來源/零態LT

撰文/張堯

快手繼續狂奔。

不久前，快手（01024.HK）披露了2023年三季度業績，營收盈利實現雙增，總營收達到279.5億元，同比增速為20.8%，經調整凈利潤31.7億元。今年以來，快手連續三個季度取得盈利，但資本市場卻沒有為其“捧場”，年初至今股價跌幅接近20%，問題出在哪兒？

從基本面來看，快手并沒有“大瑕疵”，公司股價提振不力一定程度上受到了強監管、宿華離職傳聞以及騰訊減持傳聞等消息面的影響。但更為重要的是，快手需要讓資本市場相信，公司離“天花板”還有很大空間，而近期爆火的短劇行業，或許將成為快手發展轉折的關鍵點。

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快手快速增長背后

電商站上C位

快手三季報創下年內單季收入新高。財報數據顯示，三季度快手總營收同比增長20.8%至279.5億元；經調整凈利潤31.7億元，去年同期經調整凈虧損為6.7億元。

今年第三季度，快手線上營銷服務（廣告服務）依然貢獻了超五成的營收，且增速不俗，而更為亮眼的是電商及其他服務收入同比增速超過了35%，僅是直播板塊受限于監管因素，發展較為平緩。

具體來看，廣告業務收入146.9億元，同比增長26.7%；直播業務收入97.2億元，同比增長8.6%；其他服務及電商收入35.4億元，同比增長36.6%。雖然廣告業務依舊是快手主要營收來源，但廣告收入已經呈現放緩趨勢。今年三季度廣告業務收入同比增長26.7%，而二季度時這一數據為30.4%。拉長周期來看，近三年來，快手廣告收入增幅逐年降低，2020～2022年的廣告收入同比增速分別為195.95%、95.2%、14.75%。

客觀來說，快手廣告業務三季度表現已經不俗。而公司曾經的支柱業務——直播業務三季度收入97.2億元，同比增長8.6%，增速顯著放緩。

2019～2020年的快手，曾高度依賴直播業務，彼時，直播收入占比最高達到了八成以上。隨著國家對直播行業監管的日益趨嚴，直播行業相應的模糊空間將會減少，規范性將會增強，直播行業已經走出了野蠻生長階段。

因此，目前快手把目光寄望于廣告業務和電商業務身上。快手創始人兼首席執行官程一笑曾兩度表示：“電商業務是公司未來增長的重要引擎之一，也是整個快手商業生態的中心。”足以窺見電商對于當下快手的重要性。

財報數據顯示，快手其他服務及電商收入35.4億元，同比增長36.6%。其中，第三季度快手電商GMV達2902億元，同比增長30.4%。程一笑亦在電話會議中透露，今年雙11期間，快手GMV已達到大盤GMV約10%水平。

在電商板塊，“泛貨架”是快手在財報里反復提及的一個詞，意指包括推薦、商城、搜索和店鋪等多個場景和入口在內的消費，但不包括直播間的消費。

不過，快手似乎仍然對“商城”沒有作好十足的準備。與去年一致的是，在今年雙11之后，快手又關閉了商城一級入口。快手能否通過老鐵文化培養、建立用戶的“人找貨”心智，還有待觀察。

除此之外，快手持續降本增效，今年第三季度公司研發費用下降16%，營銷費率下降2%，一般管理費用下降15%。整體來看，在降本增效和三大業務的穩健增長下，快手得以在第三季度交出一份亮眼的答卷。

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業績高歌卻股價下挫

快手基本盤還穩嗎

前有抖音壓制，后有視頻號追擊，快手所處的短視頻賽道競爭不可謂不激烈。

盡管如此，快手在第三季度的平均日活躍用戶依然達到3.87億，同比增長6.4%；平均月活躍用戶6.85億，同比增長9.4%，整體用戶規模再度創下新高。龐大的月活用戶也促使快手的盈利能力持續改善。2023年第一季度，快手實現調整后凈利潤為4200萬，同比轉虧為盈，首次實現上市后的集團層面整體盈利。

今年第二季度，快手實現了超過9300萬元的經營利潤，比資本市場的預測提前了至少兩個季度就實現了季度盈利，大超市場預期。第三季度，快手繼續“狂奔”，實現經調整凈利潤31.7億元。

可以說，近幾個季度以來，快手基本做到了盈利性和成長性兼顧，然而，股價并未給出相匹配增長勢頭。截至11月24日，快手最新股價59.25港元，相比115港元的發行價已逼近“腰斬”邊緣。年初至今，快手累計跌幅接近20%。

一面是業績高歌，一面是股價下挫，資本市場為何對快手如此“苛刻”？

今年10月20日，快手發布公告稱，由于需要專注其他事務，宿華辭任董事長，該職位將由CEO程一笑兼任，該調整將于2023年10月29日生效。卸任后，宿華將繼續擔任執行董事和薪酬委員會成員，其不同投票權不會發生變化。

