出品/新品略財經

作者/吳文武

正在第四次沖刺資本市場的八馬茶業，看起來是在賣茶葉，或許本質上卻不賣茶葉，八馬茶業還需要講出更多新故事，不妨大膽拜師老鋪黃金。

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八馬茶業第四次沖刺資本市場

最近幾年，新茶飲狂飆，奈雪的茶、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬等新茶飲品牌已登陸資本市場，都講出了各自動聽的新故事。

然而，和新茶飲爆火形成鮮明對比的是，新茶飲背后的傳統茶葉市場卻是另一個場景。

數據顯示，市場規模已經超過了3000億元的中國茶飲消費市場，至今A股仍未出現一家“純茶葉”的上市公司。

不過，有這樣一家老牌茶葉公司多年來從未放棄過IPO夢，它就是知名的老牌茶葉公司八馬茶業。

據公開資料顯示，八馬茶業在過去的十年內曾三次沖擊IPO。2013年，八馬茶業曾謀求在中小板上市，打“精制茶第一股”名號，不過基于當時的市場環境及盈利問題，首戰IPO擱淺。

后來的2021年，八馬茶業卷土重來，這次把主營業務定位改為零售業，轉戰創業板，卻因為八馬茶業的研發費用占營收比不足1%，研發人員僅10人等原因，最終無奈撤回。

到了2023年，八馬茶業再度遞表，準備上深市主板，又未能成功。最新到了2025年初，不想放棄上市夢的八馬茶業第四次沖刺資本市場。

《新品略財經》關注到，這次八馬茶業轉戰港股，據港交所8月28日披露，八馬茶業股份有限公司向港交所主板遞交上市申請，華泰國際、農銀國際、天風國際為聯席保薦人，并更新了2025年上半年的財務數據。此前，八馬茶業已完成港股上市備案，或很快在港交所進行上市聆訊。

在《新品略財經》看來，很顯然，八馬茶業還是想沖進資本市場，今年古茗、蜜雪冰城等新茶飲品牌在港交所上市后，特別是蜜雪冰城上市后股價表現不錯，八馬茶業也想踩著這一波市場利好勢頭，向資本市場展現自己。

不過，很有意思的是，八馬茶業的招股書信息卻顯示，當前的八馬茶業的經營現狀呈現出了多面性，甚至有不樂觀因素存在。

據八馬茶業招股書，從2022年至2024年期間，從2022年2024年期間，公司的營收分別為18.18億元、21.22億元和21.43億元，雖然營收整體保持穩定增長，但增速從2023年的16.8%驟降至2024年的1.0%，歸母凈利潤三年間依次為1.66億元、2.06億元、2.24億元，實現階梯式增長，但增速卻從24.0%放緩至8.9，幾乎折半。

2025年上半年，八馬茶業的經營態勢更是急轉直下。期內營業收入10.63億元，同比下降4.23%；凈利潤1.20億元，同比下滑17.81%，遠超收入下滑幅度。

盡管八馬茶業的業績出現一定的下滑趨勢，但整體上仍保持門店擴張。招股書顯示，截至2025年6月底，八馬茶業全國門店數量已經達到3585家，與2022年末2931家的門店數量相比，三年時間里門店凈增652家，擴張幅度超22%。

八馬茶業還是選擇第四次沖刺IPO，沖刺港股。按照目前八馬茶業沖刺上市進度，如果符合預期進展的話，八馬茶業此次很大概率會圓夢IPO。

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八馬茶業，不賣茶葉

八馬茶業是一家老牌茶葉公司，無論是歷史文化傳承故事，還是發展故事，乃至是商業模式等方面來看，八馬茶業已經很成熟了。

有意思的是，八馬茶業是一家典型的福建家族企業，不過，最開始的八馬茶業卻是在深圳誕生。

受茶文化的影響，1997年，由八馬茶業創始人王文彬、王文禮兩兄弟在深圳開了第一家八馬茶業連鎖專門店。

2010年9月，八馬茶業第一家子公司福建八馬茶業有限公司成立，并在福建安溪開設了茶葉制作工廠，很快在廈門、北京、廣州、福州、佛山等地設立零售批發子公司，八馬茶業就這樣一步步發展壯大。

八馬茶業還講出了一個不錯的茶葉歷史文化和品牌故事，其創始人之一的王文禮，出生在福建安溪鐵觀音名門王氏家族。

據八馬茶業官網，這一家族的制茶歷史可追溯至清朝，其先祖發現了“鐵觀音”這一新茶種，通過海上絲綢之路從泉州出發，賣到了東南亞，創立了“信記茶行”， 清朝運茶專用馬隊的編號“八馬”，最終成為了家族茶葉品牌的名稱。

