重口難調(diào)，但在追求「好吃」這件事兒上，所有人的胃意見統(tǒng)一。

有些餐廳消費者去后不愿再去，是因為覺得不好吃，而這極大概率可能是因為換了廚師。國內(nèi)四萬億的餐飲市場，連鎖化率還不到15%，而在歐美連鎖化率已超50%。

中餐廳連鎖化過程中最大的痛點是對廚師的依賴，這也倒逼著上游調(diào)味品的發(fā)展。味道賦予了食物新的意義，它承載著人們對生活的感知與表達。而酸甜苦辣咸五味又在復合調(diào)味品中得到了更好的答案。

2013年，在餐飲業(yè)扎根十余年的秦波和凡文險敏銳地洞察到了巨大商機。彼時二人正經(jīng)營著川鍋一號，在火鍋店如火如荼發(fā)展的大勢下，他們走向了餐飲后端供應鏈，并在此后幾年投入了全部身家。

復合調(diào)味品攪動著味覺市場，也刺激到了資本嗅覺。

回憶起此次投資美鑫食品，金鼎資本創(chuàng)始合伙人劉揚仍不禁感慨：“幾番交談后，我們發(fā)現(xiàn)美鑫真的是不一樣，在他們身上聞到了偉大企業(yè)的味道。”

金鼎資本創(chuàng)始合伙人劉揚

抓「拐點」

金鼎資本創(chuàng)始合伙人何富昌一直都記得，見過美鑫食品團隊回來后，劉揚對他們說的第一句話，“這個項目你們一定要去看看，投進去，他們和金鼎非常匹配。”

和美鑫創(chuàng)始人秦波見面不到一小時，和另一位創(chuàng)始人凡文險交流不過15分鐘，劉揚第一次和美鑫創(chuàng)始人們的會面很匆忙，但這次交流卻準備已久。

秦波和凡文險建立美鑫食品的初衷，是為了解決川鍋一號火鍋底料、醬料的供應問題。當時復合調(diào)味品工廠并不多，作為餐飲后端供應鏈重要的一部分，整體規(guī)模、研發(fā)水平卻參差不齊，秦波意識到這是一個巨大的機會。

在復合調(diào)味品領域，極少有餐飲人出身的企業(yè)。餐飲和食品上下游供應鏈本身就隔著一座山，而廚師工藝和如何工業(yè)化的食品工藝也是兩件事。

秦波和凡文險花了相當長的時間深入研究，多年的餐飲經(jīng)驗讓他們對味道更加敏感。2018年，二人投入了十多年來所有積蓄建設5萬平方米的新廠，以數(shù)字化驅(qū)動整個生產(chǎn)線，將年生產(chǎn)總量拓展至10萬噸。

金鼎資本和美鑫食品的故事也頗為“曲折”。從2019年開始，金鼎資本就在復合調(diào)味品行業(yè)里“掃蕩”。見了圣恩、川娃子等幾乎所有頭部玩家，也發(fā)現(xiàn)了美鑫。但當時他們并不缺錢，金鼎派了兩波團隊進行了多輪“攻擊”，未果。

2020年上半年，整個餐飲處于低谷期，加上前兩年是美鑫固定資產(chǎn)整體投入期，沒有放量。如果單純?nèi)タ?019年、2020年的報表，并不會覺得這個公司有多大亮點。投資諸如此類的企業(yè)，對投資人來講更需要獨到的判斷。

“投資一定要抓住拐點的機會。”在采訪中，劉揚多次提及「拐點」，這也是他和金鼎資本非常重視并擅長之處。再次登門美鑫，金鼎牢牢的抓住了。

美鑫是伴隨整個餐飲連鎖化發(fā)展的拐點出現(xiàn)的，同時也卡在了疫情的拐點上。當疫情逐漸恢復，客戶不斷增加，美鑫的整體業(yè)績實現(xiàn)了爆發(fā)增長，今年一季度相比同年增加了150%。

優(yōu)秀的消費企業(yè)一般都不缺錢，金鼎資本能投進去的關鍵除了深耕產(chǎn)業(yè)，善于發(fā)現(xiàn)外，更重要是能在適當?shù)臅r間給被投企業(yè)“雪中送炭”。

敢于allin的金鼎資本，一直以「不退出」的眼光去尋找投資機會、尋找賽道、尋找企業(yè)。所謂「不退出」，即相信企業(yè)有長期的價值增長。

“在企業(yè)的拐點處你敢下手，才有可能抓住投資的機會。后面再想進來，只能是做錦上添花的事兒，同時也要以更高的價格進入。”

