天虹上半年業績報告顯示，上半年天虹商場收入69.9億元，同比增長9.74%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤2.84億元，同比下降13.3%。

　　對于凈利下降的原因，天虹的解釋是：受去年四季度新開門店較多，新增員工等產生費用較大影響，期間費用率(含財務費用率)較去年同期上升1.24個百分點。1~6月份公司凈利率4.06%，同比下降1.08個百分點，為上市以來最低水平。

　　不務“正業”

　　盡管今年有新開8~10家門店的計劃，不過天虹商場似乎對于開店以外的事情更感興趣，近期甚至有點“不務正業”。

　　對于自有物業占比較少的天虹，手里的閑置資金可能比較充裕。近半年來，天虹多次出手購買各種銀行理財產品。

　　據悉，天虹商場第二屆董事會第三十五次會議審議通過了《關于使用自有閑置資金購買短期理財產品的議案》，同意公司在保證日常經營資金需求和資金安全的前提下，使用不超過6億元的自有閑置資金購買保本型短期理財產品。此次公告前十二個月內公司購買理財產品尚未到期的金額共計人民幣4億元，占最近一期經審計的凈資產的10.98%。

　　今年9月，天虹商場發布公告稱，公司日前以自有資金購買了浦發銀行一項保本保收益型理財產品3億元、寧波銀行一項保本浮動收益型理財產品1億元，共投資4億元，期限分別為3個月和一個月。

　　緊接著10月，天虹商場再次公告，公司與興業銀行股份有限公司深圳分行簽訂《興業銀行人民幣機構理財計劃協議書》，使用2億元購買興業銀行人民幣常規機構理財計劃。

　　公告顯示，該理財產品的期限為2012年9月28日至2012年12月28日，類型屬于保本浮動收益型。天虹稱此次使用2億元購買該理財產品，金額占公司最近一期經審計的凈資產的5.49%。

　　如此頻繁地“玩弄”閑置資金，除了今年整個零售大環境不景氣之外，天虹本身似乎也有難言之隱：輕資產模式并不能以不變應萬變，承受漫長的培育期和不斷上升的費用壓力；另一方面超市+百貨+X業態已不是擴張的秘訣。

　　輕資產難言之隱

　　百貨+超市+X的業態組合一直被譽為天虹擴張的殺手锏，因其具有一定的靈活性，在商業較為成熟地區定位社區店，在競爭相對緩和地區則定位城市中心店，這種錯位經營的模式備受天虹青睞。

　　但記者在天虹2012年上半年經營分析中發現，在天虹2012年營業收入中，百貨業態占比最大，為63.22%，超市業態30.58%，而包括餐飲、娛樂等X業態則只占比4.22%（見表一）。

　　而據一位證券分析員表示，天虹的超市+小百貨+X小型購物中心模式，缺少主打品類深度，又令其外延擴張短期難以見效。

　　當然，外延擴張短期內難見效的原因并非模式本身問題，而且輕資產的運營模式可以減少開店投資，減少開店的培育期和費用壓力，同時社區百貨定位使得天虹相對品牌商具有更強的議價能力。但是社區百貨所售商品單價較低，消費者也多以日常消費為主，客單價相對較低，單店的盈利能力受到限制。

　　更重要的是連續幾年天虹在開店速度上沒有放慢腳步，步子邁得太大，以至于前幾年的問題逐漸在今年集中爆發。

　　目前，天虹商場基本保持每年6~10家的開店速度，在當前開店人工成本及租金成本持續上漲的背景下，開店速度較快將對天虹商場短期業績產生壓力。

　　上述證券分析員分析，通常新開門店需要3~5年實現盈利，天虹近3年新開店大部分還未實現盈利，虧損門店約為12~14家。

　　因此，若天虹維持年初預計2012年新開8~10家門店的步伐，那么未來1~2年天虹想要盈利還將承受較大壓力。

　　民生證券也給出了同樣的判斷：目前儲備門店較多，未來1~2年預計仍將保持這種輕資產的快速擴張模式，但短期費用開支較大，預計天虹業績釋放期最早要到2014年。

　　在兩家證券公司的分析中都提到了短期費用的問題，從天虹今年上半年報告中亦可以看出：上半年銷售費用10.6億，同比增加16.3%；管理費用1.43億，同比大幅增加51.4%。

　　而天虹的人力成本更是在去年就已經凸顯，據其年報顯示，2011年應付職工薪酬發生額為7.22億元，比2010年同期的5.16億元上升近40%。

　　對此，天虹商場表示，為吸引及留住員工，公司每年均要提高員工的工資。

　　這意味著，這一部分費用仍在增長，而如何撐到年底，僅僅靠購買銀行理財產品，并完成今年的開店任務，恐怕還遠遠不夠。
　　（中華合作時報·超市周刊 趙曉娟）