投資大佬郭廣昌近年轉(zhuǎn)向消費(fèi)行業(yè)不斷下注，連續(xù)拿下寶寶樹(shù)、都市麗人、百合佳緣等知名品牌，去年更是直接成為金徽酒和舍得酒業(yè)這兩只白酒股的實(shí)控人。

復(fù)星系以抄底為主要邏輯，熱衷于挑選熱門賽道中的那些失落者：被股東紛紛拋棄的寶寶樹(shù)；因虧損、關(guān)店而狼狽不堪的都市麗人；上市無(wú)望、丑聞不斷的百合網(wǎng)和世紀(jì)佳緣；當(dāng)時(shí)尚處在行業(yè)調(diào)整期的青島啤酒；錯(cuò)失白酒行情的金徽酒和舍得酒業(yè)等。

收購(gòu)-改革-業(yè)績(jī)提升-股價(jià)上漲-套現(xiàn)，這種模式，復(fù)星已經(jīng)在青島啤酒這個(gè)案例上成功獲益。

從目前來(lái)看，同樣的故事或許會(huì)在白酒板塊上演。3月20日，金徽酒披露2020年報(bào)，復(fù)星系入主后，公司一掃前幾年的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，盈利能力迅速提升。

金徽酒業(yè)績(jī)提升

金徽酒（603919.SH）發(fā)布了復(fù)星系入主后的第一份年報(bào)。

2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.31億元，同比增長(zhǎng)5.89%，歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同比增長(zhǎng)22.44%。

金徽酒釀自徽縣，位于甘陜川交界秦巴山地中被譽(yù)為“隴上江南”的徽成盆地。公司雖然在甘肅，但與四川綿竹的劍南春酒廠相隔不遠(yuǎn)，與中國(guó)白酒金三角同處于長(zhǎng)江上游區(qū)域。

啟信寶顯示，金徽酒由當(dāng)?shù)貋喬丶瘓F(tuán)出資成立于2009年，2016年登陸上交所，成為最年輕的白酒上市公司。

盡管一上市就迎來(lái)“最強(qiáng)白酒周期”，但公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)乏善可陳，增速長(zhǎng)期在白酒板塊墊底。2019年，金徽酒歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)僅4.64%，遠(yuǎn)低于行業(yè)14.54%的利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率。

上市僅4年時(shí)間，亞特集團(tuán)便將所持公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給復(fù)星系的豫園股份（600655.SH），退居二股東，后豫園股份全資孫公司豫珠企業(yè)再度受讓8%，合計(jì)持有金徽酒38%的股份。

當(dāng)時(shí)，所有人都期待著金手指郭廣昌能給疲軟的金徽酒帶來(lái)新氣象。沒(méi)想到，第一年，就實(shí)現(xiàn)了。

金徽酒盈利能力得以提升，首要原因便是高端化給力。去年，公司百元以上產(chǎn)品銷售額較上年增長(zhǎng)29.08%，銷售額占比提升至50.86%，較上年提高9.32個(gè)百分點(diǎn)。

其次，公司加大力度拓展外埠市場(chǎng)。去年，公司核心市場(chǎng)甘肅東南部和蘭州及周邊地區(qū)營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下降，但甘肅西部和其他地區(qū)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，終于拉平了整體銷售額。

復(fù)星系入主后，對(duì)金徽酒開(kāi)展大規(guī)模人事調(diào)整，大部分董監(jiān)高崗位換上了復(fù)星團(tuán)隊(duì)成員。隨后，一輪降本增效運(yùn)動(dòng)在公司內(nèi)部展開(kāi)。

公司在2020年報(bào)中披露，2020年優(yōu)級(jí)酒產(chǎn)量超計(jì)劃34.56個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)127%。

這一系列組合拳的效果，反映到財(cái)務(wù)報(bào)表中，就是——毛利率提升、費(fèi)用率下降、盈利能力提升。

但是，白酒行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)持續(xù)、各大酒企紛紛高端化的背景下，金徽酒的片面增長(zhǎng)能否持續(xù)？

郭廣昌抄底白酒

去年白酒成為A股市場(chǎng)最熱門板塊，易方達(dá)基金經(jīng)理張坤因重倉(cāng)四大白酒股而一戰(zhàn)封神。2020年底，其管理的5支基金，合計(jì)持有的四大白酒股，總市值達(dá)到472億元。

但從行業(yè)影響力而言，誰(shuí)都不如郭廣昌大手筆，同一年拿下兩家白酒上市公司控制權(quán)，先收金徽酒，再拿舍得酒業(yè)（600702.SH）。

