1、國際市場需求低迷,出口前景不樂觀

　　今年以來出口下滑明顯,近期數據有所企穩,但依舊處于低位疲弱態勢,新興市場還無法替代歐美國家的地位,發達國家經濟復蘇乏力,失業率居高不下,消費信心受挫,對需求產生明顯負面影響,預計明年歐元區繼續低速或零增長,紡織服裝行業所面臨需求不足及競爭壓力將更加突出,出口形勢難言樂觀。

　　2、棉價倒掛格局仍未好轉

　　國內外棉價差價持續擴大是影響2012年行業運行的重要因素,國內外棉花差價拉大削弱了紡織行業的國際競爭力。雖然美聯儲不斷釋放流動性,商品市場強勢有利期貨價格,但實體經濟及下游消費層面對棉價承受能力有限。國內現貨棉價獲得支撐的同時,也促成大量外棉、外紗進口,抑制了對國內棉花需求。終端紡織近期雖略有改善,但從廣交會成交疲弱和國內服裝銷售下跌來看紡織品整體需求規模難以擴大,并不支撐棉價上漲。

　　3、紡織制造行業仍在探底過程中

　　短期行業經濟指標回升主要因素還是受基數效應及商業企業補庫存影響,目前仍然缺乏解決國內外棉價問題的具體辦法,服裝是全行業規模最大的終端行業,如果服裝行業缺乏回升動力,則行業實現回升的難度很大,綜合以上這些因素,無論從實體經濟的影響因素來看,還是從基數效應的影響來看,中國紡織企業利潤增速都面臨較大的回落壓力,還處于探底過程中。

　　4、品牌服裝受庫存困擾

　　今年服裝銷售量僅增長2.4%,零售企業10月加大促銷力度,提升客流,帶動銷量增長。重點公司收入、凈利潤增速下降,戶外服裝、高端男裝女裝的增長超過行業,而休閑裝、中低端男裝和女鞋的業績增長低于細分行業,行業的存貨周轉率有一定下降,反映庫存壓力上升。在經濟增長下滑、消費不振的大環境下,服裝行業受到明顯沖擊,庫存問題成為巨大壓力。國內品牌多次提價已“國際接軌”,但市場接受度沒有提高,營運能力下降很可能拖累盈利繼續下滑。

　　5、行業投資策略

　　紡織制造類公司機會并不明顯,細分品牌服裝是重點關注對象。新一屆政府強調消費對經濟增長的拉動作用,收入分配體制改革的推動和社會保障逐漸完善是刺激消費增長的政策因素,居民消費潛在需求還很巨大,尤其是二三四線市場,政策因素很可能激活這一部分消費潛力,建議關注戶外運動品牌和高端男裝的機會。探路者:未來3-5年行業仍將保持高成長,先發企業有望取得更大優勢,傳統體育用品行業已觸及成長天花板,專業人才和經銷渠道向戶外行業切換將是趨勢。我們強調戶外用品的品牌賣點和技術賣點,隨著探路者自身的積累與人才引入,這方面的差距正在縮小,今年品牌運作更為成熟,市場占有率有提高的趨勢,預計2013年EPS為0.73元,PE為21倍,給予“推薦_A”的評級。卡奴迪路:銷售網絡覆蓋率初具規模,與國際品牌分享高端零售物業,與國際品牌的合作增強了對門店的管理經營能力。目前在高檔男士商務正裝和商務休閑細分市場上尚未形成絕對強勢的本土品牌,看好公司借上市契機保持較高擴張節奏,市場占有率和美譽度將得到有力提升,預計2012-2013年業績增速為55%和39%,EPS為1.7和2.37元,目標價47元,給予“強烈推薦_A”的投資評級。
　　（國都證券）