中國茶葉股份有限公司(以下簡稱“中茶股份”)、普洱瀾滄古茶股份有限公司(以下簡稱“瀾滄古茶”)、八馬茶業(yè)股份有限公司(以下簡稱“八馬茶葉”)相繼遞交招股書后，A股茶企第一股花落誰家尚有懸念。不過，相比起誰能成功上市，中茶股份、瀾滄古茶、八馬茶葉3家擬IPO茶企的質(zhì)地究竟如何更為值得關(guān)注。

由于中茶股份、瀾滄古茶尚未有2020年的公開數(shù)據(jù)，因此北京商報記者以2019年的相關(guān)指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)，從營收規(guī)模、主營業(yè)務(wù)毛利率、研發(fā)費用率等幾個維度，對上述3家茶企進行了對比。其中IPO速度靠前的中茶股份在營收規(guī)模上排名第一，而營收規(guī)模“墊底”的瀾滄古茶主營業(yè)務(wù)毛利率水平卻最高，八馬茶葉研發(fā)費用率最低。

IPO速度：

中茶股份先拿到反饋意見

深交所官網(wǎng)顯示，4月15日深交所受理了八馬茶葉的IPO申請。據(jù)八馬茶葉招股書，公司是一家全茶類全國連鎖品牌企業(yè)，主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)。隨著八馬茶葉的加入，沖擊A股的茶企進一步擴充。

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，2020年6月18日，中茶股份向證監(jiān)會報送IPO申報稿，沖擊A股。招股書顯示，中茶股份定位于全品類、一體化運營的品牌消費品公司，以“國飲中茶”為品牌主張，主營業(yè)務(wù)為各類茶葉及相關(guān)制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

與中茶股份不謀而合的是，瀾滄古茶也計劃在A股上市。證監(jiān)會官網(wǎng)消息顯示，瀾滄古茶于2020年6月22日向證監(jiān)會報送了申報稿。

據(jù)了解，瀾滄古茶是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，產(chǎn)品主要以普洱茶為主，按照原料和工藝不同可以具體分為生茶、熟茶和調(diào)味茶三大類。

中茶股份、瀾滄古茶的IPO進展情況備受關(guān)注。就目前情況來看，中茶股份的IPO速度暫時領(lǐng)先。2020年11月27日證監(jiān)會披露了對中茶股份的首發(fā)反饋意見，瀾滄古茶則于2020年12月4日收到首發(fā)反饋意見。針對公司的IPO進展情況，北京商報記者多次致電中茶股份進行采訪，但對方的電話一直未有人接聽。

對于茶企相繼IPO，山西證券南寧營業(yè)部投研總監(jiān)譚富文在接受北京商報記者采訪時表示，茶企沖擊A股背后主要的動力在于想整合整個茶葉市場，通過上市進行融資后，提高它在市場上的占有率。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，小罐茶的橫空出世，對中國的茶葉產(chǎn)業(yè)起到倒逼作用，促進了茶企做資本運營。目前中國茶葉市場化運營程度并不高，需要在這個節(jié)點進行資本布局。

營收規(guī)模：

中茶股份居首

除了資本的上市速度外，八馬茶葉、中茶股份、瀾滄古茶3家茶企本身質(zhì)地情況也受到關(guān)注。

由于中茶股份、瀾滄古茶目前未有公開的2020年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，北京商報記者以2019年的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進行對比，其中中茶股份的營業(yè)收入規(guī)模最大。

從中茶股份披露的招股書數(shù)據(jù)來看，公司報告期內(nèi)的營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年增長的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年中茶股份實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約12.29億元、14.9億元。到了2019年，中茶股份的營業(yè)收入規(guī)模增至約16.28億元。

相比之下，瀾滄古茶的營業(yè)收入規(guī)模與中茶股份存在較大差距。據(jù)招股書，2019年瀾滄古茶實現(xiàn)的營業(yè)收入約3.8億元。而瀾滄古茶報告期內(nèi)的營業(yè)收入也是呈增長態(tài)勢。瀾滄古茶2017年、2018年實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約2.5億元、2.99億元。

經(jīng)計算，瀾滄古茶2017-2019年累計實現(xiàn)的營業(yè)收入約9.29億元，三年的營收之和比不上中茶股份2019年一年的營業(yè)收入。

八馬茶葉的收入規(guī)模則位列3家企業(yè)中的第二。據(jù)八馬茶葉的招股書，公司2019年實現(xiàn)的營業(yè)收入約10.23億元。

從歸屬凈利潤指標(biāo)看，中茶股份同樣排名居前。數(shù)據(jù)顯示，2019年中茶股份的歸屬凈利潤約1.66億元。瀾滄古茶、八馬茶葉2019年實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約0.81億元、0.92億元。

