在過去一整年的時間里，快手（HK:01024）更多是以反面教材的形象，出現在公眾投資者的視線里。

2021年2月上市至今，其股價最高跌幅一度接近85%，市值從1.6萬億直降到5000億港元，捎帶著把恒生科技指數也拉下了水。

《巨潮商業評論》曾經在快手上市前后，對其業務進行過多次剖析，主要指出了幾方面的問題。其中關鍵的一點就是，在內容平臺的競爭中，用戶與客戶會流向內容更豐富的平臺。這個規律最終影響了快手的用戶增長情況與活躍度。

此外在電商方面，上市前后快手一度做到了“全國第四大電商平臺”的規模，但同時又對辛巴、散打哥等幾大家族存在某種程度的依賴。

以及，快手比較獨特的雙話事人結構，加上其一直以來存在的內部管理混亂的問題，都早已經被市場討論和評判過。

快手股價表現（自上市至今）

但這些都是過去式。幾乎所有的利空因素，都已經充分體現在80%以上的股價跌幅之中。

8月20日，快手股價跌至64.5港元后終于迎來反彈，最高反彈幅度接近65%。到11月中旬，仍維持在每股100港元左右。

在股價大幅度反彈的同時，如今市值不到5000億港元的快手陸續迎來一些好消息，股票價格與企業的經營管理層面都出現了共振。

這對于上市后問題重重的快手來說是一劑強心針。對于投資人來說，也意味著片刻喘息的機會。

01

視頻新周期

2020年，全國直播帶貨總額突破萬億級，視頻內容從業者、網紅們有了最適合的變現模式，短視頻平臺成為了核心受益企者。

直播與視頻之間產生了劇烈的化學反應，這是很多互聯網人和零售從業者都沒有想到的。

我們會發現，如今視頻與零售之間存在著強烈的相互輔助與協同的關系，相互完善著彼此的缺點，成就彼此的優點。

視頻本身是內容的一種表達方式，不論是短視頻、長視頻還是直播，都是信息的載體，有賴于編輯作者進行腳本的撰寫和視頻的錄制。在中國以免費為主基調的互聯網生態中，這些成本在過去很難回收，也很難產生利潤。

但在電商的世界，此前絕大多數商品的介紹都是靜止的。商家往往通過文字和圖片去盡量描述商品，消費者對此的感知相對靜態，互動性和趣味性都比較弱。在這種情況下，商家和消費者都迫切需要更長的視頻與直播形式，去講解和了解商品的詳細情況。

這是一種雙向存在的需求，為直播和短視頻提供了完美的變現途徑，也為傳統電商模式的供需兩端補齊了短板。直播帶貨因此爆發出了強烈的生命力。

2020年，全國直播帶貨總額突破萬億級，視頻內容從業者、網紅們有了適合的變現模式，短視頻平臺成為了核心受益者。

此時的短視頻/直播行業，已經與直播帶貨跑通之前不可同日而語，我們稱之為“視頻新周期”。

在這個視頻新周期中，快手雖然不是規模最大的一個，卻是唯一登陸資本市場、可以接受公眾定價的企業，因此也出現了估值泡沫的情況。

02

第三大直播帶貨平臺

在直播帶貨方面，快手其實是走在抖音前面。

2016年6月時，在沒有做任何宣傳推介的情況下，快手的用戶量超過了3億，成為抖音成熟之前用戶規模最大、內容最豐富的視頻社交平臺。

依托于龐大的流量，直播帶貨等商業模式在快手的平臺上野蠻成長，較快摸索出一套體系：以低價為基礎，配合頗具表演性質的直播推介，以較低的利潤率獲得超大的訂單規模，然后通過“源頭廠商”，打造供應鏈體系以獲得更好的品質和更低的價格。

