來源/天天IPO 

撰文/劉福娟

“美妝界華為”終于IPO了。

投資界-天天IPO獲悉，今日（11月4日），巨子生物正式登陸港交所，成為港股膠原蛋白第一股。此次IPO發行價為24.3港元/股，開盤大漲，市值一度超過300億港元，最新市值280億港元。這也是近期港股難得開盤沒有破發的新股之一。

乍看巨子生物是一個陌生的名字，但它離很多女生并不遠——旗下擁有兩款專業級護膚品牌：可復美和可麗金，十分暢銷。這家公司背后，有一位鮮少露面的靈魂人物——中國西北大學教授范代娣。

范代娣和丈夫嚴建亞早年結緣于西北大學。后來，范代娣在華東理工大學生物工程系學習，成為中國生物化工專業第一位女博士。2000年，范代娣及其科研團隊創立巨子生物，在西安高新區一間狹小辦公室開始創業之旅。自2019年起，巨子生物連續三年成為中國最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司，最近一年營收超15億元。

回想2021年，薇諾娜母公司貝泰妮成功上市，市值一度1200億，VC/PE深深震撼：原來功能性護膚賽道擁有如此巨大的潛力。此后，巨子生物遭到一級市場爭搶。最終，高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯資本、鼎暉投資、中金資本、麥星投資、黑蟻資本、高榕資本、海松資本等一眾知名機構參與了巨子生物唯一一輪融資。這一條超級賽道，拉開序幕了。

結緣于西北大學，夫妻聯手，締造一個超級IPO

巨子生物的背后，是一對伉儷的創業故事。

嚴建亞和范代娣的緣分始于西北大學。嚴建亞今年56歲，擔任巨子生物董事會主席、執行董事兼CEO，他出生于西安周至的一個小村莊，1988年獲得化學工程學士學位。大學畢業后，嚴建亞成功留校任教。他還有一為人熟知的身份——上市公司三角防務董事長。

妻子范代娣，目前擔任巨子生物執行董事兼首席科學官。1966年，她出生于陜西省蒲城縣，父親是一位鄉村醫生，小時候印象最深的是父親常常半夜被叫醒出診，這對于日后她把科研成果轉化于醫療領域產生了重要的影響。

1988年，范代娣獲得西北大學無機化工學士學位，三年后又拿下化學工程碩士學位。1994年，她順利獲得華東理工大學化學工程博士學位，成為中國生物化工專業的第一位女博士。

上世紀90年代，中國正值“南下”熱潮。但28歲的范代娣毅然放棄了留在上海工作和出國深造的機會，回到西安的母�！鞅贝髮W。剛回母校時，范代娣只有3000元的安家費、5000元的科研啟動金和每月400元的工資。為了做科研，她和學生一起擠在40平米的實驗室里。

1999年至2000年，她到美國麻省理工學院國家生物工程中心擔任高級訪問學者�；貒�，范代娣在西北大學組建科研團隊，開始從事人源型膠原蛋白的研發。自此，她的職業生涯發生了翻天覆地的變化。

2000年，嚴建亞決定將自己在大學的專業知識和妻子的科研背景結合，在西安高新區創業大廈正式成立巨子生物。

從技術研發到商業化落地的過程十分漫長曲折。嚴建亞曾回憶，”多虧妻子從美國實驗室撿回了一些二手設備，節省了很大一筆資金”。最初幾年公司沒有收益，全靠他們夫妻的積蓄補貼，才能維持運營。

2003年，經過無數次的實驗，他們的科研項目重組類人膠原蛋白終于獲得驚人發現——一種接近人類的膠原蛋白研究成果在全球引起了強烈反響。經陜西省科技廳組織專家鑒定，類人膠原蛋白技術達到國際領先水平，范代娣因此被稱為“類人膠原蛋白之母”。