買過或者看見過八馬茶業門店的消費者或路人，從其門店裝修風格，陳列及產品包裝風格等都可以看出來，八馬茶業走的是高端禮品賽道的咖位，主打送禮，瞄準商務場景，目標客群為中小企業主和中高端消費人群。

據八馬茶業招股書，八馬茶業其盈利由高毛利率產品主導，2025年上半年茶葉毛利率58.5%（茶具/茶食僅22%-23%），核心品類鐵觀音、普洱茶貢獻主要收入。通過貼牌代工降低生產成本（貼牌占比超50%）。

八馬茶業早就做起了會員經濟和熟客體系，把線下門店更是定位為“商務社交空間”。數據顯示，八馬茶葉依托會員復購（2024年會員年均消費2469.6元）和中小企業主送禮需求支撐高端溢價。

可見，八馬茶業的商業模式是以茶葉為載體，以精致茶禮為形式，定位中高端茶消費市場，說得更直白點，八馬茶業看起來是賣茶葉，實際上是賣禮盒，更多賣的是品牌溢價和高端茶禮情緒消費。

《新品略財經》認為，八馬茶業看起來是賣茶葉，本質上并不是賣茶葉，而是賣高端茶禮，更可以概括為：八馬茶業，不賣茶葉。

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八馬茶業還需更多新故事，不妨拜師老鋪黃金

不過，在《新品略財經》看來，在新茶飲爆火，傳統茶葉行業發展常態的背景下，現在正沖刺資本市場的八馬茶業的品牌故事還遠遠不夠，未來還需要講出更多更動聽的新故事。

整體看，八馬茶業現在面臨著和傳統商超零售時代不一樣的市場環境和消費環境。

過去，八馬茶業享受到了當時消費升級，茶禮盛行年代的紅利，而在當前的實際消費環境下，很多消費者的觀念變了，消費理性，在高端茶禮方面的購買力明顯減弱或者是減少，這也正是八馬茶業近幾年營收增長，增速放緩，特別是在2025年上半年出現了營收和凈利潤雙降的一大原因所在。

在傳統零售時代，茶葉通常都是通過線下門店進行消費購買，而現在茶禮購買的渠道非常多，可替代性也很強，比如種草筆記、直播帶貨等。

特別是新一代年輕人更喜歡喝新茶飲和咖啡，在茶禮消費方面至少目前沒有從70、80后手中接過接力棒。

就連之前八馬茶業的友商，大名鼎鼎的小罐茶，現在為了貼近年輕人市場，不惜自降身段做起了瓶裝茶生意。

八馬茶業也瞄準了年輕人茶飲消費市場，在2024年推出了年輕化子品牌“萬山紅”覆蓋高性價比需求，同步試水新式茶飲“小馬茶趣”及速溶茶品牌“fnf”，去布局多元化消費場景，但八馬茶業還需要講出更多年輕化新品牌故事。

但要站在茶禮高端市場來看，過去八馬茶業的一大競對是小罐茶。可如果跨行業來找參照物的話，當紅的老鋪黃金或許值得八馬茶業認真學學。

老鋪黃金，靠著黃金文化故事，主打古法黃金，其產品售價遠超過其成本，賦予了更多的品牌溢價，已經成功走上了奢侈品銷售的路線。

從產品屬性、主要客戶人群，乃至是品牌市場定位方面，雖然黃金和茶葉有著本質區別，但八馬茶業的高端茶禮市場和老鋪黃金卻有著諸多相似之處。

八馬茶業主品牌在高端茶禮市場行業地位很穩固。比如，以“賽珍珠”鐵觀音、“牛一”武夷巖茶、“鼎紅”紅茶等明星產品為代表，“八馬”品牌已成為高端商務用茶和禮品茶的首選。

未來在高端茶禮市場，八馬茶業應該像老鋪黃金一樣，賦予茶禮更多文化故事、收藏價值等新故事，推出新的明星級品牌，在講故事方面，八馬茶業或許真的可以拜師老鋪黃金。

據證券日報，八馬茶業正在推進轉型升級，主動減少一部分普通門店數量，視為其戰略升級的重要一步，愿意犧牲短期數據，去換取和升級品牌高度，比如喊出了頂級體驗的“城市會客廳”旗艦店概念。

《新品略財經》認為，八馬茶業是行業老兵，線下門店網絡遍布全國、線上業務也在明顯增長，有品牌發展故事及沉淀等優勢明顯，但茶飲行業雖傳統，但市場環境在不斷變化，八馬茶業也要與時俱進，需要不斷講出更多新故事。

參考資料：

[1] 證券日報：透過表象看本質 解碼八馬茶業戰略調整的深層邏輯

[2] 胡潤百富：500億護航！巨頭四沖IPO！

[3] AI藍媒匯：八馬茶葉，想上市想瘋了