8月17日晚，京東公布了2020年第二季度財報。

數據顯示，京東凈收入2011億，同比上漲33.8%，年度活躍購買用戶4.174億，同比上漲29.9%，比上個季度凈增3000萬。

這是一個超出預期的成績單，相比疫情期間“雪中送炭”的供應鏈優勢，這一季度京東雖然相比其他平臺沒有讓人印象深刻的亮點，但復工復產的整個周期里，線下受挫的訂單依然成就了線上的爆發。

財報季內的三個月，京東最大的兩個事件一是血戰618，二是回港上市，偏巧都在同一天。

這提示了市場一件事情，與拼多多這家“只成立了四年的公司”相比，22歲的京東足夠成熟，即便短暫在市值上有所遜色，但回到一個常態競爭之下，它未必會輸。

截至發稿，京東股價上漲3.75%，市值剛過1000億美金，拼多多上漲1.48%，市值1040億美金。

01

京東的“完美”成績單

衡量一個電商平臺是否良性發展，看營收、看利潤，看增速，看用戶增長。

在這個季度，京東交出的幾乎是一份完美成績單。

營收上，這一季度京東達到2011億元人民幣，同比增長33.8%，增速創10個季度新高。利潤上，無論是哪個統計維度，都有大幅度的上漲，按照非通用會計準則下的凈利潤達到了人民幣59億元，同比上漲66.1%。

用戶增長也很強勁，上個季度，京東年度活躍消費者環比凈增2500萬，這個季度又比上個季度多了3000萬，環比增速達到7.9%，接近2019年底的頂峰。

這份滿分財報在市場預期之外，但分析起來，卻也在意料之中。

4到6月是國內復工復產的階段，線下零售企業受到疫情打擊，紛紛尋求線上的“自救”，原本應該屬于他們的業績轉移到了平臺之上。

在財報里，京東列出了幾個這一期間他們所做的努力，吸引高端品牌入駐、嘗試直播，與快手合作，以及升級同城零售1小時達服務等等。

不可否認，這些努力帶來了營收和利潤的成效。但橫向對比，淘寶、抖音直播的風風火火，拼多多、天貓作為平臺吸引的商家規模應該超過京東，以及阿里把同城零售提升到前所未有的戰略高度，看起來，京東的應對和動作似乎只是大勢所趨。

但究竟是否是時勢造就了京東的增長，還需要等另外兩家的財報披露，以做對比。至少目前，作為最早一個公布財報的電商巨頭，京東的成績值得被肯定。

營收之外，京東的用戶增長其實也有跡可循。

疫情以來，除了官方的“京粉”，針對京東的第三方社交電商平臺如雨后春筍。東東來啦、芬香、京享優品、京創客等利用后疫情時代人們收入下降的焦慮心態，把普通消費者變成了推廣者，在微博、朋友圈、微信群，隨處可見京東商品鏈接的分享。

學習曾經拼多多社交裂變的方式，京東完成了一次新的追趕。

02

成本的增速超過收入增速

進一步分拆京東的收入和支出數據，能夠佐證京東這一季度的增長邏輯。

上一個季度，京東自營商品中的快消品在平臺迎來了爆發，收入達到524.6億元，同比增長38.2%。這個季度，快消品數據進一步增長，達到640億元，同比增長45.4%，平均下來，過去半年，京東一般快消品的增長達到了42%。

換句話說，疫情隔離的影響繼續體現在電商平臺的銷售上，一方面是購物方式仍然以線上為主，另一方面，生活必需品打敗了非必需品。

但正如上個季度分析的，一般快消品的銷售同步增長的同時，其實會帶來履約費用的升高。

第一季度，京東的履約費用已經大幅度提升，達到了104億，同比上漲了29%。這個季度，這部分成本繼續增加，達到120億元，同比增長30.6%，增速與銷售額上漲同步。

總的營收與成本也有這種同步上漲的趨勢，甚至這個季度成本增速還超過營收。

對比下來就知道，2020年Q1成本同比增速為20.2%,略低于營收增速的20.7%;而這個季度，總的費用達到1724億元，成本增速為34.5%，略超過營收增速的33.8%。

成本同比增加超過營收，那利潤從那里來?

