出品/斑馬消費

作者/沈庹

一心堂業績嚴重垮塌的背后，居然還隱藏著醫保違法違規的風險。

被國家醫保局約談的消息一出，昨日，公司股價開盤即跌停，盤中震蕩調整，全天以大跌8.53%收盤。

作為曾經的民營連鎖藥房老大，醉心“多元化”的一心堂，的確應該接受監管部門和投資者更嚴苛的審視。

違法違規典型

近年來，國家持續推進醫保領域的制度改革，越來越多的參保人可以在家門口的零售藥店刷醫保碼（社保卡）購藥。然而，隨著政策的廣泛推進，醫保基金監管也面臨一些新情況和新問題。

國家醫保局基金監管司指出，一些定點零售藥店出現虛假開藥、串換藥品、超量開藥等違法違規使用醫保基金問題。

從各地醫保基金監管情況看，一心堂旗下一些定點連鎖門店存在串換藥品、超量開藥、為暫停醫保結算的定點零售門店代為進行醫保結算、藥品購銷存記錄不匹配、處方藥銷售不規范等問題，造成醫保基金損失。是較為典型的違法違規使用醫保基金行為。

對于上述行為，一心堂相關門店，已被屬地醫保部門作出暫停撥付或追回醫保基金、處違約金或行政罰款、解除醫保服務協議等處理處罰。

因一心堂旗下門店多、醫保基金用量大，為防止問題進一步擴大，5月24日國家醫保局基金監管司按照相關要求，對一心堂進行了約談。

6月2日，國家醫保局官網通過答記者問的形式，公開披露了約談一心堂的相關情況。

消息一出，昨日一心堂（002727.SZ）股價開盤即跌停，盤中震蕩調整，全天收于18.98元/股，大跌8.53%。

當日，一心堂方面，就被國家醫保局約談回應媒體稱，結合約談要求和企業自身規范管理需求，公司已自查自糾、主動整改。后續將強化管理，規范醫保基金使用。

同一天，一心堂實際控制人、董事長阮鴻獻提議，公司以8000萬元-1.5億元自有資金，實施股份回購。

不僅如此，2023年，公司還因為稅務問題，一次性補稅和滯納金合計約2.40億元，直接導致公司全年業績大幅下滑。

該年度，一心堂接受所在地稅務部門對2020年-2023年的納稅情況進行稅收輔導，主要涉及獨立納稅門店房租費由總部統一簽訂合同，按視同銷售的有關規定等計算繳納增值稅及附加稅。這一不規范的操作，導致公司過往年度存在漏稅，需要補繳并按日加收萬分之五的滯納金。

業績垮塌

一心堂起步于云南，于2014年7月，登陸深交所主板，為“A股連鎖藥房第一股”。

公司立足云南，逐漸向周邊的西南等區域輻射。就門店數量而言，一心堂曾連續多年高居連鎖藥房老大。

基礎好，上市早，一心堂占據了強大的先發優勢。2015年和2017年，益豐藥房（603939.SH）、老百姓、大參林相繼上市，中國頭部連鎖藥房，在資本市場完成集結。

市場需求在資本的驅動之下，連鎖藥房的擴張風潮隨之而來。

各品牌在加速開新店的同時，更將并購的手法用得爐火純青。彼時，全國各地優質的區域性中小連鎖藥房企業，成為了“香餑餑”，估值水漲船高。

2019年，一心堂仍以6266家的門店規模，位居連鎖藥房榜榜首。在它的身后，分別是老百姓（5128家）、益豐藥房（4752家）和大參林（4702家）。

隨著擴張的加速推進，只用了短短3年時間，中國連鎖藥房頭部企業，于2022年齊齊邁入“萬店時代”。期間，行業座次數度被改寫。

2020年，老百姓（603883.SH）實現反超，將一心堂擠下了老大寶座。很快，大參林和益豐藥房又先后超越老百姓，一心堂的座次不斷向后擠壓。

截至2023年末，廣東的大參林（603233.SH），以14074家門店，穩居第一；第二和第三分別是老百姓（13574家）、益豐藥房（13250家）。這一年，一心堂終于突破萬店（10255家），在第一梯隊中擺尾。

而就在這一年，一心堂的業績，中斷了上市以來的持續增長，突然就垮了。

該年度，公司實現營業收入173.8億元，同比下降0.29%；歸母凈利潤更是大降45.60%至5.49億元，為近5年來最低。即便扣除補稅、滯納金等非經常性損益后，公司的扣非凈利潤仍大降25.94%。

一心堂利潤的下滑，還可以找收入結構的變化、新開門店導致運營成本費用增加等客觀原因。但在全年凈增門店1049家的情況下，公司藥品零售業務還下滑了7.00%，就很難講通理由了。是退燒、止咳、抗病毒等感冒類產品需求降低所致？其他連鎖藥房同行們，面臨的都是同樣的外部環境，為何依舊能實現“雙增長”呢？

2023年，一心堂還有一個明顯的策略變化“關大店，開小店”。該年度，公司門店凈增上千家，但門店經營面積減小了10.71萬㎡，店均面積從上年的123.39㎡縮至100.33㎡。即便如此，公司門店日均平效，仍下降了0.28元/㎡。

多元化風險

門店經營面積大幅壓縮的同時，一心堂還在想著往店里塞更多品類的商品，試圖借此提升銷售額。這就是一心堂另辟蹊徑的“多元化”。

云南省是一心堂的大本營，公司52.63%的門店集中在云南省內。一心堂省內門店的商品和服務最為豐富，不僅能買藥品、保健品，還能買護膚品、化妝品等個護家清產品，以及牛奶、休閑零食等。甚至，購藥的同時，還能順手買彩票。

彩票是一心堂于2022年開展的新業務，在7個省份2000多家門店推廣和銷售，當年累計代銷彩票2691.7萬元。2023年拓展至8省份3000多家門店，實現彩票銷售流水7698萬元。即便這些全部算作收入，在公司超過170億元的營收中，也可以忽略不計。

個護美妝是一心堂近年重大打造的專業品類，2022年，就已覆蓋門店超過5000 家，鋪設個護美妝專柜數近千個，當年實現銷售額近3億元。

2023年，公司個護美妝泛健康產品進一步擴大至日化、食品、奶粉等品類，共計實現銷售額3.7億元。個護美妝的銷售約為3.1億元，與上年相比，幾無增長。要想借此拉動公司整體業績，更是無從談起。

試問有多少女性，會在買藥的時候，順便買點美妝？相信更極少有女性，會為了買口紅、腮紅、眼影、香水等，去逛藥店。

與專業美妝連鎖店相比，一心堂不具備采購規模優勢，很難徹底把價格打下來。另外，缺少專業的美妝導購，銷售的達成率勢必不高。

那么，一心堂憑什么吸引用戶在它的店里購買美妝產品？大家可以充分發揮自己的想象，歡迎一心堂的用戶，在評論區留言。

你們能想到的，恰恰是醫保基金監管最大的風險點。