5月18日，來伊份召開2021年度業績說明會。會上，來伊份管理層就投資者關心的新品上市、食品安全、渠道建設等問題進行了解答。當天，來伊份的股價出現了漲停的情況。

值得一提的是，這已經是來伊份三周之內出現的第三次漲停。

前兩次分別是，4月28日，來伊份發布2021年財報日。財報顯示，2021年來伊份來伊份營業收入僅41.72億元，較去年增長3.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 3100.1萬元，較去年增長147.55%。當天開盤報10.33元，在14:25分漲幅達10.02%，封上漲停板。

5月11日，來伊份發布《2021年年度股東大會會議資料》。資料提及，來伊份2022年營業收入目標為不低于80億元。這意味著，2022年，來伊份營收大約要翻一番。由此影響，同樣當天出現大漲局面，最高漲幅達10.02%。

股價的上漲，來源于投資者的對其未來的信心。雖然來伊份也在資料里提示，這個目標為公司內部管理控制考核指標，不代表公司2022年收入預測、盈利預測，該目標能否實現取決于宏觀經濟環境、行業發展狀況、市場需求、公司管理團隊的努力等諸多因素，具有不確定性。

截至目前，包括三只松鼠、良品鋪子、勁仔食品、鹽津鋪子、親親食品等零食企業已經盡數發完2021年財報。

從各家的財報來看，在2021年，在營收方面增長最高不過22.21%，甚至三只松鼠還出現了營收下降的情況。而來伊份的營收增長率也不過3.63%。

顯然，營收翻一番，這絕對是一個超預期的目標，足以讓投資人興奮。

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盈利靠投資和補助

其實，近幾年，來伊份的業績一直未有突破。財報顯示，來伊份收入連續4年都維持在40億元左右，不僅如此，扣非凈利潤連續四年為虧損。

不過，扣除非經常性損益后，來伊份虧損6550萬元，延續了自2018年以來扣非凈利潤虧損的情況。但較2020年扣非凈利潤虧損1.05億元的虧損，2021年收窄37.37%。

2021年，來伊份凈利潤實現轉正，但盈利卻來自于投資收益。財報顯示，2021年來伊份投資收益達7735萬元，同比增長268.53%。對此，來伊份稱增長主要是股權轉讓收益以及理財產品收益變動所致。

駝鹿新消費發現，來伊份是近幾年來新消費賽道一個比較活躍的產業投資者。去年6月，來伊份在投資者互動平臺上首次披露了其公司全資子公司上海醉愛酒業有限公司推出自有品牌醬香型白酒產品的消息。

2022年1月，來伊份再次出手酒飲賽道，投資了新銳低度酒品牌「初氣」，投資額度為千萬級。

而在近日，金華市老街口食品有限公司發生工商變更，新增了來伊份作為股東。資料顯示，老街口經營的產品主要有瓜子、花生等堅果類食品以及麻花、果脯、蜜餞類食品，其網紅產品“老街口”瓜子是主打產品。

除了投資獲益外，來伊份有相當一部分利潤來自于政府補助。在來伊份2021年的3100萬元歸母凈利潤中，有來自“政府補助”的金額為1759萬元。來伊份在今年3月發布的公告顯示，公司及下屬子公司于2021年6月至本公告披露日期間，累計收到與收益相關的政府補助793.83萬元，超過2020年度(經審計)歸屬于上市公司股東的凈利潤絕對值的10%。

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營收靠加盟？

作為上市企業，保證利潤以及股東的利益是來伊份的職責。在主營業務遇到瓶頸時，來伊份將主營模式由直營改為加盟，從原來較重的模式改為輕模式，來緩解現在的盈利困境。

2021年財報顯示，線下方面，來伊份以加盟發展為主的“萬家燈火”計劃取得了突破，全國門店總數達3488家，同比增加484家，其中直營門店2194家，加盟門店1294家，同比增加659家，加盟占比接近40%，全年加盟簽約店數破千家，均創歷史新高。

不過，受疫情影響，線下店面受到沖擊較大，來伊份從2020年就向線上轉型，但2021年線上收入僅5.43億元，同比減少了8.58%。也就意味著來伊份陷入了進退兩難的境地，線上未能更上一層樓，線下店面增長不少，但整體收入仍在原處徘徊。

由直營為主轉為大力加盟，來伊份也經歷了一場裁員風波。2020年，一張來伊份“降本策略-內勤”的文件截圖曝光了來伊份凍結薪酬、編制調整以及人員優化等內容。2019年年評為C+D的人員，總共優化83%，入職一年內員工優化15%。另外，集團內勤減編10%。

對此，來伊份對外稱是優化組織結構。當時戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊認為，由于疫情影響，店面受到較大沖擊，所以來伊份加快在線上布局，就需要對人員和組織架構進行調整。

據了解，來伊份在2017年正式啟動了“萬家燈火”計劃，全面發力加盟業務,推進加盟全國化布局。

不過，2017年-2019年，在勉強可以盈利的情況下，來伊份依然以直營為主。盈利雖然不多，但最起碼一直是掙錢的，這三年凈利潤分別為1.01億元、1010.9萬元和1037.07萬元。

情況在2020年發生了變化。當年，來伊份直營門店開始減少，加盟門店加速。2020年，連鎖門店總數3004家，直營門店減少60家，加盟門店增加272家。

而在大力發展加盟之后，來伊份卻開始出現虧損。2020年成為盈利拐點之年，來伊份當年凈利潤虧損達6519.54萬元。在盈利壓力相對較小的時候，來伊份靠直營多賺錢，而在經營壓力大的時候，來伊份希望依靠靠加盟分擔壓力。

2021年，來伊份直營店的數量繼續減少了175家。不過，來伊份直營店在傳統優勢地域的數量卻在增長。財報顯示，2021年，來伊份上海門店數量為1265家，增加27家。江蘇直營店的數量為914家，增加了71家。

財報還顯示，上海、江蘇所在的華東地區2021年收入34.5億元，占收入的比重近83%。毛利率達45.79%，也明顯高于華北和華南地區。以華北地區為例。來伊份收入僅為3380萬元，毛利率僅為11.76%。來伊份關閉了京津地區唯一的一家直營店，卻增開了24家加盟店，但整體的收入卻減少了48.98%。

這就意味著，盈利壓力相對較大的區域交給了加盟商。

來伊份扣非凈利潤已經連續四年虧損，不得已加速轉型，從重轉輕，但能否解決其盈利模式問題，尚難判斷。

但就目前的經營情況看，來伊份在休閑零食市場競爭中的優勢不明顯。在上游供應鏈看，來伊份不如洽洽食品等食品企業擁有自己的原料基地和生產工廠。目前，來伊份多數產品都是貼牌生產，對產品質量和產能把控難度高。

因此，來伊份未來若想徹底擺脫盈利困境，除了大力發展加盟之外，更應該在上游供應鏈和工廠端持續加碼。