與上一季財(cái)報(bào)公布后的悲觀相反，阿里新財(cái)報(bào)一經(jīng)發(fā)布，美股當(dāng)日收盤(pán)大漲14%，港股次日市值重返2萬(wàn)億港元。

乍一看，二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)仿佛與阿里本季度數(shù)據(jù)變化相悖。財(cái)報(bào)顯示，本季度（2022財(cái)年第四季度，2022自然年第一季度）阿里巴巴集團(tuán)收入為2040.52億元，同比增長(zhǎng)9%，該增速是近兩年乃至阿里上市以來(lái)的低點(diǎn)。凈利為198.0億元，同比下降24%。 

為什么數(shù)據(jù)“沒(méi)有想象力”，阿里卻依舊被市場(chǎng)看好？

即將觸底的阿里等著反彈

對(duì)于阿里此等體量的公司來(lái)講，判斷未來(lái)發(fā)展，一方面要從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析；而對(duì)公司影響更大的是，其身處市場(chǎng)環(huán)境的變化。

在當(dāng)前的大環(huán)境下，阿里這份看上去不盡人意的成績(jī)單，仍超出了分析師的一致預(yù)期。 

先看阿里本季度的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。截至2022年3月31日的三個(gè)月內(nèi)，阿里營(yíng)收為人民幣2040.52億元，同比增長(zhǎng)9%；。利潤(rùn)方面，阿里歸屬于普通股股東的凈虧損為162.41億元，主要來(lái)源于所持有的上市公司股權(quán)投資的市場(chǎng)價(jià)值下跌；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為197.99億元，同比下降24%。 

財(cái)報(bào)還顯示，本季度阿里整體GMV錄得個(gè)位數(shù)的同比下降，原因在于，3月份的疫情持續(xù)影響，導(dǎo)致供應(yīng)鏈及物流中斷，同時(shí)消費(fèi)者的需求減少。

其中，中國(guó)商業(yè)分部收入為1403.30億元，同比增長(zhǎng)8%；本地生活分部收入為104.45億元，同比增長(zhǎng)29%；云業(yè)務(wù)分部收入為189.71億元，同比增長(zhǎng)12%。 

再往下拆，阿里中國(guó)零售商業(yè)收入為135.95億元，同比增長(zhǎng)7%。雖這個(gè)數(shù)據(jù)，與阿里過(guò)去高速發(fā)展的幾年相比，顯得想象力堅(jiān)定見(jiàn)頂。但根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年第一季度社會(huì)消費(fèi)零售總額增長(zhǎng)3.3%，放在大環(huán)境中來(lái)看，阿里已經(jīng)跑贏大盤(pán)。

同時(shí)，在抖音快手等新電商平臺(tái)的沖擊下，作為最直接的瓜分對(duì)象，阿里穩(wěn)住了基本盤(pán)。財(cái)報(bào)顯示，阿里客戶(hù)管理收入同比增長(zhǎng)0%，這一項(xiàng)便是常說(shuō)的廣告費(fèi)用，在2021年四季度首次出現(xiàn)了1%的負(fù)增長(zhǎng)，本季度止住下跌之勢(shì)。

此外，在用戶(hù)體量已經(jīng)相當(dāng)大的時(shí)候，阿里依舊保持著良好的用戶(hù)增速。截至2022年3月31日的12個(gè)月，阿里中國(guó)商業(yè)業(yè)務(wù)的年活躍消費(fèi)者共9.03億人，同比增長(zhǎng)8900萬(wàn)人，增幅10.9%。以用戶(hù)體量接近的拼多多作為對(duì)比，其年活躍買(mǎi)家數(shù)為8.819億，同比增長(zhǎng)5810萬(wàn)，增幅7%。

綜上，阿里一季度基本抗住壓力。與隔壁幾乎0增長(zhǎng)的騰訊對(duì)比，同體量的阿里，能有增長(zhǎng)，就是成功。

在投資人眼里，看好阿里的另一個(gè)理由為，在經(jīng)過(guò)屢次重創(chuàng)后，快要跌到底的阿里仍能維持如此成績(jī)，那么接下來(lái)，阿里或?qū)⒂瓉?lái)反彈。

據(jù)二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)人士向36氪-未來(lái)消費(fèi)分析，預(yù)計(jì)下一個(gè)季度，阿里將在業(yè)績(jī)層面探底。張勇在本季度財(cái)報(bào)后的電話(huà)會(huì)中也指出，阿里四月份的GMV仍有10%的下降。再加上5月份上海等樞紐城市的防控措施，阿里下一季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可能會(huì)繼續(xù)下滑。

不光是各地防控級(jí)別降低對(duì)企業(yè)后半年業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)利好，多個(gè)政策風(fēng)向的變化，也對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)釋放了正面信號(hào)。 

