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撰文/林平

頭圖/企業官方

創立五年、上市兩年半來，拼多多（Nasdaq：PDD）首次實現季度盈利。

日前，拼多多發布的2020年第三季度財報顯示，營收為142.1億元，同比增長89%。凈虧損為7.85億元，與去年同期相比大幅收窄。

而在非美會計準則（NON-GAAP）下，拼多多首次將虧損轉化為利潤，實現單季盈利4.664億元。而在去年同期，拼多多經營虧損達21.235億元。

營收增速仍高于行業 用戶規模緊逼阿里

一季度，受到疫情影響，拼多多營收增速呈現斷崖式下滑，增速為43.91%，為上市以來最低增速。不過隨后拼多多營收增速持續回升，第二季度為67.26%，當季營收增速為89.11%。

對比來看，阿里第三季度營收增速為30%，京東第三季度營收增速為29.2%。雖然拼多多在營收規模上不及前兩者，但增速仍高于阿里、京東，領跑行業。

不過，從拼多多上市以來各季度營收來看，增速已明顯放緩，2019年第四季度，拼多多營增速為90.97%，首次跌到100%以下。

拼多多的收入來源主要有營銷服務費和交易傭金兩個部分，即財報中所提及的平臺在線營銷技術服務收入和平臺交易服務收入（交給支付機構的6‰手續費）。當季，拼多多交易服務費收入為13.32億元，營銷服務費進一步增長，達到128.78億元，同比增92%。

而從去年來看，拼多多2019年第四季度營銷服務費收入為96.9億元，交易服務費收入為11.05億元。2019年全年，拼多多營銷服務費收入為268.1億元，同比增長133%。營銷服務費的占比增加，也說明拼多多品牌商家規模在不斷擴大。在制造端，拼多多一直在力推家具、家電、美妝等行業的新品牌扶持計劃。

不過與阿里、京東相比，拼多多的營收來源較為單一。阿里收入來源除了中國零售平臺（天貓、淘寶等）外，云計算、菜鳥等貢獻不俗，京東收入來源主要是電商平臺、廣告服務、物流及其他服務。

值得注意的是，拼多多年度活躍買家數首次邁過7億大關，達7.313億，同比增長36%，第三季度增長4810萬。

從增速上看，拼多多年度活躍買家數同比增速為36%，阿里同比增速為9%。2019年，拼多多與阿里年活躍用戶數相差1.26億。而在今年第三季度，拼多多與阿里的差距進一步縮小至2500萬。

在2019年財報發布后的電話會議上，拼多多董事長黃崢曾表示，按照目前的平臺用戶增長速度，很快就會超過競爭者。而是否能在用戶規模上超過阿里，涵蓋雙11的第四季度財報將會見分曉。

而在用戶粘性上，高盛最新發布的報告顯示，拼多多用戶使用時間占到國內電商平臺用戶總使用時間的41%，高于第二季度的34%和去年同期的29%。而阿里的占比為52%。

拼多多單個用戶年均消費額為1993.1元，同比增長27%，在增速上有所放緩，與阿里、京東的用戶消費貢獻相比，有著很大的提升空間。

單季盈利后或再度虧損 GMV增速放緩

此前，黃崢曾表示，拼多多隨時具備賺錢能力，但拼多多在相當長的一段時間內將不會改變現在的經營策略。

NON-GAAP下拼多多實現盈利，主要是基于股權激勵、可轉債票面價值攤銷的利息以及長期投資帶來的公允價值變動，其中股權激勵是拼多多該季度實現盈利的主要來源。

從拼多多該季度支出來看，拼多多市場營銷費用為100.71億，同比增長46%，其中絕大部分用于百億補貼，營銷費用率（市場營銷費用÷總營收）達到70%，高于上個季度的66.5%。相當于獲取100元收入，需要用70元來進行推廣。對比阿里來看，阿里營銷費用率為8%。

值得一提的是，四季度是電商促銷旺季，拼多多在補貼上或許會進一步加大投入力度，由此帶來的代價是，拼多多可能重回虧損期。

就百億補貼來說，拼多多的做法是，通過百億補貼培養用戶的消費習慣，從而帶動營收、GMV等方面的增加。而補貼也是有效的獲客方式，除了下沉市場，拼多多也在一二線城市獲得新用戶。今年1月至9月，拼多多凈增活躍買家規模達1.461億。

對于補貼是否具有可持續性，有業內人士表示，薄利多銷所帶來的低價正反饋，是拼多多差異化競爭的核心。不過如何通過體驗提升來帶動復購和用戶留存，仍需要進一步驗證。

GMV從0到1000億，京東用了10年，阿里用了5年，而拼多多只用了2.25年。2019年，拼多多平臺成交額首次突破萬億。2019年，拼多多GMV首次突破萬億大關，達到10066億元，同比增長113%。而拼多多的股價也由上市之初的26.5美元上漲到如今的137.66美元。

從GMV來看，拼多多過去12個月的交易額為14576億元，同比增長73%，遠高于行業水平。但整體來看，拼多多GMV增速已明顯放緩。

而在業務拓展方面，拼多多新任CEO陳磊曾表示，未來將“重投”農業，而拼多多也推出了“多多買菜”等創新業務。多多買菜已上線三個月，截至2020年9月的數據顯示，多多買菜已在湖北、江西、陜西、重慶、四川、山東、河南、河北、安徽、云南等13個省市開通業務，累計上線了來自全國1000個優質產區和全球150個優質產區的3500款原產地農產品。

實際上，多多買菜的推出，或將進一步提升拼多多在生鮮、日用品領域的優勢，訂單量以及復購率的提升能夠助推其GMV以及平均消費金額的增長。

不過在社區團購賽道，多多買菜還有很多競爭對手。多多買菜擁有農業供應鏈基礎以及巨大的流量的優勢，但在倉配等履約端存在短板。拼多多戰略副總裁David Liu曾表示，拼多多會在基礎設施上進行相應的投資。

有業內人士分析，拼多多的優勢在農產品和白牌產品上，而這些產品的利潤率較低。為了提升利潤率，實現GMV的持續增長，拼多多除了擴充平臺品類外，品牌將是未來發展的重點。