來源/投中網(wǎng)

撰文/喜樂

一級市場的餐飲市場尚還風(fēng)聲鶴唳，那批瘋狂為“中國版麥當(dāng)勞”買單的VC/PE們呈偃旗息鼓之象，曾經(jīng)一年內(nèi)融N輪的餐飲項(xiàng)目也面臨著無人投資、資金涸澤的困境。

也在這樣的大環(huán)境下，有一家披薩店再次更新了自家招股書，為赴港上市再添了一把柴火。

這家披薩店目前在中國大陸的12個(gè)城市擁有547家門店，在招股書中，該披薩店直言自己的宗旨是“成為披薩專家”，然而這家公司高管曾高調(diào)給自己作過另一則定位——“達(dá)美樂其實(shí)是家科技公司，不過湊巧在賣披薩”。

達(dá)勢股份（又稱，達(dá)美樂中國）正是本文探討的主角，自2010年12月達(dá)美樂中國成為達(dá)美樂在中國的獨(dú)家總特許經(jīng)營商，至今已有12年。在這12年里，達(dá)美樂中國成為中國前五大披薩品牌中增長最快的公司，也在2021年躍升為中國第三大披薩公司。

我此前接觸過多位餐飲內(nèi)創(chuàng)業(yè)者和投資人，他們中有一部分的目標(biāo)是開出萬家店，也有一部分人是希望自己的品牌能夠IPO上市。萬億級市場規(guī)模的餐飲市場看似門檻低，實(shí)則要想打出一片江山有相當(dāng)?shù)碾y度，這次達(dá)美樂中國更新了招股書，若要管中窺豹，達(dá)美樂中國一定是餐飲市場中有足夠自己特色的餐飲項(xiàng)目。

根據(jù)招股書，達(dá)美樂中國3年虧損了9.26億元，那么它為什么有底氣IPO？為什么有底氣將目標(biāo)定為“成為中國首屈一指的披薩公司”？它的IPO是否能為一級市場的餐飲項(xiàng)目及餐飲投資人帶來一些信心？

其實(shí)是家科技公司

達(dá)美樂中國自稱是家科技公司，并非口頭宣傳。

眾人皆知，達(dá)美樂的披薩有一大特點(diǎn)：外賣30分鐘內(nèi)必達(dá)，否則免費(fèi)送披薩。根據(jù)招股書，達(dá)美樂中國的商業(yè)模式以外送為主，公司在2021年和2022年上半年約有95%的外送、外帶及堂食訂單來自線上下單，高于行業(yè)平均水平；而行業(yè)的平均水平低于70%，一般行業(yè)內(nèi)餐飲品牌的外送業(yè)務(wù)不過在40-50%間。

因?yàn)橐酝馑蜑橹鳎_(dá)美樂中國擁有自主研發(fā)的智能訂單調(diào)度系統(tǒng)、一體化服務(wù)平臺；值得一提的是，通過自有在線渠道下單的收入占總收入的近一半。除此之外，達(dá)美樂中國還養(yǎng)了一大批外賣騎手，這些都成為達(dá)美樂中國持續(xù)虧損的重要原因。

維持?jǐn)?shù)字系統(tǒng)，需要錢；維持半小時(shí)必達(dá)，更需要人和錢；更遑論達(dá)美樂中國從未停止的擴(kuò)張計(jì)劃。

根據(jù)招股書，截至2022年6月底，達(dá)美樂中國全職員工3199人，兼職員工9705人，兼職員工多為騎手及店員。就在2021年，達(dá)美樂中國的員工薪酬支出為7.03億元，是營業(yè)收入的43.66%；達(dá)美樂中國的騎手也高達(dá)5375人，占員工總數(shù)的43.83%。

招股書中還提到，達(dá)美樂中國員工里有近一半的員工是數(shù)據(jù)專家，從事軟件和數(shù)據(jù)分析工作。

從上所述，達(dá)美樂中國是家科技公司也的確屬實(shí)；而公司也將近一半的營收花在了員工身上。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，達(dá)美樂中國是中國唯一一家在所有銷售渠道提供30分鐘必達(dá)承諾的披薩公司。2021年和2022年上半年，達(dá)美樂中國約90%的外送訂單完成送達(dá)承諾，平均訂單完成時(shí)間分別為23分鐘和24分鐘。

3年開了260家店，3年虧了9.26億元

從目前來看，達(dá)美樂中國有兩個(gè)分水嶺，時(shí)間節(jié)點(diǎn)分別在2018和2019年。

先說說2018年。2018年是達(dá)美樂中國CEO王怡掌管公司的第一年，此人曾先后就職于麥肯錫和麥當(dāng)勞中國的副總裁。也是從王怡任職達(dá)美樂中國之后，公司開啟了擴(kuò)張之路。

