2016年，26歲的戴威已經風生水起，28歲的楊磊才剛剛成立哈羅（哈啰）。

2018年，戴威的OFO搬離中關村理想大廈；胡瑋煒套現離場；但是哈啰拿到了螞蟻金服給的融資。和他們相比，楊磊才是共享單車領域的幸運兒。

2021年，哈啰宣布要上市，這時在共享單車領域，已經沒有了摩拜和OFO。

王興當年的判斷沒錯。共享單車的市場格局三位強勁的對手分別是美團單車、青桔單車和哈啰單車。

一位風投領域人士對節點財經表示：“這些創業者中，最后還是楊磊活了下來，他是一個22歲就能年賺兩千萬的人，年少有為值得投啊”。

除了大佬的垂青外，讓哈啰逆襲的還有螞蟻給的機會，要知道從2016年開始融資至今，哈啰出行累計完成14輪融資，螞蟻金服就領投或跟投了哈啰6輪。

數據來源：公開資料收集

從上圖可以看到，2018年絕對是螞蟻和哈啰的“蜜月期”，幾乎是螞蟻“一有錢就加倉哈啰”，其中E輪近20億的投資螞蟻滿倉“梭哈”，可見當時螞蟻對共享單車的熱切。

/ 01 /

每天一塊五的生意

兩個輪子太虧本

五年經過了上百億的融資，2021年的哈啰，已經不是當時那個只有自行車的哈啰。

哈啰現在有出行業務，分為兩輪的單車和助力車；四輪的哈啰順風車。

本地服務主要包括“哈啰電動車”以及公司與寧德時代和螞蟻集團合作推出的“小哈換電”，另外還在試點哈啰酒店、到店團購、哈啰打車、線上廣告等在內的新興本地服務和產品。

不過節點財經發現，就發家業務來說，哈啰的兩輪車業務賺錢速度太慢。

哈啰出行2020年的營收為60.4億元，同比2019年增長25.3%。哈啰兩輪共享服務2020年的營收為55億元，同比2019年增長21.1%，占總營收的比例高達91%。

哈啰出行目前擁有超過1000萬輛共享單車及共享電單車,也就是說平均每輛車一年的收入是550元，一天的收入是1塊5。

給大家算一筆賬，之前有媒體報道過，哈啰單車的出廠成本為800元左右（還不包括維修維護）。

也就是說每輛單車的回本周期是一年半，然而據節點財經向前OFO員工了解，一般一輛車一年半左右衛生情況、車體情況就不具備騎行條件需要大修或者報廢了，另外國家也規定了共享單車3年強制報廢。

所以，哈啰的單車也許等不到賺錢，車就沒了。

在電單車方面，參考同樣宣布要上市的松果電單車單輛車成本價大概在2000元-2500元，維持現行的收入估計要4-5年才能回本。

而再靠提高兩輪服務的客單價來提高毛利，明顯不現實。

單車1.5元/30分鐘，電單車3.5元/ 30分鐘已經比坐公交還貴，人們對于最后一公里的成本的付出還是有一定考量，就像共享充電寶越來越貴所以帶充電寶的人越來越多一樣，如果你一味漲價，那么走路的人也越來越多。

有網友笑稱：“只做兩個輪子，賺錢是不可能賺錢的，這輩子都不可能賺錢的。”

共享兩輪車從來都不是能夠讓哈啰永遠生存下去的產品，所以哈啰打造的概念就是哈啰飛輪，具體長這樣：

圖片來源：哈啰出行招股書

看起來雖然復雜，但是說白了，“哈啰飛輪”就是把單車領域吸引的用戶導入別的可以有機會賺錢的業務，畢竟現在的互聯網的投資圈子，有了用戶才有增長的基礎。

/ 02 /

順風車毛利直追茅臺

說起來引流，哈啰做的確實不錯。招股書顯示，60.5%的哈啰助力車新用戶、40.2％的哈啰順風車新用戶、39.9％的哈啰順風車新接單司機、63.2％的哈啰電動車新用戶都來自哈啰單車服務。

圖片來源：哈啰出行招股書

它清楚的意識到光靠共享單車不能成行，也沒有像戴威一樣，不計成本地燒錢補貼，而是思考到底拿手中的用戶去做什么更有價值。在大基數的用戶上，哈啰找到了其他的賺錢門道，那就是順風車。

2020年，哈啰出行的總交易金額130億元，其中順風車總交易額近70億元，相比2019年增長138%；共享兩輪交易額近58億元。

可見在交易額上，四輪業務已經超過了兩輪業務，在這里有人會說“四輪客單價是兩輪的幾十倍”，但是看了看利潤，四輪的利潤可以是兩輪的十幾倍。

順風車業務為哈啰出行在2020年實現了營收4.6億元，占收入的8%，毛利為3.77億元，毛利率高達81.4%，這么看來，順風車簡直是暴利。

再對比一下嘀嗒，嘀嗒的2020年收入是7.91億，只有哈啰的1/8，但是嘀嗒的凈利潤是3.43億，嘀嗒2017年毛利率為49.5%，2018年增加至58.6%，2019年高達79.5%，到了2020達到87%以上。

