曼，2010年和2011年，阮仕珍珠因涉嫌財(cái)務(wù)造假，千禧之星因?qū)⒓用说晔杖霘w為批發(fā)收入粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，首發(fā)申請(qǐng)均未獲證監(jiān)會(huì)通過。2011年6月，原在納斯達(dá)克上市的福麒國(guó)際摘牌退市，原因是該公司會(huì)計(jì)師以公司年報(bào)有問題而拒絕簽字。

　　“公司成立時(shí)的資金來(lái)源、現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)時(shí)的貨源渠道、銷售過程中的財(cái)務(wù)規(guī)范、企業(yè)的家族化治理結(jié)構(gòu)等問題，使得珠寶行業(yè)整個(gè)的規(guī)范化經(jīng)營(yíng)還需要時(shí)間。在不規(guī)范的大環(huán)境下，上市就必須造假。”蕭國(guó)安說。

　　因此，蕭國(guó)安認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)把重心放到經(jīng)營(yíng)和內(nèi)控管理上，上市融資解決不好這方面的問題。而且他也發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)珠寶首飾終端品牌的連鎖店不過100~200家，超過200家的品牌不多。

　　如果珠寶企業(yè)有上市的想法，必須不斷提升企業(yè)的規(guī)范化運(yùn)營(yíng)水平。必須在上海黃金交易所和上海鉆石交易所采購(gòu)原材料，在正規(guī)納稅的生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)貨，與正規(guī)納稅的合作伙伴合作。這樣珠寶企業(yè)不會(huì)因害怕納稅問題而不敢輕易進(jìn)入各種管理系統(tǒng)，也不會(huì)因害怕納稅而不敢放手讓員工進(jìn)行相關(guān)銷售和費(fèi)用分析，將極大地提高珠寶企業(yè)的管理水平。在蕭國(guó)安看來(lái)，對(duì)于整個(gè)珠寶行業(yè)來(lái)說，這個(gè)過程至少還需要3~5年時(shí)間。
　　(第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 劉瓊)