3月28日，國內潮玩公司泡泡瑪特公布了2021年全年業績報告。

公司財報顯示，2021年泡泡瑪特實現營收44.9億元（單位人民幣，下同），同比增長78.7％；經調整后凈利潤10.02億元，同比增長69.6％。

不過，泡泡瑪特財報發布后，公司股價跳水，從早盤的漲近7%轉跌，盤中跌幅一度超過10%。截至今日收盤，泡泡瑪特報31港元/股，跌幅6.06%，市值434.6億港元，距泡泡瑪特巔峰時總市值已跌去七成多。

線上份額首次超過零售店

在眾多新消費品牌的2021年年報中，泡泡瑪特的成績單還算是比較亮眼的。2021年泡泡瑪特實現營收44.9億元，同比增長78.7%；調整后凈利潤同比增長69.6％至10.02億元；公司擁有人應占年內溢利約8.54億元,同比增長63.2%。由于品牌產品的毛利率下降，全年毛利率由63.4%下滑至61.4%。

2018年-2020年及2021年上半年，泡泡瑪特的營收增速分別為225.49%、227.19%、49.31%和117.72%，2021年的營收增速不及往年，這或許是市場大跌的原因。截至今日收盤，泡泡瑪特報31港元/股，跌幅6.06%。

在門店方面，2021年泡泡瑪特新增線下門店106家，從2020年末的187家增至2021年末的288家；同時，新增機器人商店510臺，從2020年末的1351臺增至2021年末的1861臺。截至2021年底，泡泡瑪特在港澳臺的門店數和機器人商店分別為7家和9臺。

從渠道看，泡泡瑪特的渠道分為零售店、機器人商店、線上渠道以及批發渠道及其他。財報顯示，2021年，泡泡瑪特線上渠道收入首次超過線下零售店。

2021年泡泡瑪特線上渠道實現收入18.79億元，毛利率為64.2%，收入占比41.8%；同時期內，零售店收入16.73億元的占比37.3%。對比2020年的財報數據，泡泡瑪特2020年零售店收入占比39.9%，超線上渠道2個點，而2019年零售店收入占43.9%，超線上渠道將近12個點。

泡泡瑪特的線上渠道主要為泡泡瑪特抽盒機、天貓、京東旗艦店等。泡泡瑪特線上抽盒機實現收入8.98億元，同比增長92.6%。京東旗艦店和天貓旗艦店分別實現收入1.43億元、5.99億元，同比分別增長296%、47.5%。

從數量上看，零售店和機器人商店數量在新一線城市以上占比較2020年略有下降。2020年底零售店在新一線城市以上占比73%，2021年底占比66.8%；2020年底機器人商店數量在新一線城市以上占比66.6%，2021年底則占比61%，泡泡瑪特逐漸向其他城市擴展線下布局。

在收入上，新一線城市和一線城市依然貢獻了主要收入占比，均超過60%。不過，在零售店方面，其他城市的收入貢獻占比從2020年的21.32%上升到23.66%；機器人商店方面占比也有明顯提升，2020年其他城市的收入占比約31%，到了2021年底占比超36%。

自有IP收入占比近六成

IP是泡泡瑪特核心競爭力之一。自有IP是泡泡瑪特的主要商品類型，也是主要收入來源，主要包括Molly、Dimoo、SKULLPANDA等。自有IP收入從2020年的9.79億元，上升至2021年的25.86億元，一下增長了164%；收入占比也從2020年的39%增加到2021年的57.6%，達到了歷史新高。

2021年是泡泡瑪特頭部經典IP Molly誕生的15周年，年齡最大的Molly依舊是泡泡瑪特眾多IP中收入占比最大的一個IP。財報顯示，2021年Molly實現收入7.05億元，同比增長97.6%。2021上半年，Molly營收只有2.04億元，七成以上收入全靠下半年拉動。Dimoo和SKULLPANDA在2021年分別實現收入5.67億元和5.95億元，同比分別增長了79.8%和1423.8%。小甜豆實現收入超過1.62億元，同比增長458.1%,小野單系列收入0.52億元。

此外，泡泡瑪特IP還有獨家IP和非獨家IP，收入較為均衡，分別為7.7億元和6.2億元，在總收入中分別占比17.2%和13.8%。而外采及代銷等方面的收入在10%左右，其他占比1.5%。

2021年6月以來，泡泡瑪特推出了高端潮玩產品線MEGA珍藏系列，財報稱，MEGA系列產品總共實現收入1.78億元。2021年內發售的9款1000％的SPACE MOLLY系列產品，吸引了共計超過870萬人參與抽簽。

想做迪士尼

泡泡瑪特的消費標簽之一是盲盒，這確實是事實。招股書顯示，2017、2018年及2019年以及截至2019年及2020年6月30日止，泡泡瑪特盲盒產品銷售產生的收益分別為9100萬元、3.6億元、13.59億元、4.02億元和6.89億元，分別占同期總收益的57.8%、69.9%、80.7%、74.0%和84.2%。但此后，泡泡瑪特不再公布盲盒相關數據。

也因盲盒招來批評。1月12日，中國消費者協會發布消息，點名此前肯德基與泡泡瑪特聯合推出的“DIMOO聯名款盲盒套餐”活動，引發消費者搶購及社會廣泛關注。在肯德基用“盲盒”誘導食品過度消費事件中，中消協認為，肯德基作為食品經營者，利用限量款盲盒銷售手段，誘導并縱容消費者不理性超量購買食品套餐，有悖公序良俗和法律精神。事后，肯德基客服回應稱不影響銷售,可以繼續購買，而泡泡瑪特一方并未做出官方回應。

今年的3·15晚會上，央視曝光了盲盒質量虛高、存在價格差的問題，指出800元的盲盒成本僅有30元，并且有消費者為抽取隱藏款盲盒花費1萬多元等多個問題，一時間，泡泡瑪特成為重點關注對象。對此，泡泡瑪特回應稱，將在第一時間對業務進行調整，并全部暫停定制盲盒業務。

創始人王寧曾多次撇清和盲盒之間的關系。

在與華興資本創始人包凡對話時，王寧解釋，“我們當初向大眾推廣潮玩文化時，盲盒能非常好的強化購物體驗，用一種娛樂化的方式去做零售，讓人們重新審視這個行業的普適性，驗證了這種玩法的成功。但我們不認為泡泡今天的成績僅僅是因為盲盒這個載體。”在他看來，認為，泡泡瑪特是一家基于IP的潮玩公司，“也許再給我們五年時間，大家回過頭看泡泡瑪特，會覺得我們是國內最像迪士尼的一家企業。”

有觀點認為，迪士尼除了IP之外，最重要的是有內容連接，而泡泡瑪特目前只有IP，沒有內容，無法復制迪士尼的套路。王寧認為，“這種想法過于絕對。就像我們不能說羅丹的雕塑作品、草間彌生的南瓜，因為沒有拍過電影或者漫畫，所以它就沒有內容了。其次，年輕人的時間被大量碎片化后，不見得有那么多完整的時間去認識一個新的有宏大世界觀的IP，抓不住消費者碎片化時間，你的價值觀就很難影響到消費者。”

目前，泡泡瑪特已成立樂園管理公司，并與北京朝陽公園達成合作，被授權使用園區內“歐陸風韻”項目及其周邊街道、森林。不過，開線下店和開樂園完全不是一個次元的事情。在2021年財報中，泡泡瑪特并未披露樂園方面相關事項。