A股18家白酒上市公司，其中兩家被同一資本控制，這還是第一次。

與基金抱團(tuán)頭部白酒公司不同，郭廣昌挑中的，都是排名靠后的白酒公司，有那么點(diǎn)抄底的意思。

2019年18家白酒上市公司業(yè)績(jī)排名中，舍得酒業(yè)、金徽酒分別排名第13和第15。

復(fù)星系入主之時(shí)，也都是這兩家白酒企業(yè)的危難之際：因控股股東非法資金占用，舍得酒業(yè)直接被ST，公司多位高層被立案調(diào)查，至今仍然是陰霾籠罩，復(fù)星系出手，算是當(dāng)了一回白衣騎士；金徽酒情況略好，但公司在這幾年的白酒行情中持續(xù)低迷，2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶箶?shù)。

相對(duì)于張坤基金飯圈化的宣傳，郭廣昌面對(duì)這些誘人的標(biāo)的，直接親自上陣，講故事。

多年前成為青島啤酒（600600.SH）二股東時(shí)，郭廣昌講自己在復(fù)旦上大學(xué)時(shí)到青島旅行，拿出兩頓飯錢喝到了青島啤酒；收購(gòu)白酒公司時(shí)，又說(shuō)自己出國(guó)投資時(shí)都帶著老外一起喝茅臺(tái)。

不知道郭廣昌現(xiàn)在的招待用酒，有沒(méi)有從茅臺(tái)換成舍得天子呼或者金徽28年。

舍得酒業(yè)清理前任實(shí)際控制人的問(wèn)題后，仍然是一家前景看好的白酒企業(yè)，金徽酒的問(wèn)題也出在操盤手的格局上。長(zhǎng)期看來(lái)，這兩家白酒企業(yè)提升的空間很大。

所以，郭廣昌一出手，這兩家白酒公司無(wú)一例外，均股價(jià)暴漲。

值得投資者警惕的是，當(dāng)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)改善、股價(jià)企穩(wěn)，就到了資本收割的時(shí)候了。就像曾經(jīng)的心頭好青島啤酒，復(fù)星系的持股，已經(jīng)降低了四成。

畢竟，金徽酒和舍得酒業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，總是要解決。

復(fù)星系的消費(fèi)版圖

相較于早年專注于醫(yī)藥、金融、資源等板塊，近幾年，郭廣昌的興趣幾乎全部集中在消費(fèi)賽道上。

復(fù)星投資的定位變成了“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)”，旗下業(yè)務(wù)直接分成了健康業(yè)務(wù)、快樂(lè)業(yè)務(wù)、富足業(yè)務(wù)三大板塊。

2016年投資寶寶樹(shù)，2017年收購(gòu)都市麗人（02298.HK），2018年將百合佳緣注入復(fù)星國(guó)際，2020年直接拿下兩家白酒企業(yè)的控制權(quán)……消費(fèi)板塊之外的動(dòng)作，反倒比以前少了很多。

目前，復(fù)星系旗下的大消費(fèi)資產(chǎn)包括零售行業(yè)的豫園股份、百聯(lián)股份（600827.SH），服裝行業(yè)的都市麗人和酷特智能，乳業(yè)的三元股份（600429.SH），互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的寶寶樹(shù)，青島啤酒，以及去年拿下的兩家白酒企業(yè)。

其中，豫園股份已經(jīng)被郭廣昌視為快樂(lè)產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)作平臺(tái)，已經(jīng)在2018年復(fù)地地產(chǎn)大部分業(yè)務(wù)“類上市”，以及2020年收購(gòu)金徽酒和舍得酒業(yè)中發(fā)揮作用。

2002年，郭廣昌的復(fù)星投資取代上海市黃浦區(qū)國(guó)資委成為豫園股份的實(shí)際控制人。此后多年，該公司依托上海豫園、以黃金銷售為主的格局多年未變，旗下?lián)碛袃纱簏S金珠寶品牌，老廟黃金和亞一珠寶。

從2014年開(kāi)始，黃金珠寶行業(yè)大變天，豫園股份坐擁百億收入，業(yè)績(jī)卻節(jié)節(jié)敗退。2018年，郭廣昌謀劃將港股退市的復(fù)地地產(chǎn)注入到上市公司中，將地產(chǎn)業(yè)務(wù)資本化，順便解決公司的業(yè)績(jī)問(wèn)題。

從那時(shí)候開(kāi)始，復(fù)星系就以豫園股份為平臺(tái)，包裝了一個(gè)快樂(lè)業(yè)務(wù)的概念。不然，地產(chǎn)業(yè)務(wù)借殼上市，怎么會(huì)那么順利呢？

只是，豫園股份大平臺(tái)運(yùn)作了好幾年，旗下不僅擁有數(shù)百億規(guī)模的復(fù)地地產(chǎn)，還有招金礦業(yè)（01818.HK）、金徽酒、舍得酒業(yè)3家上市公司，目前的市值也不到400億元。

到底是地產(chǎn)調(diào)控拖累了股價(jià)，還是白酒股持續(xù)回調(diào)影響了市值，郭廣昌恐怕有苦說(shuō)不出。