經此一役，巨子生物填補了國內該項研究領域的空白，使我國成為國際上首個量產類人膠原蛋白類材料的國家。

2008年，在成都召開的皮膚醫學大會上，巨子生物攜帶可麗金系列產品參會，一炮打響，這也開啟了巨子生物商業化進程之路。

時至今日，巨子生物已經成為第二大的專業皮膚護理產品公司；同時自2019年起，公司連續三年均是中國零售額最大的膠原蛋白專業皮膚護理產品公司。其中，巨子生物重組膠原蛋白旗艦品牌可麗金和可復美分別是2021年中國專業皮膚護理產品行業第三和第四暢銷的品牌。

“毫不夸張地說，類人膠原蛋白就誕生在西安高新區，是高新區孵化出了巨子生物�！贝饲�，范代娣團隊的一位成員曾對媒體表示。受益于西安的創業政策和創業環境，不止硬科技，更多類似巨子生物這樣的生物醫藥公司也正在三秦大地崛起。

靠護膚一年進賬15億，VC/PE云集，“想投卻投不進去”

巨子生物憑什么撐起一個IPO？

在了解巨子生物前，我們先來說說合成生物。過去兩年，合成生物成為最火的創業風口之一，而巨子生物從2000年起就開始將將合成生物學應用在醫美和健康領域。巨子生物的高級副總裁段志廣曾表示，巨子生物20年來所從事的事業是將借助微生物生產人體自身的膠原蛋白研究透徹。

招股書顯示，巨子生物的產品管線包括85款在研產品，產品組合則包括105項SKU，涵蓋功效性護膚品、醫用敷料和功能性食品的八大主要品牌，即可復美、可麗金、可預、可痕、可復平、利妍、欣苷(SKIGIN)以及參苷�？蓾M足術后修護、初老肌膚、易敏感肌、問題肌膚等不同人群多樣化的護膚需求。

這門隱秘生意令人驚嘆。招股書顯示，2019年、2020年以及2021年，公司的收入為9.57億元、11.90億元以及15.52億元。同期凈利潤分別為5.75億元、8.26億元及8.28億元，凈利率分別為60.1%、69.4%及53.3%。

其中，可麗金是巨子生物主打品牌之一。大多數女生并不陌生，可麗金是巨子生物旗下中高端皮膚護理品牌，主要功效是抗衰老、皮膚保養和皮膚修護。截至目前，可麗金旗下的產品組合包括噴霧、面膜、面霜、精華、乳液及凝膠等。今年雙十一期間，可麗金售價在20元到500元之間，比如可麗金膠原大膜王面膜券后售價181元起。

招股書顯示，2019年、2020年以及2021年，可麗金的收入分別為4.81億、5.59億以及5.26億，目前占據巨子生物營收的三分之一。

此外，可復美也是巨子生物為人熟知的王牌產品。2015年，公司將可復美品牌產品全面推向消費者，即在醫用敷料以外又開發了一系列面向大眾市場，產品包括面膜、爽膚水、乳液、噴霧、精華、面霜和凝膠等。天貓旗艦店顯示，可復美類人膠原蛋白面膜一盒（5片）折后184元，平均36.8元一片。過去三年，可復美的收入為2.90億、4.21億以及8.98億。

招股書顯示，公司的產品已經銷售和經銷至中國1000多家公立醫院、約1700家私立醫院和診所以及約300個連鎖藥房品牌。截至2022年5月31日，公司擁有一支由124名成員組成的研發團隊隊，占總員工數的14.8%。

而一級市場開始討論巨子生物，大多源自那次競爭激烈的融資�！斑@是一個份額很難搶的項目”。2021年年底，巨子生物完成了一筆重磅融資——金額達6.3億美元（約合人民幣42億），投資方陣容豪華，包括高瓴、CPE源峰、金鎰資本、君聯資本、Mubadala Investment、星納赫資本、鼎暉投資、中金資本、麥星投資、黑蟻資本、高榕資本、海松資本、國開創新資本等一眾知名機構。

