北京城市民宿迎來史上最嚴(yán)監(jiān)管，酒店業(yè)成了最大受益者？

8月末，恰是中秋國慶旅游旺季前夕，北京市有關(guān)部門發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范管理短租住房的通知》（下簡稱《通知》）。按照要求，北京市城市民宿房源已經(jīng)全部被下架。除少數(shù)鄉(xiāng)村民宿外，其他民宿至今在各平臺均搜索無果。

這場從通州擴散到全北京市的民宿規(guī)范行動，大大提高了民宿的入行和經(jīng)營門檻，讓愛彼迎、小豬短租、途家等短租住房平臺受到不小的沖擊，但對受困于疫情影響的酒店行業(yè)來說則是“雪中送炭”。

酒店行業(yè)的繁榮依賴于商務(wù)、旅游等人的流動。而疫情防控限制人員流動的舉措，對行業(yè)造成了巨大沖擊。再加上民宿的分流，讓酒店業(yè)的生存更加艱難。

頭部酒店上市公司中，錦江酒店（SH:600754）、華住、首旅酒店2020年都出現(xiàn)了大幅的業(yè)績虧損，且仍被局部地區(qū)的疫情所影響。至今仍然處于緩慢恢復(fù)期當(dāng)中。

不過，相比酒店上市公司慘淡的業(yè)績，其在資本市場上的表現(xiàn)卻是十分亮眼。今年上半年，華住（NASDAQ:HTHT）、錦江酒店的股價均創(chuàng)下歷史新高，首旅酒店的股價也創(chuàng)下了近10年來的新高。

業(yè)績表現(xiàn)和股價的背離為何發(fā)生？巨潮認(rèn)為，資本市場正看好酒店行業(yè)在經(jīng)歷危機后市場集中度的提高和行業(yè)龍頭的受益，正如2003年SARS和2007-2008年金融危機兩次事件之后的市場表現(xiàn)。

從這個角度來說，北京民宿業(yè)迎來的最嚴(yán)監(jiān)管，以及可能在全國鋪開的規(guī)范化管理，等于是在經(jīng)營層面對整個酒店行業(yè)復(fù)蘇送上的助攻，對于龍頭公司來說是成長邏輯的兌現(xiàn)。

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民宿讓路

民宿市場的規(guī)范化管理，對于當(dāng)下的酒店行業(yè)來說無疑是一個好消息。

雖然北京市的監(jiān)管政策并未對整個行業(yè)“一棒子打死”，但也讓整個行業(yè)的門檻大大提升。

按照《通知》要求，合規(guī)的城市民宿需要拿到“六證”，包括業(yè)主身份證明、房屋權(quán)屬證明、

經(jīng)營者與房屋所在地公安派出所簽訂的治安責(zé)任保證書等等。

但拿到“六證”非常困難，尤其是“業(yè)主委員會、物業(yè)管理委員會、本棟樓內(nèi)其他業(yè)主書面同意的材料”。這意味著房東的個人閑置住宅，可能要大規(guī)模退出北京城市民宿市場。

北京市的監(jiān)管政策出臺之前，我國大部分城市民宿經(jīng)營者都沒有辦理營業(yè)執(zhí)照或相關(guān)備案，整個城市民宿一直處于灰色地帶。有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一政策很有可能在全國范圍內(nèi)推廣 。

周末酒店度假平臺合伙人、首席營銷官郭為文就在接受媒體采訪時表示，北京的政策將會很快影響到全國，類酒店的短租民宿一定會在法規(guī)上進入規(guī)范化管理的階段。

城市民宿多是“日租房”“鐘點房”等短租住房，由于價格低、位置較好、手續(xù)少，主要滿足的是部分旅行人員“省錢短住”的需求，實際上是直接搶走了酒店行業(yè)的生意。雖然其將自身定義為“酒店業(yè)的補充”，但仍然吸引了大批客源從酒店流向民宿。

在2019年的“新經(jīng)濟大會”上，途家集團CEO楊昌樂曾表示現(xiàn)階段，整個民宿的住宿供應(yīng)和最終入住人數(shù)，占到在線預(yù)訂的百分之十幾。

中國民宿業(yè)首部藍皮書《中國旅游民宿發(fā)展報告(2019)》則顯示，2019年中國民宿市場營業(yè)收入209.4億元，同比增長38.92%。且2019年的線上交易額和2016年相比增長了4倍，發(fā)展十分迅猛。

疫情之前，我國旅游行業(yè)每年平均增速都在10%以上，對于住宿市場的容納能力也更強。但在疫情導(dǎo)致整個住宿市場萎縮的情況下，民宿對于酒店行業(yè)的沖擊也就變得更加凸顯。尤其是城市民宿大多是房東的個人閑置住宅，沒有經(jīng)營壓力，且供應(yīng)非常靈活。

因此，民宿市場的規(guī)范化管理，對于當(dāng)下的酒店行業(yè)來說無疑是一個好消息。這些價格低、位置較好、供給靈活的個人閑置住宅的退出，是為了酒店行業(yè)的復(fù)蘇讓出了一條道路。

資本市場似乎也對此有所反應(yīng)。自8月22日北京民宿監(jiān)管政策的推出至今，首旅酒店（SH:600258）（7.16%客房位于北京地區(qū)）的股價出現(xiàn)多日連續(xù)上漲，漲幅超過14%。

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提前下注

此次危機對行業(yè)的沖擊似乎更加猛烈，行業(yè)出清的速度也更迅速。

北京民宿監(jiān)管政策推動的上漲只是一個小插曲。華住、錦江酒店、首旅酒店三家龍頭自2020年初疫情最至暗時刻至今，股價都已經(jīng)實現(xiàn)了翻倍增長。尤其是在業(yè)績?nèi)匀惶潛p之時，三家龍頭企業(yè)的股價創(chuàng)下新高。

