站上了風口，豬都會飛。風停了呢？豬就會摔下來，哪怕它是“豬王”。

牧原股份自今年2月22日沖高至131元的歷史高位后，一路下跌，在5月24日，更是罕見盤中跌停。

生豬產能恢復，豬肉價格比年初的高點已經腰斬，“紅燒肉自由”不遠了。

超級豬周期漸入尾聲，豬企的利潤已大不如前，冬天真的要來了？

市值蒸發1500億

“豬茅”牧原股份（002714.SZ）的股價已很久沒有如此糾結。

昨日盤前，資金經過激烈的博弈，牧原股份以92元/股平開。開盤沒多久，股價快速墜至89.7元/股的低位，之后緩緩拉升，漲跌互相。昨日尾盤，股價一度出現一波強力反彈，摸到92.97元/股的當日高位，不過，很快就在92元/股的價位上形成橫盤。收盤前，多空之間再次形成拉鋸，在毫厘之間爭奪，最終以91.98元/股收盤，跌0.02%。

本周以來，牧原股份股價走勢讓投資者猝不及防。周一，公司股價高開低走，盤中一度觸及跌停，雖有資金奮力拉升，但已是翻身乏術，當天以暴跌8.58％收盤，振幅達10.26%，成交額高達53億元，資金凈流出2.05億元，出逃跡象明顯，市值一日蒸發320億元。

在這一波超級豬周期中，牧原股份以自繁自養的全鏈條模式，超越代養模式的發明者溫氏股份，成為新晉豬王，資金爭相追捧，將其抬上了“豬茅”的寶座上。

在A股市場上，牧原股份是當之無愧的大牛股，股價從2018年的低點一路上行，到今年2月的高點，股價已上漲超過10倍。

不過，最近三個月，公司股價持續下行，跌幅已超過30%，市值蒸發超過1500億元。即便如此，仍有不少機構仍看多牧原股份的后續走勢，甚至將目標價設定為150元。機構說是一套，做則是另外一套。今年一季度末，共有135家機構持倉牧原股份，比2020年末減少了410家。

“豬王”在周一的大跌，也牽動了一眾同行，新希望、正邦科技、唐人神等公司，均有不同程度下跌。

在這一輪超級豬周期中，隨著肉價的上漲，各大豬企都賺翻了。業績上漲帶動股價飆升，豬企老板的身價暴增。看著不斷下跌的股價，各豬企坐不住了，紛紛出手護盤。

5月7日，新希望（000876.SZ）公告稱，包括執行董事長兼總裁張明貴在內的16名高管和核心骨干，擬通過成立契約型私募基金，以集中競價的方式增持公司股份，增持規模不低于2.5億元。

天邦股份15名高管和骨干照葫蘆畫瓢，以2億元-4億元，在未來6個月內增持公司股票。

正邦科技則在20日緊急出臺股份回購方案，擬以不超過21.34元/股，以3-5億元總金額回購公司股份。

然而，這些穩定股價的方案沒有奏效。天邦科技僅在公告當日短暫刺激了股價，隨后，公司仍一路下行，到26日收盤已跌至13.11元/股。

豬價腰斬

導致這一輪豬肉股集體下跌的決定性因素，就是豬肉價格的持續下跌。

就在5月24日上午，國家統計局發布了全國流通領域重要價格監測數據，生豬（外三元）最新價格為18.5元/公斤，環比下降8.0％，已創下近22個月以來的新低，也是自2019年8月以來，首次跌至20元/公斤以下。

這一輪超級豬周期始于2018年8月。非洲豬瘟肆虐，導致全國生豬產能損失過半，引爆豬肉價格暴漲。隨后，新冠疫情推波助瀾，推動這輪豬周期不斷拉長。

隨著外部不利環境的不斷減弱，業內外資本在政策的鼓勵之下，開展了一場生豬產能擴充競賽，國內生豬產能得以迅速恢復。

當市場供給得到滿足之時，產品價格就隨之下降，這是市場經濟的必然規律。

機構數據顯示，當前，全國瘦肉型豬出欄均價，與1月初36.7元/公斤的階段性高點相比，已跌去超過50%。

在近期舉行的年度股東大會上，牧原股份相關負責人也明確表示，未來，豬肉價格可能會有季節性反彈，但總體的下降趨勢已經明確，預計在2022年或2023年見底。

肉價下降，養豬最重要的支出飼料價格卻在不斷攀升。去年四季度至今，玉米期貨、豆粕期貨分別上漲70%、15%以上，兩大因素疊加，導致生豬養殖利潤被不斷壓縮。

今年一季度，大多數豬企業績已大幅下跌。溫氏股份、正邦科技等業績下滑幅度均超過70%，新希望的降幅更是超過90%，給了市場一個強烈的暗示。

豬茅就是豬茅。當大多同行業績一片黯淡之時，牧原股份依舊高歌猛進，一季度仍實現了超過60%的業績增幅。201.5億元的營收和69.63億元的歸母凈利潤，已超過和接近2019年全年。

通過相關公告可以看到，牧原股份維持業績增長，主要是通過加大出欄量，以平抑價格下跌帶來的業績影響。

數據顯示，今年1-4月，牧原股份累計銷售生豬1086.5萬頭，已達到去年全年出欄量的6成。生豬銷售價格則從去年12月的30.15元/公斤，降至4月的21.11元/公斤。公司預計今年全年生豬出欄量將達到3600萬頭-4500萬頭。

業績一枝獨秀的同時，外界也看到，牧原股份的毛利率已從上年同期的64.53%降至45.88%。

質疑無法消解

為什么在這個強周期行業里，牧原股份比同行跑得更快、更能賺錢？類似的疑慮始終沒有從豬王頭頂徹底消除。

本輪股價下跌之際，就有投資者在股吧舊事重提，提醒散戶對受質疑的股票要謹慎。

今年3月13日，雪球大V“天地俠影”突然發表《牧原會是驚雷嗎》，從財務數據、上市公司利潤被大股東旗下公司獲取、商業模式等方面，對牧原股份提出強烈質疑。

之后，公司雖然通過詳細的說明，解釋了多項異常數據的合理性，但在農林牧漁等行業出現過太多的“黑天鵝”，小散們已噤若寒蟬。

公司暫時沒有出現實質性問題，但公司董事長、實控人秦英林，仍因在發行可轉債相關材料中，沒有如實載明這一影響發行上市和影響投資者判斷的的重大事項，而被證監會采取監管談話措施。

24日，天地俠影在雪球上應景地再談牧原股份：如果說自己是在做價值投資，那么今天理應淡定、甚至欣喜地加倉。如果心慌，或者不敢加倉，那么則應該靜下心來，重新認真思考一下牧原。其實，價值投資，是一種非常嚴格而又危險的投資策略，最重要的一點，是要徹底規避任何可能的投資陷阱，不然，盲目自信，越跌越買，最后可能粉身碎骨。

這段話中的“價值投資”，被他的擁躉們理解為“反諷”。