值得注意的是，巨子生物的背后還出現了薇婭丈夫董海鋒的身影。招股書顯示，Qianyi Holdings Limited參與了公司A-1輪優先股和A-2輪優先股融資，持有巨子生物全球發售前0.86%的股權，緊隨全球發售后0.84%的股權。通過層層穿透，背后實際控制人為董海鋒。

招股書顯示，高瓴則持股4.99%，CPE源峰持股4.33%，其中CPE源峰董事總經理陳錦浩擔任非執行董事。若以交易對價和持股比例計算，巨子生物IPO前的估值約200億元人民幣。

三個IPO趕來，這一條護膚賽道大爆發

巨子生物的崛起，是功能性護膚賽道火爆的一縷縮影。

這里去年誕生了一個千億IPO——貝泰妮。公司背后站著一位59歲教授——郭振宇。出生于云南昆明，郭振宇早年畢業于云南大學，加拿大西安大略大學博士后，曾為喬治華盛頓大學終身教授�；貒�，郭振宇加盟滇虹藥業集團，一手打造了中國皮膚科知名品牌康王。

貝泰妮旗下最知名的產品是薇諾娜，一個醫學級護膚品牌。去年雙11，薇諾娜在天貓開售第一天成交金額就達到了8.2億元，秒殺一眾海外品牌，一騎絕塵。2021年，薇諾娜母公司貝泰妮上市，總市值一度超1200億元。

還有一個IPO正在趕來——敷爾佳。2021年，主打醫用面膜和功能性護膚的敷爾佳遞交了招股說明書，擬登陸創業板。值得一提的是，在提交IPO招股書前，敷爾佳完成了上市前的最后一筆融資，估值超百億。

敷爾佳的故事要從1996年說起，當時哈爾濱人張立國下海經商，成立了華信藥業。2012年，張立國嗅到了美容整形術后修復產品的商機，開始將業務醫美行業延伸。2017年，華信藥業創立敷爾佳公司。從醫用敷料產品開始，敷爾佳相繼拓展了普通面膜、水乳、凍干粉等多種功能性護膚品。2020年，公司貼片類產品銷售額占據了市場第一位置。

此外，玻尿酸巨頭華熙生物也悄然殺入功能護膚賽道。目前，華熙生物旗下功能性護膚品包括潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活等品牌，產品售價在100元和300元上下。

眼下，國產功能性護膚賽道達到前所未有的熱鬧，如溪木源、AOEO、C咖、優時顏、輕歲面膜、逐本護膚、畢生之研、麗舒丹、蕭雅生物……品類涵蓋面膜、爽膚水、精華液、乳液、面霜、安瓶、洗面奶到卸妝油等等。

這個賽道擠滿了VC/PE，老虎環球基金、Coatue、紅杉中國、高榕資本、順為資本、黑蟻資本、天圖資本、光速中國等等機構都來了。“現在沒人看彩妝了，反而都去投功能性護膚品牌。”一位專注消費的上海投資人曾向投資界表示，VC已經厭倦了燒錢營銷，反觀貝泰妮的股價依舊堅挺，令人振奮。

大家為何看好功能性護膚如此細分的方向？

這是一個龐大的群體。一項專門針對中國人的一項調查數據表明，中國有35%的消費者存在敏感肌問題，并且隨著空氣污染加劇、過度護膚、工作壓力增大導致的內分泌失調等內外因，中國敏感肌人群一直呈高速增長的趨勢�！吨袊舾行云つw診治專家共識》報告中更是顯示，在我國，每3位女性中就有1個是敏感肌。

曾有投資人通過調研發現，早在2019年中國功能型護膚市場銷售額就已達740億元，同時其超23%的年復合增長率也遠高于化妝品行業的整體增速，到2025年市場規模有望增長至1250億元。

更關鍵的是，中國和歐美、日本等國家功能性護膚品市場滲透率相比，存在四到十幾倍的差距，行業天花板尚遠。

所有人都在等待下一個千億市值公司。