天虹商場于2011年9月14日公告租賃協(xié)議：擬租賃深圳信義房地產(chǎn)公司開發(fā)的位于深圳龍崗區(qū)橫崗街道松柏路信義御城豪園項目地下一層至地上四層部分面積，用于開設(shè)天虹商場。租賃面積約34360平米，租賃期限為20年，項目總投資約5467萬元，交易總金額約47881萬元（含租金及商業(yè)服務(wù)費）。橫崗街道地處龍崗區(qū)中西部，總面積70.6平方公里，街道總?cè)丝?1.53萬。橫崗街道經(jīng)濟發(fā)展水平高，增長勢頭良好，經(jīng)濟實力位居龍崗區(qū)前列，零售市場發(fā)展空間較大。作為深圳市規(guī)劃的衛(wèi)星新城，地鐵開通后，區(qū)域經(jīng)濟將加速發(fā)展，前景看好。

　　公司此前（2010年3月19日）曾與信義房地產(chǎn)簽訂湛寶大廈項目（即公司橫崗天虹商場），該門店經(jīng)營面積約2萬平米，已于2010年12月25日開業(yè)。本次項目是公司與信義房地產(chǎn)公司的第二次合作，用于公司租賃物業(yè)開設(shè)商場，有利于公司擴展連鎖門店網(wǎng)絡(luò)，擴大影響力和提升行業(yè)地位。

　　我們預(yù)計公司2011-13年凈利潤為6.63億元、8.78億元和10.99億元，分別同比增長36.73%、32.47%和25.13%，對應(yīng)EPS為0.83、1.10和1.37元。公司屬于治理結(jié)構(gòu)和激勵機制較好，能夠全國性擴張，擁有較高投資回報率的公司，且考慮其較高的利潤復(fù)合增速，較零售A股可享受溢價，按2012年EPS給予25倍左右PE水平，對應(yīng)目標(biāo)價為27.50元。公司當(dāng)前股價23.20元，較我們目標(biāo)價有18.5%的空間。

　　風(fēng)險與不確定性。（1）外延擴張的數(shù)量和質(zhì)量低于預(yù)期；（2）新門店盈利改善低于預(yù)期；（3）擴張速度失衡，且門店規(guī)模和布局不合理，競爭因素導(dǎo)致毛利率和凈利率下滑，從而業(yè)績增長低于預(yù)期。
　　（海通證券研究所）