雖然酒店行業(yè)的景氣度仍未完全恢復(fù)，但是資本市場已經(jīng)開始提前下注，看好行業(yè)龍頭在疫情之后的市占率提升。

這種判斷有經(jīng)驗可循。過往的歷史經(jīng)驗表明，在2003年SARS和2007-2008年金融危機使得部分中小企業(yè)退出酒店市場之后，整個行業(yè)的連鎖化率均有所提升，頭部企業(yè)則成為了受益者，實力得以增強。

而此次危機對行業(yè)的沖擊似乎更加猛烈，行業(yè)出清的速度也更迅速。

根據(jù)中國飯店業(yè)協(xié)會《2021年中國酒店業(yè)發(fā)展報告》，截至2020年底，我國大陸地區(qū)擁有住宿設(shè)施和客房總數(shù)，分別同比2019年減少26%和14%，整體規(guī)�；氐�2017年的水平。而連鎖酒店客房數(shù)增長了16.6萬間，推動連鎖化率提升5%。

且酒店行業(yè)的品牌化率仍然有著很大的提升空間。根據(jù)機構(gòu)STR數(shù)據(jù)，美國加拿大兩地的酒店品牌化率高達60%,而國內(nèi)酒店的品牌率化只有20%-30%。

國內(nèi)的龍頭酒店企業(yè)也深諳這一規(guī)律，同時也在努力把握機會，在疫情負(fù)面影響下，反而逆市加快了開店速度，進一步搶占市場�？梢钥吹�，首旅酒店和錦江酒店在2020年的新開店數(shù)量遠高于前三年。

此外，三家企業(yè)都制定了雄心勃勃的開店目標(biāo)：華住集團計劃于2022年底在營門店破10000家，錦江酒店2023年底超15000家，首旅酒店2023年底在破10000家。

不過，同樣是在疫情期間逆市開店占領(lǐng)市場，上一個被資本市場看好的龍頭企業(yè)海底撈由于翻臺率下降、坪效降低已經(jīng)被“打回了原形”。酒店行業(yè)的龍頭們會不會重蹈海底撈的覆轍？

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曲折復(fù)蘇

賽道的不同決定了市場需求的邊界，也就是企業(yè)擴張的邊界。

此前巨潮曾在《海底撈，被打回原形》一文中對海底撈的成長邏輯如何被證偽進行了詳細(xì)說明。在巨潮看來，雖然同樣是逆市開店，但海底撈與酒店龍頭們在賽道、經(jīng)營模式上都有著明顯的不同。

首先，不同于餐飲行業(yè)中有無數(shù)條賽道，火鍋賽道中又有非常多的細(xì)分賽道。消費者對于住酒店更強調(diào)標(biāo)準(zhǔn)化，并沒有非常差異化、多元化的需求。

也正是因此，中餐行業(yè)里很少有上市公司，尤其是大市值公司；火鍋已經(jīng)是其中少數(shù)比較容易標(biāo)準(zhǔn)化的大賽道了。

相比分散的火鍋行業(yè)，連鎖酒店行業(yè)市場集中度要高非常多。據(jù)中國飯店協(xié)會統(tǒng)計，2019年中國酒店集團的CR5（前五名品牌市場占有率）為50.83%；而火鍋餐廳市場CR5僅為5.5%，其中海底撈占2.2%。

且華住、錦江酒店和首旅酒店旗下都有多個酒店品牌矩陣，覆蓋高中低檔各個價位段，可以滿足不同需求的客戶的選擇。

賽道的不同決定了其消費者需求的邊界，也就是企業(yè)擴張的邊界。

對于越來越多的海底撈，消費者并沒有持續(xù)買賬，其翻臺率出現(xiàn)了大幅的下滑；而越來越多的頭部品牌連鎖酒店，卻被消費者愉快接納。半年報顯示，華住、首旅酒店和錦江酒店Q2的 Revpar（平均每間可供出租客房收入）都已經(jīng)恢復(fù)到接近2019年Q2的水平，實現(xiàn)了較快的復(fù)蘇。

第二，海底撈和龍頭酒店企業(yè)分別采用自營和加盟模式，也是重資產(chǎn)和輕資產(chǎn)擴張的區(qū)別。

采用自營模式的海底撈，大規(guī)模開店意味著更高的資本投入，因此其在經(jīng)受疫情歇業(yè)折磨的同時，還要進行大規(guī)模的投資布局，出血嚴(yán)重。

而龍頭酒店企業(yè)則多采用加盟模式進行擴張，一般是收取管理費與業(yè)績分成。這種模式一定程度可以做到旱澇保收：不用承擔(dān)巨大的財務(wù)支出，造成很大的財務(wù)壓力，對應(yīng)的風(fēng)險也相對較小。

不過，由于加盟模式帶來的收入相對有限，目前三家龍頭企業(yè)的收入仍然是以自營酒店為主，在國內(nèi)疫情局部反彈的情況下，單月業(yè)績表現(xiàn)也仍然會受到疫情的擾動。

如果后續(xù)疫情在冬季出現(xiàn)惡化，它們的復(fù)蘇進程可能會被再次打斷。

在此背景下，北京城市民宿的最嚴(yán)監(jiān)管政策，有望帶動更多客源轉(zhuǎn)向連鎖酒店，讓整個行業(yè)的復(fù)蘇更加有確定性，也讓行業(yè)龍頭們在資本市場上的表現(xiàn)“錦上添花”。