更早之前，今年4月份，一則港交所披露的權益變動讓市場猜測騰訊是否要減持快手股份。騰訊方面對媒體表示，騰訊自身并沒有減少在快手的持股，主要是應外部伙伴要求。但市場的傳聞還是一定程度上讓快手股價有所波動。

除了消息面影響，快手在經營層面似乎已經給足了資本市場“誠意”，但資本市場未能“照單全收”，或許對于快手的業務布局還有質疑之處。

持續幾個季度降本增效的快手，取得了戰略性的盈利成果，但降本增效同時也意味著需要放手一部分業務——比如海外電商。

此前，快手于2016年底推出了第一款海外短視頻產品Kwai，且豪擲10億美元級別的海外業務投入預算，但該產品未能像抖音的TikTok一樣出色。海外營收業務在三季度達到6.5億元，同比增長244%，但在總收入的占比僅為2%。

快手需要讓資本市場相信，它放緩開拓海外市場的戰略性決策是正確的，它未來的“逆襲式”增長還有很大空間。

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快手步入深水區

能否靠短劇打個翻身仗

同前所述，三大業務中，強監管下的直播業務暫時無法全力發力，電商業務已進入深水區也有需要攻堅之處，在接下來一段時間里，廣告業務仍然是支撐快手業績的最大板塊業務。

快手董事長兼CEO程一笑在財報電話會上表示，三季度快手在傳媒資訊、教育培訓、大健康領域表現突出，其中傳媒資訊行業中付費短劇增長最好。第三季度，快手付費短劇消耗同比增長超過了300%，環比增長近50%。

短劇行業正值爆發式增長時代已是毋庸置疑的事實。

單單是今年第三季度，中國網絡微短劇的發行量就達150部，接近2022年全年總和的2倍。iiMedia Research（艾媒咨詢）數據顯示，2023年中國網絡微短劇市場規模為373.9億元，同比增長267.65%，2027年市場規模有望達到1000億元。

實際上，快手是最早一批布局短劇賽道的短視頻平臺，早在2020年快手就推出了“星芒計劃”，2022年7月再次推出“劇星計劃”。對于平臺而言，短劇除了直接的內容付費外，品牌定制的廣告植入類短劇也成為短劇重要的商業化方向。

財報中，快手表示，暑期檔共上線85部星芒計劃短劇，其中播放量破億的短劇數量達21部；2023年第三季度，公司星芒計劃短劇招商收入環比提升超10倍。暑期上線的商業定制短劇《美顏成真》，為冠名方天貓國際帶來了10.9億的曝光量。

▲圖：快手短劇《這個男主有點冷》

短劇甚至已經“火到國外”。前段時間，一款名為ReelShort的短劇APP超過了TikTok，成為蘋果應用市場娛樂榜上排名第一的APP。

這已吸引不少國內玩家紛紛踏上海外之旅，包括點眾科技的DramaBox、新閱時代的GoodShort、安悅網絡的Flex TV和九州平臺的99TV。因此，從這一方面來看，短劇或許也是快手在海外市場突擊逆襲抖音的路徑之一。

10分鐘之內就可以看完一集，融合穿越重生、草根逆襲、霸道總裁、手撕渣男等多個沖突性元素的“土味”短劇，不乏擦邊、色情、不良價值觀等違規內容。因此，包括目前爆火海外的土味短劇，文化價值低下，不能算“文化輸出”，只能算“文化灌溉”。短劇行業正在迎來強監管和洗牌期。針對短劇亂象， 2023年3月至今，國家廣電總局督導抖音、快手、騰訊等平臺清理低俗有害網絡微短劇35萬余集（條）、2055萬余分鐘；分級處置傳播低俗有害網絡微短劇的小程序429個、賬號2988個。

同時，廣電總局表示，將從加快制定《網絡微短劇創作生產與內容審核細則》，建立小程序黑名單機制、網絡微短劇推流統計機制等方面加大對短劇的治理。

需要提及的是，快手娛樂劇情業務中心負責人于軻曾表示，希望通過快手在整個行業的領先者身份，來重塑短劇內容營銷新價值。不過，于軻僅僅是從營銷方面，也即貢獻收入層面談及短劇的作用。實際上，短劇或許將改變快手“人設”。

很長時間以來，提起快手，很多人的第一反應是“土味、鄉村、老鐵”。低端的品牌形象自然會影響快手的商業化之路，而引導用戶創作的作品提高文化品味，削弱惡俗審美，無疑是關鍵突破口。

因此，短劇內容如果得到更好的監管和創作引導，對于快手而言，不但有望從短期的業績上貢獻收入，還將從長期的品牌塑造、出海競爭上發揮積極影響，而這一切都會反哺到股價上。而若不能有效管控平臺短劇亂象，“土味”短劇或許只能繼續加深快手的“土味”標簽。

快手狂奔之下，或許也需要留出時間思考如何抓住這一波短劇浪潮，扭轉人設，“逆天改命”。