劉揚直言:“如果你是在共識的階段，即所有人都覺得好，所有機構都去搶，那時是資本的需求大于供給。所以這時價格必然有泡沫，只能靠企業(yè)的長期發(fā)展，來抹平泡沫。”

押注長坡厚雪

和大多數(shù)投toC端復合調(diào)味企業(yè)的機構不同，金鼎資本投B端也有著自己的考量。

劉揚對觀潮新消費分析道，第一，從整個餐飲工業(yè)化的大趨勢來看，B端推動的力度更大;第二，好生意的本質(zhì)是看復購率，隨著連鎖化的擴大，客單值、復購率自然會提升。第三，好生意也需要定價權，復合調(diào)味品在整個餐飲成本中占5%-8%，但又非常關鍵，餐廳也不會輕易換味道。第四，好生意一定要有壁壘，復合調(diào)味品的壁壘就在研發(fā)端，這需要對味道進行持續(xù)性研發(fā)，從而變得具有不可替代性。

“美鑫等這些復合調(diào)味品的公司，他們通過工業(yè)化方式，實現(xiàn)了單一調(diào)料和廚師的替代，讓做飯更簡單、更標準化，他們在驅(qū)動整個餐飲行業(yè)的能源變革。”劉揚打了個比方，“就好像石油被發(fā)掘出來后整個生產(chǎn)變成了工業(yè)化，所以餐廳效率變得不一樣了。”

“TOB的復合調(diào)味品也是好生意，我們非常看好這個賽道。”

在產(chǎn)業(yè)深耕多年的金鼎資本，對大消費一直有著獨到見解。在劉揚看來，消費一直都是人群需求的變化。從家庭人口結構出發(fā)來看，目前呈現(xiàn)出4+2+2+1的結構，即4個老人，一對夫妻，兩個孩子再加上一只寵物，甚至2只。

看到了消費結構的變化，金鼎資本定義了三個底層需求——吃、美、醫(yī)。

具體來看，吃，就是人的消費升級。吃不僅代表食物，更是一種美好生活的追求，是一種享受和娛樂，本質(zhì)上是吃好、玩好、穿好;而美，尤其是對女性而言，是其終生所追求的;隨著年齡的增長，健康、醫(yī)療也成為了非常大的剛需。

“你去想這三個需求，如果在一百年前、一千年前，都是人們的需求。在我們看來，一百年以后，這些需求也依然都是最底層的需求。”劉揚表示，“所以金鼎資本現(xiàn)在所有的布局，包括進入寵物、食品飲料、醫(yī)美行業(yè)等，都是圍繞著消費的底層需求去思考。我們覺得這些都屬于長長的坡、厚厚的雪的賽道。”

隨著對消費行業(yè)的不斷加碼，產(chǎn)業(yè)的進一步深耕，金鼎資本長坡上的“雪球”也越滾越大了。

投資“能讓自己睡大覺的人”

投資最誘人之處在于「投中」，而更具誘惑力之處在于投的時候就已經(jīng)注定是一筆成功的高回報投資。在劉揚看來美鑫就是如此，并且投完后能“安心睡大覺”。

“即使沒有這筆投資，美鑫自己也能夠勉強周轉(zhuǎn)起來，我們進入后，它可以加速。我們在投的時候，就已經(jīng)注定它會是一家可能是十幾億，二十億價值的公司。這在未來的一兩年就能實現(xiàn)，這還是一級市場的價格。“

金鼎資本一直堅持“看人”的哲學，每一位創(chuàng)業(yè)者，金鼎的四位合伙人都會去深度交流。在他們看來，人才是真正創(chuàng)造奇跡，創(chuàng)造溢價的因素。劉揚的放心，很大程度上源自于對美鑫的團隊信任。

美鑫團隊從事餐飲行業(yè)十余年，本身就具備極強的服務屬性。此外，團隊的組織能力、聚人能力非常強。即便是在疫情期間，也沒有停止業(yè)務探索，一直在招兵買馬。

劉揚在采訪中透露，“美鑫所有高管都要從餐廳刷碗、掃廁所開始做起，去店里與消費者交流口味和服務，從第一線去了解餐飲業(yè)。”