不過，北京商報記者注意到，中茶股份業(yè)績增速出現(xiàn)放緩的情形。招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年中茶股份實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別約1.75億元、1.45億元。

主營業(yè)務(wù)毛利率：

瀾滄古茶最高

雖說營收規(guī)模上瀾滄古茶不及中茶股份和八馬茶葉，但從主營業(yè)務(wù)毛利率指標(biāo)看，瀾滄古茶則實現(xiàn)逆襲。

招股書顯示，2019年瀾滄古茶的主營業(yè)務(wù)毛利率為61.89%。從單類產(chǎn)品來看，瀾滄古茶熟茶產(chǎn)品的毛利率相對較高，2019年瀾滄古茶熟茶產(chǎn)品的毛利率為73.98%。2019年瀾滄古茶的生茶產(chǎn)品以及調(diào)味茶產(chǎn)品的毛利率分別為50.47%、66.95%。

而中茶股份主營業(yè)務(wù)毛利率水平在3家茶企中“墊底”。數(shù)據(jù)顯示，中茶股份2019年主營業(yè)務(wù)的毛利率為40.58%。八馬茶葉2019年主營業(yè)務(wù)的毛利率為53.31%。

在談及公司毛利率高于中茶股份、八馬茶葉這兩家企業(yè)的原因時，瀾滄古茶證券部在回復(fù)北京商報記者的采訪函中表示，瀾滄古茶報告期產(chǎn)品主要通過自主生產(chǎn)所得，銷售模式以經(jīng)銷為主、直銷為輔。而根據(jù)中茶股份、八馬茶業(yè)招股書顯示，中茶股份分為品牌茶葉和原料茶葉兩塊業(yè)務(wù)，原料茶業(yè)務(wù)為向統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、三得利和今麥郎等飲料企業(yè)銷售原料茶，加之中茶股份綠茶、花茶和紅茶幾個品類毛利率相對較低。八馬茶業(yè)近50%采購為定制成品茶，且產(chǎn)品線與公司差異較大。這些原因?qū)е铝诉@兩家公司毛利率低于瀾滄古茶。

瀾滄古茶證券部在回復(fù)采訪函中進而表示，2017年至2020年上半年，公司綜合毛利率維持在相對較高水平，公司各主要系列產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定。由于主營產(chǎn)品、銷售模式、業(yè)務(wù)規(guī)模等的差異，同行業(yè)公司之間的毛利率水平有一定的差異。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率略高于同行業(yè)公司平均水平，但不存在較大差異。

八馬茶葉披露的招股書顯示，中茶股份毛利率低于公司主要系中茶股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較八馬茶業(yè)差異較大，部分收入來源于低毛利率的原料茶業(yè)務(wù);中茶股份的銷售渠道較八馬茶業(yè)差異較大。

研發(fā)費用率：

八馬茶葉最低

在譚富文看來，茶行業(yè)涉及的茶葉品類眾多，行業(yè)集中度相對較低、市場競爭較為激烈。近年來，隨著消費者品牌意識不斷增強，茶企之間的競爭進一步體現(xiàn)為以品牌、商業(yè)模式、營銷渠道和質(zhì)量為核心的綜合實力競爭，茶葉行業(yè)市場份額正逐步向具有品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢的品牌茶葉企業(yè)聚集。

朱丹蓬談到，規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、規(guī)模化將是整個茶葉行業(yè)發(fā)展的必然趨勢;中國茶企要進行規(guī)范化、專業(yè)化、品牌化、規(guī)模化的運營，需要借助資本市場的力量。

投融資專家許小恒認(rèn)為，對于茶企而言，無論是加高競爭壁壘還是謀求更大的市場空間，這一切都離不開品牌層面的支持，而推出非常有競爭力的新品是茶企競爭的核心。

北京商報記者注意到，無論是八馬茶葉、瀾滄古茶還是中茶股份的招股書中，研發(fā)二字均成為高頻詞匯。不過，從披露的數(shù)據(jù)來看，八馬茶葉、瀾滄古茶、中茶股份3家茶企在研發(fā)上的投入存在一些差距。

數(shù)據(jù)顯示，中茶股份2019年的研發(fā)費用為2249.79萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為1.38%。瀾滄古茶2019年的研發(fā)費用為301.08萬元，當(dāng)期的研發(fā)費用占比為0.79%。而八馬茶葉2019年的研發(fā)費用為570.22萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為0.56%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，八馬茶葉2019年的研發(fā)費用率低于中茶股份、瀾滄古茶。八馬茶葉在招股書中提到，如果公司不能持續(xù)提升品牌知名度和美譽度，快速拓寬銷售渠道和營銷網(wǎng)絡(luò)，及時推出符合消費者需求的新產(chǎn)品，將有可能面臨市場競爭加劇、市場份額降低的風(fēng)險，進而導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績受到影響。