“自動駕駛離我們已經很近。”9月1日，在2022年世界人工智能大會開幕式上，百度(09888.HK)創始人、董事長兼首席執行官李彥宏再次成為了自動駕駛堅定的布道者。

事實上，中國的自動駕駛技術已處于世界前列——至少有10個城市落地了自動駕駛的商業化運營。而以百度為例，截止今年7月，百度自動駕駛出行服務累計訂單量超100萬。

至于自動駕駛商業化路線，李彥宏也在大會上提出了自己的觀點，“L2之后率先進入商用的很可能是L4，而不是L3”。

這和目前業界認為的漸進式路線不同，而李彥宏的依據是自動駕駛的事故責任界定。

“L2出了事責任在司機，而L4則由運營商為事故負責。”L3不容易商業化，是因為“L3由于需要司機在必要的時候進行接管，使得責任事故的界定變得很難。”

顯然，當大家都還在考慮技術問題時，百度已經開始盤算如何真正落地商業化。

“自動駕駛的技術進步的速度是超預期的”，李彥宏對自動駕駛很有信心，當然某種程度上來說，他的信心來自于百度在人工智能領域摸爬滾的10年，“這10年，我們累計研發投入超過1000億，每年研發占比都超過15%，去年更是達到23%，這在全球大型科技互聯網公司中都是鳳毛麟角的。”

就在李彥宏演講的前兩天，百度發布了2022年Q2財報。今年第二季度，百度實現總收入296.5億元人民幣，凈利潤為55.4億元，其中百度智能云同比增長31%，環比增長10%，李彥宏在業績會上評價稱，百度智能云“維持快速增長勢頭”。

而今年以來，二級市場似乎對百度也不再像以前那樣苛刻了——雖然“承壓”依然是回避不了的話題，但對比老伙計們來說，客觀來說，百度已經不錯了。

以港股市場為例，港股騰訊從年初的485元/股一度跌到288元/ 股，如今艱難守著320元的關口，跌幅超過30%。阿里也是難兄難弟，港股的股價和今年的最高點相比，跌幅一度超過四成。

而百度的港股走勢卻很特別，雖然和今年的最高點比，跌幅也曾超過四成，但隨后一路上漲，如今已經回升到140元/股以上，離今年高點只差15%。

看上去，在BAT中，百度好像更扛跌——扛跌的背后，一方面反映的是公司基本盤的韌性，另一方面則是投資者對后市的看好。

透過百度這期最新的財報，我們試圖理解百度這家“熟悉而又陌生”的公司，從而明白從財務的角度來看，百度的穩健體現在哪里？同時從長期投資的價值來看，百度又有哪些亮點？

百度集團的收入分愛奇藝和核心業務，其中核心業務由移動生態帶來的廣告收入，以及包括智能云、智能駕駛在內的創新業務收入組成。

Q2財報數據顯示，當季百度核心業務收入232億元，運營利潤率22%，比2022年第一季度提升了5個百分點。

坦白來說，今年二季度中國幾個重要城市相繼出現疫情，廣告主的投放趨向保守，但即使是這樣，百度的表現超過了很多分析師的預計，其中百度互聯網廣告業務中的托管頁收入還增長了10%，比重提升至49%——而在兩年前，托管頁的收入僅占到三分之一。

百度托管頁營收的增長，證明了百度互聯網廣告業務，已經在“流量”之外，建立起了更具護城河的“生態”。

這種生態的威力是顯而易見的——托管頁業務的增長一定不是“單兵作戰”。QuestMobile數據顯示，在全網月活用戶都在回落的6月，百度App的月活逆勢增長，同比增長8%，6月份達到6.28億，首次超過了騰訊QQ。

這在移動互聯網流量見頂的大環境下，實屬不易。

當然，在百度核心收入的幾大版塊中，最具亮點的無疑是智能云業務——這也是目前百度的第二增長曲線。

即便在疫情擾動下，百度智能云業務持續突破，第二季度營收同比增長31%，環比增長達到10%。

客觀上來說，目前中國的數智化轉型還剛剛起步，所以增速相對都較高，但這意味著這一塊市場的增長還有很大的想象空間——從現在來看，百度倡導的“云智一體”智能云業務，正在成為行業領跑者。

瑞信最近一期的評價中稱，過去三年，百度的智能云業務實現了2.4倍的增長，而這個速度要遠超于行業一般水準。

IDC發布的《2021H2中國AI云服務市場研究報告》中，百度在AI公有云服務市場份額中再次占據榜首。這已經是百度第六次在這個榜單上獲得頭名了。

最怕比你聰明卻還比你勤奮的人。百度第二季度還做到了很好的費用管控，財報顯示，第二季度百度銷售及管理費用率為16.1%，同比下滑2個點。

同時，截至今年上半年百度賬上的流動資金就有55億元，明顯是“手中有糧心中不慌”，這股信心也支撐著百度持續加大研發投入。第二季度百度的研發投入至少50億元，核心研發費用已經連續7個季度占百度核心收入比例超過20%。