好家伙，很少有互聯網公司能拿出來比肩茅臺的毛利率。

順風車賺錢也是有原因的。

第一，  沒有重資產的成本投入，只需要搭建平臺。

第二，  沙利文的調查顯示，坐順風車的人都是進行成本分擔，并不像跑滴滴一樣用于謀生，所以給車主的補貼可以不用太大。

第三，  給乘客的補貼也不是很大，因為順風車的觸發條件，要么是每天都需要，要么是回老家跑長途，乘客直到這筆通勤的費用一定要花，所以確實對于價格的敏感程度不高，好用才是關鍵。

所以順風車搭建好平臺，引入用戶后，就像一個“一本萬利”的生意。哈啰如果想上市后給投資者一個可以扭虧轉營的預期，只能從順風車上薅羊毛。

在順風車領域，哈啰上線不過兩年，能夠達到這種成績，確實體現出了引流的成效，或許未來能讓資本市場眼前一亮。有業內人士甚至預計，哈啰有很大概率將在2021年超越嘀嗒成為順風車行業NO.1。

/ 03 /

螞蟻還有多少耐心？

為什么哈啰在順風車上相當努力？

來看看它的虧損：

數據來源：哈啰出行招股書

2018年至2020年三年間，哈啰出行共計虧損48億元。之前咱們聊過威馬汽車，三年也不過虧了114億，一個做自行車的，是造汽車虧損程度的一小半，這時投資人心里能不打鼓？

所以2019年以后，螞蟻沒有再向哈啰投資，哈啰也沒有新的進賬。

另外，2020年哈啰經營現金流量在不計攤銷和折舊等因素下凈流入了21.98億元，但同期投資活動因為需要采購新的單車/電動自行車又流出現金41.53億元。也就是說，哈啰的經營性的現金流入不能覆蓋投資流出。

去年哈啰全年流入的21.98億元僅能勉強能買一半的新車，如果沒有其他的資金，就意味著沒有新車，也就意味著哈啰的市場競爭地位將有可能下降。

所以，不上市的話，哈啰的現金流將承受嚴重考驗。2020年7月時，市場便有傳言哈啰或許會嘗試科創板。

在去年初，央行征信中心還有一份文件顯示，2019年12月4日，哈啰出行的運營主體上海鈞正網絡科技有限公司，已將所有單車資產(共計717萬輛)抵押給上海云鑫創業投資有限公司(螞蟻全資控股)，期限為三年(2019年12月4日-2022年12月3日)。

這個劇情好像演過？

2018年，ofo也曾經兩次將單車作為抵押物，用800萬輛單車，換取了阿里共計17.7億元人民幣的融資，履約日期分別為半年期和兩年期，這錢到現在也沒還上…

確切的說，這是螞蟻對哈啰的一個展期協議。

上海鈞正（哈啰）曾于2017年7月、2017年9月和2018年6月向上海云鑫（螞蟻）借款共28億元，三筆分別為5億、5億、18億。

第二次是2017年9月27日又借款5億，2018年6月，在第二次借款還未到期之時，哈啰又問螞蟻借了一次錢，這次金額高達18.9億。

但是沒有新的資金進入，哈啰出行償還螞蟻金服的18億資金就有些困難，所以哈啰出行只能把18億的抵押借款展期到2022年。

而這一系列事件傳遞出的信號或許是阿里對尚未盈利的哈啰，耐心正在被逐漸消耗。

/ 04 /

人間清醒

能讓哈啰走向盈利嗎？

2020年，哈啰創始人楊磊的態度也有所轉變，過往的采訪中，他一直都很穩，不急不忙。

之前有人問楊磊有沒有明確的盈利時間表，楊磊回答：“沒有，我們才是兩年不到的公司，阿里和亞馬遜都用了很多年才盈利，谷歌也用了很多年才盈利，我們那么著急干什么？”

但是2020年不急不行。為了省錢，有媒體報道2020年哈啰已進行了內部的小裁員，這一消息被哈啰出行執行總裁李開逐否認，但2019年哈啰還有4822人，到了2020年只有4477人，要實現哈啰飛輪不應該多招人嗎？

現在對于哈啰來說，上市有兩大意義，一是自己拿到散戶們的資金，二是讓投資者們拿到溢價補償一下多年等待后對于上市的急切，再一次把耐心值拉滿。

但哈啰仍然在招股書中提到一句話：我們未來盈利的能力不僅取決于我們提供服務的努力，還取決于我們控制成本的能力。

言下之意：如果多賺錢的路子不得行，那我們可以多省錢。

有投行人士對節點財經表示，這話公司一般不往招股書里寫，哈啰可以說是相當誠懇了。

還有一句：“如果我們無法充分控制與運營相關的成本，將來我們可能會繼續遭受來自運營活動的損失和負現金流量�！�

言下之意：如果省錢還行不通的話，那就要忍受來自現實的暴擊。

哈啰的招股書可謂近年來赴美上市公司少有的“人間清醒”，未來的問題都給你列這了，投資者自己看著辦吧。

不得不說，哈啰從共享單車的紅海里殺出來，一直都保持著清醒沒有走錯路、走彎路，但是有些生意的賺錢模式，或許從一開始就確定了。