4月以來(lái)，一系列關(guān)于支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提法放出，這對(duì)阿里的影響，可能比業(yè)務(wù)、競(jìng)品的影響更大。張勇也在電話(huà)會(huì)上表示，“我們收到非常明確的信號(hào)，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)在推動(dòng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著重要的作用，也希望能夠發(fā)揮健康的作用，鼓勵(lì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)得到健康規(guī)范的發(fā)展。”

但阿里下半年是否能“觸底反彈”，仍受各不可控客觀因素影響。阿里自己也直言，“疫情帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，很多情況阿里難以預(yù)測(cè)及控制。”

“頂上來(lái)”的新業(yè)務(wù)

“花無(wú)百日紅，沒(méi)有一個(gè)業(yè)務(wù)可以一直處于巔峰，產(chǎn)品都有生命周期，像阿里這樣大的公司來(lái)講，應(yīng)該如何避免集體性的高峰或低谷？” 

2017年，張勇在湖畔大學(xué)提出這個(gè)問(wèn)題。對(duì)此，他的解法是，“我們?yōu)榻裉旃ぷ鳎瑸槲磥?lái)投資，為未來(lái)孵化一些東西。”

這也是阿里板塊輪動(dòng)的基本邏輯，在舊業(yè)務(wù)處于低谷期中，需要有新業(yè)務(wù)頂上來(lái)。 

雖然我們不能說(shuō)阿里的主營(yíng)業(yè)務(wù)天貓淘寶處于上述的“低谷期”，但逐漸接近天花板，是不爭(zhēng)的事實(shí)。就在5月20日的天貓商家會(huì)中，戴珊重新定義了天貓?zhí)詫毜男聭?zhàn)略，即“從交易到消費(fèi)”，該戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變被外界理解為，天貓?zhí)詫氃谡以隽康耐瑫r(shí)，提升了挖存量的優(yōu)先級(jí)。

這意味著，在人口紅利將盡的當(dāng)下，阿里的主營(yíng)電商業(yè)務(wù)短期內(nèi)不以大幅提升數(shù)據(jù)拉動(dòng)集團(tuán)業(yè)績(jī)作為目標(biāo)。“長(zhǎng)期增長(zhǎng)”成了阿里的關(guān)鍵詞，將金錢(qián)投入進(jìn)能夠“頂上來(lái)”的新業(yè)務(wù)，是阿里本階段的發(fā)展關(guān)鍵。 

張勇也提到，阿里將在新財(cái)年中優(yōu)化總體成本結(jié)構(gòu)，對(duì)于增長(zhǎng)型業(yè)務(wù)，將繼續(xù)優(yōu)化開(kāi)支，把握變現(xiàn)機(jī)會(huì)；并控制銷(xiāo)售和市場(chǎng)費(fèi)用。

財(cái)報(bào)顯示，阿里本季度營(yíng)業(yè)成本從去年同期的66%增至68%，原因主要有盒馬、天貓超市等直營(yíng)業(yè)務(wù)的占比提高；淘菜菜以及菜鳥(niǎo)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)導(dǎo)致物流成本上升。直營(yíng)業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈建設(shè)，二者正是阿里所言“長(zhǎng)期增長(zhǎng)”的基礎(chǔ)。而銷(xiāo)售和市場(chǎng)費(fèi)用，此類(lèi)短期的廣告費(fèi)，則從去年同期的占比14%降到了13%。

本季財(cái)報(bào)中，表現(xiàn)較為亮眼的是阿里的海外業(yè)務(wù)和云業(yè)務(wù)。

阿里在今年1月份新設(shè)立的海外數(shù)字商業(yè)板塊中，國(guó)際零售業(yè)務(wù)總訂單量同比增長(zhǎng)34%；其中東南亞電商平臺(tái)Lazada全年訂單量增長(zhǎng)60%，中東電商平臺(tái)Trendyol增長(zhǎng)68%，海外消費(fèi)者全年增長(zhǎng)6400萬(wàn)人。

阿里云方面實(shí)現(xiàn)首度盈利。財(cái)報(bào)顯示阿里云2022財(cái)年?duì)I收為1001.8億元，利潤(rùn)從虧損22.51億元變?yōu)橛?1.46億元。“從行業(yè)的前景來(lái)講，我們估計(jì) 2025 年中國(guó)的云計(jì)算規(guī)模會(huì)到達(dá)一萬(wàn)億人民幣，在未來(lái)的幾年，三倍以上的增速的可能性，這是一個(gè)巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。”張勇認(rèn)為。

阿里是否能突破原來(lái)的阿里，要看天貓?zhí)詫氁酝猓聵I(yè)務(wù)是否能開(kāi)花結(jié)果。