一是因為營銷成本增速低于總體成本增速，二是因為研發費用同比下降。

財報數據顯示，這季度京東的營銷成本為人民幣68億元，與上年同期的人民幣56億元相比增長21.0%，而研發費用只有36億元，低于去年同期的37億元。

這一方面說明，受疫情影響，即便有618這種平臺之間的大戰，但是營銷費用其實并沒有增加得太過夸張。另一方面京東的隱憂也悄悄暴露出來。

在京東二次香港上市的招股書中，曾稱要將資金將用于投資以供應鏈為基礎的技術創新上，以提升客戶體驗和運營效率。

在報告期內的3個月里，京東的平臺價值其實正當其時，幫助品牌實現增長也被京東寫入財報，劃了重點，按照常理推論，此時零售、直播、物流等方方面面的供應鏈技術應該需要更多支持，但對應的卻是研發費用的降低，其對利潤的追求和對技術創新之間，優先選擇了前者。

與市場對拼多多“成長性”的期待不同，京東作為一個二次上市的老牌企業，除了營收、用戶之外，對利潤的追求既是一種成熟的體現，偶爾也會成為枷鎖。

自2019年控制成本、扭虧為盈后，京東在利潤上就一直精打細算，但帶來的負面影響其實也時有發生。

過去是取消快遞員的底薪，對高管的末尾淘汰制，如今是對研發費用的收縮，而未來，為了利潤，是否還需要犧牲些什么呢?

03

京東的主業與邊界

京東的財報里，對自己的定位是零售商，國內營收排名第一，跟隨其后的是蘇寧云商、高鑫零售、唯品會和永輝超市。而在國外，同一賽道的選手有沃爾瑪、亞馬遜、Costco，其中京東對標的則是亞馬遜。

這與消費者和常規的理解不同，在國內，淘寶天貓、京東、拼多多通常被放在一起論述，是電商平臺的Top3。

但從模式上看，這個定位更符合實際情況。

與淘寶天貓、拼多多的平臺模式不同，京東自營收入一直占據將近90%的比例，平臺服務收入雖然在穩步增長，但截至這個季度,仍然只占比11.3%。這其中還包括京東物流的服務收入。

后疫情時代，京東的主要工作就是拆分子業務。

早在2019年底，京東物流獨立上市的傳聞就一直不斷，而進入8月，京東物流30億收購大件和商務件快遞公司“跨越速運”的消息，為京東物流獨立上市又加了一塊砝碼，物流行業專家趙小敏就認為，京東物流距離成為國內第八家物流上市公司的距離越來越近。

除了京東物流，7月1日，中國證監會北京監管局有消息表示，金融業務的京東數科也將獨立在科創板上市。這次財報發布的同時，京東還宣布追加17.8億元投資，從而持有36.8%股權。

此外，京東旗下的京東健康也傳出有赴香港上市的打算，京東工業品成為集團孵化的第四只“獨角獸”。

根據藍洞商業的報道，京東健康、京東數科、京東物流的估值都在1000億～2000億元之間。

從這個角度來看，整個京東集團加成，似乎沒有非得與拼多多力爭電商平臺第二的必要。

不過，另一個問題也開始顯現。隨著這些能帶來第三方服務收入的業務剝離出去，京東似乎更加徹底地淪為了封閉的自營平臺，京東品牌的未來更等同的是京東零售。

可以看到京東在為這一天做前期的準備。

收購五星電器，成立新公司，開線下體驗店;緊跟拼多多之后，以1億美元認購國美的境外可轉債;與攜程簽署戰略合作協議，接入攜程的旅游產品供應鏈等等。

能看出京東擴大零售版圖的野心，但這種合作模式除了達達-京東到家一個成功案例之外，投資唯品會、永輝超市、以及途牛，財務上是看似收獲不少，但對京東能帶來多少用戶和價值增量，貌似沒怎么看到。

京東一直渴望的是擴大平臺型業務的占比，畢竟體量更大的自營業務要控貨、配送，干的是苦活，毛利率也很低，但目前看京東的主業還得按照趨勢走下去，提升毛利率似乎更難。

而以整個京東集團作為觀照對象，無論是物流、金融、工業品，當他們成為一個獨立的企業運營，面對的又是各自的行業對手，京東是否有足夠的資源和眼光能夠走到行業前幾似乎也難以預料。

對京東來說，無論是主業還是嘗試拓展的邊界，未來的路都并不輕松。