如今全網直播帶貨的形式已經基本固定，大多數消費者接受了這種全新的消費形式。越來越多的“源頭廠商”與網紅們建立合作，工廠——直播——消費者的銷售通路已經形成了。

這是符合零售產業發展規律的新模式。在直播帶貨的過程中，大部分商品流通的中間環節被摒除掉，消費者只需要付給廠商和主播一部分利潤，就可以買到質量相對穩定的商品。

快手的競爭優勢比想象中更加穩固。不僅在早期走在了抖音前面，目前階段也在規模上保持著對抖音的領先，僅次于淘寶。

即便是某天被抖音超過，快手仍將是全國第三大直播帶貨平臺，并且大概率會長期保持前三的位置，這個成績足以撐得起千億級市值。

巨潮認為，快手之所以在直播帶貨方面最早爆發，且具有較強的持續性，主要有以下幾方面的原因：

首先，新的零售模式價格更低，更容易被對價格相對敏感的消費者所接受；

其次，快手對于直播的重視，讓其成為國內用戶使用時長前三的互聯網公司，而時長是互聯網世界中一切商業化存在的土壤；

除此之外，高線級城市消費者有更多消費渠道可滿足其需求——淘寶、京東和線下商超等等，但快手的用戶們更需要新型零售渠道。是低線消費者選擇了快手。

03

底層邏輯優勢

對于內容供給者來說，黏性來自于流量的扶持：可以不產生收入，但一定要產生流量和觀眾。

關于直播帶貨的大發展，數據類的信息有很多。

但同樣有很多有價值的信息隱藏在財務數據之外，短期內不會對企業的經營數據產生巨大的推動作用，但同樣重要。

對于快手來說，最重要的就是不論企業管理層如何調整，其電商“藩鎮割據”的問題始終存在，都一直沒有改變一個基礎的事實：

快手仍然是全國占據用戶使用時間最長的APP之一，用戶（特別是下沉市場的用戶）始終在使用快手。

而用戶的使用時間和使用習慣，雖然不會成為財務數據中的一個欄目，但對于互聯網公司來說，卻是所有財務數據出現的基礎，特別是收入和利潤。

快手用戶較強的粘性，則歸結于企業的價值觀——這看起來有些玄虛，但實際上在時時刻刻影響著快手的所有內容動作與商業動作。

快手以“擁抱每一種生活”為原則，進行流量的普惠分配，不傾向于打造頭部流量網紅，而是讓更多普通人獲得平臺流量的扶持，這讓其內容、業務的火爆與耀眼程度無法達到抖音的高度，但顯然這是一種更具黏性的用戶策略。

這種黏性體現在內容的提供者與需求者兩方面。對于內容供給者來說，黏性則來自于流量的扶持：可以不產生收入，但一定要產生流量和觀眾。在遲遲不能獲得流量的情況下，視頻內容的供給者最終會放棄平臺。

在流量普惠方面，字節跳動的問題要比快手要大，因為字節跳動長期貫徹“大力出奇跡”的策略，習慣于對頭部主播進行流量扶持，或者通過算法向群體做集中化的推送，但最終的結果是大多數作者無法獲得平臺流量支持。

流量普惠是快手最大的基本盤，也是其翻盤戰勝老對手字節跳動最可依仗的武器。價值觀層面的力量，有希望超越一切技術。

04

寫在最后

11月之前，關于字節跳動的利好消息是，這家公司的估值進一步提升，張一鳴超越馬化騰成為了中國互聯網界的首富，雖然沒有上市，但已經取得了超越前輩的成就；

11月中旬，關于字節跳動的壞消息也傳了出來。快手的老對手似乎遇到了一些問題。消息顯示，據接近字節跳動內部的人士，其國內廣告收入過去半年停止增長：抖音的收入已經停止增長，今日頭條甚至處于虧損邊緣。

從內容生產者的角度看，如果沒有持續性的平臺流量支持，減少對內容的投入與貢獻就是必然。內容供給者的放棄，最終有可能轉化為用戶的流失。

對手的增長停滯對于快手來說是個好消息，也是發起反擊的好時機，而普惠的流量價值觀的勝利是快手最可依仗的。