根據(jù)招股書，達(dá)美樂中國的門店數(shù)量從起初的188家，到2021年底擴(kuò)張到468家，3年復(fù)合年增長率為35.53%，3年之內(nèi)開了260家店。截至到2022年6月30日，門店數(shù)量增加至508家。其中，門店分布大多集中在北上廣深四大一線城市，占總數(shù)的77.6%。

而在將來的2022年底和2023年，公司還將分別開設(shè)120家（截至10月7日，達(dá)美樂中國新開店79家）和180家新店。

第二個(gè)分水嶺則是在2019年，這一年疫情席卷中國，也是因?yàn)橐咔椋_(dá)美樂中國的外送業(yè)務(wù)發(fā)展到了歷史巔峰——疫情自動幫助達(dá)美樂中國培育了市場。在招股書中，達(dá)美樂中國提到，他們曾做過市場調(diào)研發(fā)現(xiàn)二三線城市消費(fèi)者更偏向堂食，則一直沒有激進(jìn)擴(kuò)張。

因此，不同于大多數(shù)餐飲同行，在疫情期間，達(dá)美樂中國的營收持續(xù)增長，當(dāng)然虧損也依然在繼續(xù)。

根據(jù)招股書，公司在2019年、2020年、2021年和2022年上半年的營收分別為8.37億元、11.04億元、16.11億元和9.09億元，2022年上半年，達(dá)美樂中國的營收同比增長18.6%。

公司在此期間凈虧損分別為1.82億元、2.74億元、4.71億元、0.96億元，3年半累計(jì)虧損了10.22億元。經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.68億元、2.00億元、1.43億元、0.83億元。

盡管依然在虧損，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，達(dá)美樂中國分別取得4.4%、4.0%、9.2%和9.2%的門店層面經(jīng)營利潤率。從坪效上看，達(dá)美樂北京、上海的門店單店年?duì)I業(yè)額在500萬左右，平均門店大小為125平米，年坪效為4萬/平，在行業(yè)處于中上水平。

當(dāng)然這些數(shù)據(jù)并不能代表達(dá)美樂中國已經(jīng)有了實(shí)力成為中國第一大披薩，實(shí)際上，截至到2021年底，按銷售收入計(jì)算，達(dá)美樂中國排在中國第三，必勝客則是第一，2021年必勝客的營收是133.8億元，是達(dá)美樂中國的8倍不止。如果從利潤率上看，必勝客同年的利潤率為10.7％。而按照門店規(guī)模計(jì)，2021年必勝客在中國的門店數(shù)量有2500多家，尊寶接近2000家，遠(yuǎn)超達(dá)美樂的485家。

因此此次達(dá)美樂中國欲IPO上市，融資資金也是主要用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)和擴(kuò)大中央廚房的容量；提高技術(shù)能力從而提高經(jīng)營效率、服務(wù)能力和顧客體驗(yàn)以及用于一般企業(yè)用途。

投資人：很難樂觀

有餐飲投資人對我明確地表達(dá)了一個(gè)觀點(diǎn)：“我們內(nèi)部已經(jīng)暫時(shí)徹底關(guān)閉了餐飲賽道。”他還表示，雖然中國地廣人多，“萬家店”說起來容易，真正落實(shí)起來不是光靠燒錢就能燒出這般規(guī)模的，“在如今蕭條的周期下，尤其考驗(yàn)項(xiàng)目本身抗周期的自身能力，投資人能做多少，我個(gè)人很難樂觀。”

很難樂觀的還有市場對餐飲項(xiàng)目IPO的態(tài)度。這兩年不乏連鎖餐飲項(xiàng)目提交了IPO招股書，其中包括老鄉(xiāng)雞、老娘舅、鄉(xiāng)村基、綠茶餐廳、撈王等等。這些連鎖餐飲品牌店除了都在扎堆上市，還有一個(gè)共同點(diǎn)：它們都偏傳統(tǒng)項(xiàng)目，融過資的并不多。

一家家連鎖餐飲在急著上市，一家家餐飲新消費(fèi)在急著融資，但它們似乎都面臨著殊途同歸的局面：前者不斷地提交招股書繼而失效又繼續(xù)更新招股書，后者不斷地閉店裁員尋求接盤俠。

上述投資人如此感慨，“這年頭，餐飲投資人很難，餐飲創(chuàng)始人更難。”