用李彥宏的話來講，這是“壓強式、馬拉松式的研發投入”。

毫不夸張地說，看懂了百度的財報，你就能抓住中國經濟下一個增長的潛力。

仔細來看，百度目前的互聯網廣告業務，已經明顯具備了“現金奶牛”的特點——而且抗風險能力在持續加強，而以智能云、自動駕駛為代表的創新業務，則是百度串起明天的強勁履帶。

百度的智能云業務，和華為云、阿里云以及騰訊云相比，最大的特點是“云智一體”的獨特優勢，而這個優勢來自于百度長期以來，在服務B端客戶中產生的對行業需求與痛點的深刻理解。

簡單來說，百度的智能云，走“進”了產業，而不是簡單的一個工具心態，目前已覆蓋制造業、水務、能源、交通、公共事業等重點領域。

以工業制造領域里的“皇冠”——汽車制造行業為例，從吉利、上汽等頭部車企，到蔚來、理想等造車新勢力，都與百度智能云建立起深度合作。吉利聯合百度智能云共同打造的混合云平臺，成功幫助吉利實現管理運維成本降低30%，資源利用率提高20%。

在智能交通領域，第二季度，百度贏得了多個公路項目和城市道路項目。截至第二季度末，以累計合同金額超過千萬元人民幣訂單計算，百度ACE智能交通解決方案已經被51個城市采用，覆蓋范圍較一年前的20個城市持續提升。

在工業領域，有一個廣泛流傳的三度地平線理論，指的是企業要按照“生產一代、儲備一代、研發一代”去規劃產品。

用這個眼光去看百度，互聯網廣告業務是給百度帶來穩定營收的第一層面產品，智能云則是已經展露頭角的第二層面產品，自動駕駛顯然是未來最為期待的第三層面產品。

財報顯示，第二季度，百度自動駕駛出行服務平臺蘿卜快跑運營規模持續擴大，提供了28.7萬次乘車服務，同比增長近500%。截至2022年7月20日，蘿卜快跑累計訂單量達到100萬單，坐穩全球最大自動駕駛出行服務提供商。

今年7月百度推出了第六代量產無人車Apollo RT6，25萬的量產成本，讓無人車成本在中國首次，進入大眾市場電動車的價格范圍。一個月后，蘿卜快跑在重慶、武漢兩地開啟全無人商業運營，百度成為中國首家、也是唯一一家在開放道路上，向公眾提供全無人自動駕駛出行服務的公司。

“當我們希望在一個城市的某一地區，獲得自動駕駛運營資質的時候，技術上一般只要20天左右的準備時間就可以了。”李彥宏在這次世界人工智能大會上說。

對未來自動駕駛的商業化，李彥宏已經摩拳擦掌、躍躍欲試了。而在碳中和、汽車產業轉型的背景下，自動駕駛市場的巨大潛力幾乎“肉眼可見”，未來無人出行服務，勢必將創造巨大的經濟和社會價值。

百度正在吸引“聰明的錢”——它們總是追逐未來潛力。就在今年8月初，百度被證實納入恒指，成為恒指首家AI公司。

作為研發占比最高的科技公司，這也意味著百度以其獨特的模式、極具未來的潛力，被香港證券交易所和大型機構投資者“蓋章”認證。

正是得益于在研發上的持續投入，百度靠實打實的技術，獲得了“打贏下一場競爭”的彈藥庫。

百度連續四年在AI專利申請量和授權量方面蟬聯中國第一。去年，百度深度學習專利申請量、自動駕駛專利族數量均排名全球第一。也在去年，百度榮獲人工智能交互領域的唯一中國專利金獎，成為人工智能領域獲得中國專利獎獎項最多、獲獎級別最高的高科技企業。

底層創新上，百度打造了國內首個自主研發、開源開放的產業級深度學習平臺飛槳。在前沿技術探索領域，百度還發布了超導量子計算機“乾始”，和全球首個全平臺量子軟硬一體化解決方案“量羲”。

除了交易所看好外，國際券商機構也給了正面評價。

“我們仍然看好百度通過相對有彈性的廣告業務，（40%以上的運營利潤率）實現盈利增長的路徑，這將推動百度智能云和自動駕駛業務的快速增長，這兩項業務正在逐步起飛并獲得商業回報。”高盛在報告中描述道，和瑞信一樣，高盛也給出了“買入”的評級。

摩根士丹利和摩根大通則給予了“持有”的評級，目標價分別定為180美元、160美元。

“我們認為，廣告最糟糕的情況已經過去了。”摩根士丹利在分析中寫道，事實上，對于百度來說，“扛”過了整體大環境和自身轉型帶來的挑戰后，或將迎來一波新的“看多”高潮。