此外，美鑫很早就搭建了整體的大B(連鎖企業(yè))和小B夫妻老婆店的戰(zhàn)略體系。從頂層規(guī)劃角度來看，創(chuàng)始人不僅拿自己全部積蓄allin，而且從一開始就圍繞著一家可能成為百億級的復合調(diào)味品公司去構建。

選賽道其實是相對容易的事，真正給投資人帶來驚喜、帶來超額收益的還是創(chuàng)業(yè)者。金鼎資本偏愛有大格局的企業(yè)家，美鑫的兩位創(chuàng)始人即是如此。

什么叫大格局?劉揚解釋道，首先是創(chuàng)始人的初心和夢想一定要大。不是做簡單的小生意，而是看到行業(yè)的變革，去創(chuàng)造巨大的價值。

其次，創(chuàng)始人還愿意拋棄過去的舒適區(qū)，讓自己重新跳入痛苦的環(huán)境里，去做更大的事業(yè)。

最后是堅韌。創(chuàng)業(yè)這條路太曲折，所有的磕磕絆絆以及對自我的懷疑，組織、人才、競爭的變化等，都非常挑戰(zhàn)一個人的內(nèi)心。

如果說餐飲連鎖是服務行業(yè)，那么工業(yè)化之后的復合調(diào)味品其實是一家研究味道的公司，復合調(diào)味品算得上是餐飲行業(yè)里的“高科技”。

從手工到工業(yè)化的難度很大，觀潮新消費了解到，美鑫挖來了行業(yè)頂尖人才，組建了百人研發(fā)團隊，成立了上海李鮮記味道研究院。該研究中心年投入數(shù)百萬元，北京味道研究院也在籌備中。美鑫每年還拿出3%-5%的研發(fā)費用，這個比例是遠遠高于食品公司，甚至超過當下的一些美妝公司。

“創(chuàng)業(yè)者只有經(jīng)歷過深淵，只有深度懷疑過自己，才有可能更客觀的去看待自己的能力，去面對未知的挑戰(zhàn)和不確定性。”劉揚笑道，“巨大的市場、allin的創(chuàng)始人，再加上靠譜的團隊、高研發(fā)壁壘，這種企業(yè)投完后，不用天天提心吊膽，完全可以放心睡大覺。”

資本攪動千億味蕾生意

調(diào)味品歷經(jīng)2004-2014十年高速發(fā)展期后，增速逐漸放緩。單一調(diào)味品市場成熟度高，且頭部格局早已定。

但隨著近兩年預制菜和自熱方便速食需求的增大，再加上烹飪技術不佳，年輕人更愿意為便捷買單，這就為復合調(diào)味品帶來了機遇。

從單一的鹽、醬油、醋等到當下火熱的復合調(diào)味品，背后是消費升級更是食品工業(yè)化的迫切需求。除了傳統(tǒng)的調(diào)味品企業(yè)，越來越多的復合調(diào)味品創(chuàng)業(yè)公司正受到了資本的青睞。

觀潮新消費據(jù)公開數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，2009年至今，在調(diào)味品市場上發(fā)生的融資、并購事件有近70起，涉及資本金額近10億元，參與其中的風險投資和產(chǎn)業(yè)投資機構近百家。

數(shù)據(jù)顯示，社會餐飲4.5萬億市場規(guī)模，家庭餐飲9萬億市場規(guī)模，團餐1.5萬億市場規(guī)模。僅以社會餐飲規(guī)模為例，按照6%-8%的調(diào)味品成本計算，行業(yè)規(guī)模也在3000億元以上。

復合調(diào)味品的市場規(guī)模很大，賽道細分品類眾多，市場集中度不高，創(chuàng)業(yè)品牌發(fā)展空間較大，但同時也面臨著老牌的爭奪。在渠道、供應鏈、研發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)，更容易從賽道中跑出。

劉揚指出:“整個復合調(diào)味品行業(yè)才剛剛開始，絕對會出現(xiàn)比海天味業(yè)更偉大的千億級公司。而美鑫，有這個潛質(zhì)。”

好味道只有堅持并延續(xù)，消費者才不會離開，餐廳才能連鎖化。當越來越多的投資人將目光看向中餐的標準化時，其實都在期待下一個海底撈。

對金鼎資本來說，投資美鑫食品也不僅是投資一家復合調(diào)味品企業(yè)那么簡單。與C端消費者的多元需求相比，B端餐飲企業(yè)的定制需求更為旺盛。就像一條紐帶，美鑫連接著餐飲業(yè)上下游，引發(fā)著行業(yè)轟轟烈烈的工業(yè)化革命。